财富创造与财富管理的内外部环境正发生重大变化，怎样于变局中抓住机遇，在保 护好既有资产的同时继续推动财富增长，成为各界瞩目焦点。当然，财富管理不是做数学题，而是要面对不确定性去“下注”，这就使“选对”投资大趋势模型成为至关重要的一件事，包括在全球政策利率拐点到来之前，完善战略资产配置，布局潜在受益资产与风险对冲工具；穿越周期，提高抗风险能力和应对不确定性的能力，以保护自己的资产组合。
3月，诺亚首席投资官办公室发布“2024诺亚 CIO投资报告”（以下简称“报告”），在时代变化、代际传承与企业周期叠加的关键节点，立足中国与全球，以世界宏观大趋势的深刻洞察为纲，指导财富管理者把握国内经济温和增长中的“小确幸”，并积极洞察和布局全球配置，伺机而动，厚积薄发。
财富管理，把握“极少的大趋势”
宏观环境对于财富管理的影响至关重要。过去一年，受通胀上升、货币政策收紧预期、发达经济体加息累积效应显现、国际地缘政治冲突加剧等影响，全球经济增长动能持续趋缓。及至2024年开年，国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙公开警示，全球经济扩张步伐依然较慢，风险犹存。
不难想见，如斯宏观环境除了给市场体系带来无形压力，更波及财富管理者的心态与操作。就中国而言，报告指出，创一代企业家、高净值客户构建家庭/家族财富管理整体解决方案的复杂性和难度系数进一步提升，建议国内财富管理者就宏观环境把握四个“极少的大趋势”，做到顺势而为。
科技创新 众所周知，每一次大的技术浪潮几乎都是国际竞争格局的分水岭，能否拥抱新的技术趋势、实现产业升级乃大国发展之关键。为此，报告“穿越”回90年代，发现彼时日本典型科技股走势尤佳，行业轮动体现元器件->智能终端->软件扩散的典型科技驱动产业。因科技股符合高风险高收益的远期产业趋势特征，即使美国低价量产的计算机倾销，日本本土产业退败，当1987—1999年美股开启互联网泡沫时，日本计算机产业链相关标的仍显著受益于估值增长。报告称，中国人工智能核心产业规模已达5000亿元，2030年国内AIGC市场规模有望超1.1万亿元，而“中国企业积极参与AI，迫切需要技术向商业化落地及To-C场景的打通，做好应用端开发应该会是较大的机会。”
制造业出海 “企业大规模出海的结果是日本海外总资产规模超过其国内生产总值的两倍。”报告指出，日本制造业出海成功源于尽早规避国内有限市场的内卷，出口市场逐步取代内销成为引领本土产量的主要动力。报告认为中国制造业既有全球布局基础，亦有不断创新的精神。2023年以来，得益于产品创新及渠道升级，海外大卖的“中国货”集中于白电、扫地机器人、厨房小家电、个护小家电，智能摄像头、智能门锁、便携式储能产品，以及电动两轮车、E-Bike、新能源汽车。“中国企业正不断拓宽出海边界，从加工贸易到技术出海、品牌出海，从过去的低价出海到今天的品质出海、智能化产品出海。”
消费平替 “日本宏观经济环境的变迁同样带来消费者需求的下降，这些因素共同孕育了平价消费业的快速发展。”根据报告，90年代的日本处于重要的消费转型阶段，随着可支配收入降低，无LOGO服饰、平价服饰、平价餐饮、日式餐食、折扣店等均展现较好的成长性。而2023年中国呈现“低价盛行”与“花钱如流水”共存的消费现象，理性体验主义及“情绪消费”涌现。报告指出，消费平替的本质是在不牺牲幸福感前提下的高性价比理性消费，故“适应消费平替行为，实现企业升级属当务之急。”
高分红行业 报告指出在宏观环境受挑战的历史周期中，属于成熟稳定型行业的高股息率企业盈利却极具韧性，颇受投资者关注。2023年中国市场红利指数获得正收益及可观超额收益，估值现仍处于历史中枢值以下，防御属性及配置价值凸显。“红利指数涵盖盈利稳定、资金充裕、分红率高的公司，更多注重分红潜力。”报告称，在弱复苏的经济周期中，海外流动性反复，国内宏观数据波动较大，加之地缘政治扰动，在高不确定环境下，高分红策略确实是为数不多的确定性。
洞察全球，做好“投资大趋势的选择”
去年以来，全球经济增长总体动力放缓，在充满不确定的背景下，如何精准把握全球投资机会成为业界焦点。报告提出，财富管理是一场在不确定性中寻求最佳“下注”策略的博弈，投资大趋势的选择在其中发挥着至关重要作用。
一方面，随着中国企业加速出海，企业家和投资者应积极布局全球配置，丰富投资组合；AI技术势必引领新一轮科技进步，催生新的经济增长点，带来新的投资机会。另一方面，报告特别提醒关注代表全球货币价格的美元指数和被誉为全球资产价格“定价之锚”的十年期美债收益率，因两者事关资产定价、贸易和投资配置，对财富管理者更好地理解全球金融市场走向、把握投资机会起到关键影响。
