1.基本情况
大秦铁路是以煤炭运输为主的综合性铁路运输企业，主要经营货运、客运还有其他服务。货运收入占主营业务收入的 77.09%，主要是担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务，2023 年煤炭发送量占公司货物发送总量的 85.5%，煤炭行业的供需情况和大秦铁路的经营具有很强关联性。客运就是开行多列以太原、大同等地为始发终到的旅 客列车，通达全国大部分省市区，2023 年客运收入占公司主营业务收入的 11.23%。其他服务是机车牵引、货车使用、线路使用、货车修理等，和为大西高铁、晋豫鲁铁路等提供委托运输管理服务。
由于民营资本不能进入铁路，大秦铁路货物运输的竞争较小，大秦铁路的货运路线西起山西大同，东至河北秦皇岛全长653公里，煤炭运量占全国铁路煤运总量的1/5。根据中国煤炭工业协会数据，2023年全国煤炭消费量预计达到57亿吨，同比增长1.5%。下游主要是电力、钢铁、建筑等行业。2023年中国的煤炭的产量为47亿吨，国内的产量不足以满足消费需要，还需要进口煤炭。
通过上面这张表发现煤炭的消费量持续提高的，但是我国的双碳目标是2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。2010年，中国煤炭生产在一次能源生产结构中的比重为76.2%，到了2021年煤炭的比重就到了66.7%，按照发改委的规划未来煤炭的比重还会降低。
前面说了大秦的收入和煤炭有很大关联性，按照规划燃煤的使用会变少，但是由于燃煤的替代品还有没有找到，所以现在的发电还是以燃煤为主。未来是否继续采用燃煤还有不确定性，但是投资的时候保守一点考虑到坏的情况，就按照未来燃煤使用越来越少来进行决策，那么大秦铁路的盈利能力会降低。
2.盈利能力
从上面这张表发现，大秦铁路的收入已经多年没有增长，至于未来能不能增长前面也说了煤炭未来的消费量具有不确定性，未来大秦的收入可能下滑。那么大秦的净利润还有ROE也将下滑，未来的盈利能力也具有不确定性。
ROE方面，现在ROE都不到10%，最高的时候也就12%，这个ROE确实不算高，而且现在大秦还有剩余规模147亿的可转债，未来这147亿的可转债转股那么ROE还将下降10%，转债后股本增加每股分红还将减少。
还有就是大秦铁路的在职员工总数一共8.9万人，但是退休员工有5.8万人，不得不说大秦铁路的福利好好啊，退休了还有企业养着。而且营业成本表里面还有两项其他和其他业务成本也搞不懂是什么，这两项加起来一共360亿也算占比比较高了，但是年报没有说明这是什么东西。
通过上面这张表发现这些年煤炭的消费量是增长的，大秦的煤炭发送量也从5.6亿增长到了6.2亿吨，但是由于没有煤炭运输的定价权所以收入并没有增加多少。然后客运服务并不赚钱也就不仔细看了。
3.资产结构
大秦的资产主要是固定资产和现金，这两项资产加起来占到总资产的74%，固定资产就是日常经营使用的机车设备这些，这些资产每年的折旧就是49亿。长期股权242亿，主要是主要收购的朔黄铁路和浩吉铁路，长期股权投资2023年的投资收益为24亿，这个盈利还是不错了。至于无形资产就是土地使用权。
负债方面一共有552亿，搞不懂为什么大秦借这么多钱，现在大秦自己就有671亿的现金，竟然还发行可转债和向银行借款，如果就用自己的现金那么ROE还会更高一些，可能大秦作为大型国企并不会把股东利益放在第一位，现在大秦的现金就有673亿肯定是没有偿债风险的。
值得注意的是大秦这些年花了很多钱购买大股东的资产，2010年花了328亿购买利润为22亿的利润的太原局铁路客货运输主业资产，2021年发行320亿可转债购买太原局铁路客货运输主业资产运营使用的土地和太原铁路西南环线，其中西南环线是亏损的也花了40亿购买。一共花了648亿购买了太原局铁路客货运输主业资产和相关资产，感觉花了这么多钱但是收入和利润并没有增长，反而拉低了ROE提高了资产负债率。如果未来继续高价买入大股东的不能提高盈利能力的资产就是对公司投资价值的伤害。
4.现金流量
通过上面的报表看大秦的经营现金流还是非常好的，由于每年的折旧较大所以经营现金都比净利润要高一些，能够覆盖投资需要。至于筹资现金流，除了2020年收购大股东的资产发行了320亿的可转债，每年都是持续流出。值得一提的是，大秦的分红率还是不错的，2023年的股利分配了为净利润的58%，而且连续保持了很多年，算是A股里面分红比较大方的企业了。
5.投资逻辑
大秦铁路由于股息率较高在A股的关注还是很高的，很多人都把大秦铁路作为持股收息的标的。只是通过上面的分析发现不管是未来煤炭消费的不确定性还是大秦铁路高价购买大股东的低效资产都是减分项，综合得出认为大秦铁路还是具有一些缺点的，暂时就不进行投资了。