周期特征非常明显:
第一,光学光电子行业(紫色线)的周期是4年。在过去十年中,2013年、2017年和2021年,行业毛利率最高,行业的收入增速也最快。此后就是三年的增速下滑,毛利率下降。
第二,光学光电子行业周期高点指标是“30:20”。即收入增长率一旦接近30%,毛利率一旦达到20%以上,就进入周期高点。
第三,光学光电子行业下次周期高点大概率在2025年。十年来,该行业收入增长率的低点是-11%,发生在2022年。毛利率的低点是11.98%,同样发生在2022年。极可能意味着,2022年就是光学行业一个长周期的低点。同时,2023年是光学光电子行业小周期的第3年,理论上应该出现毛利率和收入增速的双反弹,但峰值会在2025年出现。
第四,半导体行业(黄色线)周期是3年。2018年之前,半导体的周期相当稳定,每3年一次收入增长的高点。但半导体与光学行业不同的是:光学行业毛利率高点即为收入增长的高点,但半导体行业毛利率出现低点后才会出现收入增长的高点。2018年之后,半导体短暂出现了2年的周期,这可能与美国相关,也可能与过去三年的流行病相关。
第五,半导体行业的峰值指标是“双30%”。即行业收入增长率达到30%以上,毛利率达到30%以上时,就会出现周期高点。最近的高点是2021年,行业收入增长率31.6%,毛利率30%。
第六,半导体行业下次周期高点大概率在2024年。经过三年下滑,2023年前三个季度,半导体行业收入增长率-3%,十年来最低;毛利率26%,仍在历史高位水平。从时间上来说,三年库存周期已经清理完毕;从收入增长率来看,进入谷底;唯一毛利率仍在高位水平。但从2013年以来的十年看,半导体行业的毛利率保持不断抬升,明显处于一个长周期的上升阶段。所以,我们对半导体的描述是:当前可能处于长上升周期中的小周期底部。
第七,炬光科技更适合半导体周期。炬光近几年显然与半导体周期变换最为相似,如果不是2017年曾经有德国LIMO的并购,炬光与半导体行业的契合度会更高。因此,炬光更多还是一家涉及光学行业的半导体企业。
这就是阿甘行业数据的好处。它能让我们更准确地把握周期,明确公司大概在行业周期的什么位置。具体到炬光科技,它所处的半导体行业已经经历了3年小周期,2024年大概率会出现一次收入增长的峰值。而它所涉及的光学光电子行业,周期高峰大概率在2025年。
这就是阿甘敢笃定,炬光现在处于复苏期,而不是低谷期的依据。而且,随着高峰期的到来,炬光的并购,只会提升估值,而不是相反。
因为增长会掩盖一切问题,但问题会随着衰退期的来临而暴露。
只要行业周期不看错,投资的确定性就大大增加。其实只要有历史数据摆在那里,周期的大方向很难看错。
既然从周期看,半导体行业很可能在2024年出现峰值,那么炬光在2024年,就可能出现收入与毛利率的双提升,而且这种态势可能延续至2025年上半年。
$炬光科技(SH688167)$ $长光华芯(SH688048)$ $德赛西威(SZ002920)$
全部讨论
1、光学光电子行业(紫色线)的周期是4年。光学光电子行业周期高点指标是“30:20”。即收入增长率一旦接近30%,毛利率一旦达到20%以上,就进入周期高点。光学光电子行业下次周期高点大概率在2025年。
2、半导体行业(黄色线)周期是3年。峰值指标是“双30%”。即行业收入增长率达到30%以上,毛利率达到30%以上时,就会出现周期高点。最近的高点是2021年,行业收入增长率31.6%,毛利率30%。半导体行业下次周期高点大概率在2024年。
3、炬光科技更适合半导体周期。半导体行业很可能在2024年出现峰值,那么炬光在2024年,就可能出现收入与毛利率的双提升,而且这种态势可能延续至2025年上半年。
4、周期看对,人生富贵。
炬光大概率要走第一次收购相似的业绩阵痛期,今年是没有什么投资的价值了,最早也要等2025年2季度,迟恐怕要2026年了