本文是我对于宏川智慧帖子当中最不靠谱的一个帖子。$宏川智慧(SZ002930)$
观察宏川智慧有2~3个月了，从模糊到清晰，从定性到定量，对公司渐渐有清晰的印象。公司是一个好公司，公司的发展空间巨大，行业是一个业务相对简单，具有长寿基因的行业，对标荷兰的美保有400多年的历史，公司行业壁垒明显，有一定的护城河，处于行业龙头的地位，当然缺点也比较明显，首先是重资产行业，有一定的商誉，目前是40~50倍的PE ，PE有点高，选股票就像谈女朋友一样，开始时我的眼里只有你，从完美无缺到发现许多缺点，从相识到相知到准备牵手一辈子，有人说：好的婚姻就是你发现了对方的所有缺点，依然愿意同她相守一辈子，宏川的几个不利条件，我将会在以后的帖子当中逐条加以解释，今天就是对公司的估值做一个大体的框架式估价。
先看看机构的研报
宏川智慧发布《广东宏川智慧物流股份有限公司2020年度业绩快报》，公司2020年实现营业收入84,954.14万元，同比增长74.82%；实现营业利润29,995.09万元，同比增长52.52%；实现利润总额29,577.40万元，同比增长50.11%；实现归属于上市公司股东的净利润23,179.74万元，同比增长58.98%，基本每股收益0.52元，业绩符合预期。
点评：
“量价齐升”与罐容规模扩张带动公司业绩高速增长。疫情影响下石化产品需求大减，石化产品积压在储罐中导致被动胀库存，推动石化仓储需求大增，公司仓储出租率及单位罐容出租价格提升明显。公司2020年储罐出租率增长至90%左右的高水平位，单位罐容出租价格提升至40元/m3/月以上，对比2019年83.31%的出租率水平及35.18元/m3/月的出租费用，“量价”提升明显。同时，公司2020年上半年新增运营罐容92.21万m3，运营罐容规模同比增长高达66.63%，目前公司运营储罐罐容为230.60万立方米。此外，公司运营化工仓库的面积增长了0.24万㎡，目前运营化工仓库面积为2.07万平方米。大量新增产能投运叠加储罐出租率及租金的明显上涨，公司2020年业绩增长高速。由于自建的宏川、宏元仓储21.8万m3权益罐容有4个月份没有贡献收益，并购的常州、常熟两个库区46.95万m3权益罐容有近6个月没有贡献收益，这部分罐容将促进2021年公司业绩的再次提升。
加码固体化工仓储赛道，公司未来盈利能力有望再度提升。相较于液体储罐，固体化工仓库具备配套设施要求少、建设成本相对较低、盈利能力更高的特点。公司子公司三江港储自2007年便运行有0.51万㎡的化工仓库，目前运行有2.07万㎡的化工仓库，相关管理经验丰富。2020年9月公司控股股东宏川集团与金联川签署《关于成都投资事项的意向协议》，拟在成都建设固体化工仓库，总占地面积400亩。2021年1月公司通过产业基金成功竞拍的常熟汇海仓储1.46万㎡固体化工仓库维纳有望纳入上市公司主体。公司持续加码固体化工仓储赛道，未来公司盈利能力将持续提高
罐容增加30%共69万m3，租金上涨11.4%，（35元/月增长到40元/月）新增常熟1.46万m3固化仓库。公司将持续加码利润更高的固体化工品领域。公司的净利润增长总是给我们带来惊喜。华西证券预估2022年净利润4.8亿，加上公司自建的仓储，再考虑未来的并购，我乐观估计净利润5亿以上。
以2020净利润2.3亿为基础，
高预期，假定21年增长50%，22年增长40%，计算如下。
2.3*1.5*1.4=4.83亿，取整数5亿元j
中等预期，假定21年增长40%，22年增长35%，计算如下。
2.3*1.4*1.35=4.347亿元
低预期，
假定21年增长38%，22年增长26%，计算如下。2.3*1.38*1.26=3.99924亿元,取整数4亿元。
公司最低估值30pe，最高76pe.
以30~50pe为测算结果如下。
5亿净利润*50pe=250亿/85亿=2.94倍
5亿*40pe=200/85=2.35倍
5亿*35pe=175/85=2倍
4亿*40pe=160/85=1.88倍
4亿*30pe=120亿/85亿=1.4倍
目前市值85亿。预期两年后市值120亿~250亿+，有40%~200%以上盈利空间。