美元指数 自1970年以来，美指历经三轮走强周期，目前正经历始于2021年初的第四轮强美元阶段。报告称，2024年美元可能进入高位震荡阶段，美指未来走势有三种场景：一是美国经济软着陆，通胀温和消退至3%左右，美联储降息3次，预计美指95—106；二是美国经济依旧韧性，通胀高企，美联储降息2次以内，预计美指100—110；三是美国经济硬着陆，通胀回落至2%以内，美联储激进降息应对，预计美指80—90。
十年期美债收益率 去年三季度全球央行加息潮基本结束，十年期美债收益率由“5字头”进入“4字头”，甚至一度突破4%。报告预期，在近期大幅下降后，十年期美债收益率再度大降的空间已不大，大概率将围绕4%波动。
此外， 结合2024年基准情境，报告认为美国经济可能以软着陆方式勉强避免衰退，对股票和债券形成利好。但考虑到美股已触及历史新高，后续将呈更多波动。同时，随着联储政策利率抵达终点，全球资产面临重大变化。“软着陆和美联储降息情景中，我们更关注债券，预期2024年全球固定收益资产将实现正回报。因为回顾过去五轮加息终点后的12个月内，美国国债和美国投资级债券资产全部取得正收益率，确定性相对高，收益率也较可观。”报告并称，历史数据显示，加息见顶后的12个月时间，CTA/管理期货、事件驱动、宏观、套利等对冲基金策略均有录得两位数回报的记录，CTA/管理期货相对领先；其他另类资产中，私募信贷、私募基建的历史平均回报均在10%以上。
资产配置，打造“可纠错的反馈闭环”
近年来，受数字化、逆全球化、人口结构变化等长期因素，以及通胀、地缘政治危机、货币政策调整等短期事件交织影响，全球主要资产持续动荡，给资产配置带来极大挑战。为此，诺亚CIO办公室于去年8月建议客户通过各类多策略组合投资来布局增长，实现“反脆弱”和“可纠错”的战略和战术资产配置。
2024年以来，市场前景扑朔依旧，报告再度强调“打造可纠错的反馈闭环”之于战略资产配置的重要性，基于“安全、流动、底仓、增长”等财富四大功能的全局出发，确保四类账户均满足多地域和多策略的风险分散要求，增强投资组合的适应性。落到操作层面，“作为家族和公司的财富管理者，要做到在‘安全的前提下，勇于不敢’。”报告称，安全首先是合规，其次是控制运营成本、留住核心人才、做好现金管理。资产配置则要做到“勇于不敢”，具体可从中国和全球“两端发力”。
国内方面，在二级市场上运用市场中性、套利、尾部风险对冲等工具进行多策略组合投资，打造可纠错的反馈闭环。譬如，用人民币投资QD基金来分享全球beta收益，可通过诺亚微笑司库SaaS平台优选的强流动性QDII及QDLP产品，获取高票息及降息预期下的潜在资本利得收益。在保险配置上满足身价保障与未来现金流储备的功能，包括超配寿险、完善全球商业医疗保险、配置具有长期锁利优势的理财型保险产品等，以实现资产隔离，并获取全球医疗资源和锁定利率风险。在以“安全”为中心的资产配置上，相信并投资优秀企业，对于“科技创新”“卷王出海”“消费平替”“高息红利”等方向加紧布局。
全球方面，要加速落地全球全品类资产配置。其间，诺亚推出CATS资产配置四套解决方案，满足客户对财富安全性与流动性、财富保值与财富增长的需求。
应势而动调3C（现金管理解决方案）：为应对美联储年内降息，对现金类资产配置比例进行调整，如调降货基和定存比例，布局受益于降息环境的策略，重点关注级别债券和结构性产品配置。
恰逢其时增3A（全球二级财富增长解决方案）：在波动市场环境中增配趋势跟踪、股票中性等对冲基金策略，以享受市场较高利率的红利，实现对冲风险、稳定收益的目标。
顺势而为配3T（全球一级财富增长解决方案）：聚焦底层优质资产，配置分散、多元化一级策略，如私募股权中的并购类PE策略与硅谷VC资产，实物资产中的出租公寓开发策略和基础设施持有收租策略，捕捉全球一级市场增长机会。
建安全垫配3S（全球保障传承解决方案）：面对不确定因素加剧的形势，通过多地域超配保险，利用寿险、储蓄险、年金险等，实现财富管理和传承目标。
当然，“机会与风险并存，在把握机会的同时，也需敬畏市场。”报告认为财富管理者，要建立起“世界是未知的、随机的”这一正确认知，除了打通“资源层、配置层、执行层”，还需具备深刻的洞察力并持续学习，让认知可以导向行动，知行合一，实现财富的成功管理。