$中泰化学(SZ002092)$ 中泰化学一季报投资者交流录音整理20210430

中泰化学参加人：公司副总经理、董秘张玲；财务总监彭江玲；氯碱销售公司总经理何巍

1、粘胶短纤由于下游需求以及行业库存上行，价格有一定的下跌，请问目前公司开工率情况，以及未来开工计划，还有请您研判粘胶短纤行业状况

答：粘胶短纤产能目前没有开满，原因一是阿拉尔有一条线在检修，再就是有两条线9.5万吨产能在做改造。最近粘胶短纤价格略有调整，二季度可能相对价格低一点，接单量低一点，预计三季度价格将会好转。

2、请介绍目前PVC行业情况，最近PVC景气度超预期。

答：PVC确实目前景气度高。二季度比一季度好，主要原因是一季度价格启动在春节后，2月中旬到2月底，因为寒流影响了将近400万吨的开工负荷，包括3月出来双控政策后，对PVC价格形成利好支撑，所以3月份价格才冲到8000块以上。而二季度我们预期整体价格都将在高位运行。@红利再投资真香 @天月树院 

主要原因：第一，出口这块乙烯法的开工，下游的复苏可能在5月中旬以后才能体现，如果实现现货对市场进行补充，可能要在6月中旬或6月底以后了，海外产品的恢复可能还需要一到两个月的时间，对二季度影响不大。

第二 ，PVC整体有成本支撑。对产业链完善的企业来说，比如中泰，电石价格对我们影响不大，但对于国内产业链不完善的企业，它依托于电石的外采，开工负荷增加，电石也比较紧张，再加上政策调控，从内蒙到宁夏，宁夏主要还是以出口电石为主的，供需还是紧平衡的状态。

第三，围绕上下游来说，目前上游的开工负荷虽然比较高，但国内整体PVC的供给还是一个紧平衡，下游不管是管材、型材、板材、电信电缆行业，因为需求向好，订单超预期，对于PVC目前的价格形成支撑。

3、中长期，比如未来两三年，您对PVC行业是什么样的观点？

答：我先说今年，预测今年供需还是紧平衡。看未来预期的话，围绕产业结构来说，国家的双控政策会持续加紧，对于内蒙和宁夏地区的限电政策会越来越严，围绕原材料电石价格一定会形成支撑。第二，今年整体来说下游的需求包括房地产以及地板的出口，应该问题不大。包括氯碱协会可能出台对中美贸易的双反，对PVC的进口形成制约，全年大家预期PVC在7500-8000块以上的价格是比较合理的。如果说到明年的价格，氯碱行业作为一个顺周期行业，它的顺周期1~2年是没有问题的。

4、请介绍烧碱的情况。我们看一季度产品中烧碱偏弱。过去两年烧碱的价格一直不太好，请问未来有没有可能出现反转行情？

答：烧碱从宏观面来看，美国西湖化工预测未来5年内产能增长是低于需求增速的。我认为烧碱目前从供需关系来说，也是个紧平衡的产品。因为随着从去年 PVC价格持续向好以后，整体氯碱行业的开工率是比较高的，但实际烧碱的社会库存并没有增加，国内主要需求在氧化铝行业。今年国内新增氧化铝产能大概在400万到500万吨，会带来烧碱45-50万吨需求量。同时烧碱是基本的化工产品，应用范围不光是在氧化铝这个行业，随着纺织印染的开工负荷也在上涨，以及精细化工、有色行业的应用量也并没有减少。所以说烧碱是被低估的产品，我认为未来烧碱的价格有上行空间。今年一季度在下游需求增长并不快的情况下，烧碱的价格也有所上涨。

5、4月份完成了上海多经60%的股权剥离，未来对报表费用端可能会产生哪些影响？请介绍目前定增发行进展。

答：上海多经是轻资产的贸易公司，资产端影响不大。但是因为贸易经营占用资金比较高，也有一些银行的流动负债，未来负债会有减少，对资金利用率有提升。年底考虑全部剥离出去，对利润没有影响。我们计划在5月中旬分红实施完毕之后启动定增发行的工作，预计5月底募投资金能够到位，6月办理登记手续，大概6月中下旬完成全部的工作。

6、一季度的合同负债同比多了十来个亿，是否因为预售情况非常好？请问哪些产品做预售，以及预售的价格如何定？

答：因为一季度上海多经还在表内，主要合同负债是上海多经。股份公司的产品并没有太多的预售情况。 PVC目前供应比较紧张，社会库存也就是20多万吨。目前我们实际是没有库存的，看到的库存是在途库存，因为新疆地理位置相对比较远，发货有周期，在运输途中的在途库存。所以合同负债是上海多经比较多，此外是我们进出口纺织有一点。

7、请问 PVC开工率怎么样？之前内蒙古有限电，您预计贵司PVC开工会受到影响吗？

答：我们目前PVC的开工率是满负荷的，未来PVC的开工率不会受到影响，全年开工应该都是满负荷的状态。

8、关于制裁新疆棉花事件，我们粘胶的原材料是不是用棉短绒生产？制裁后成本端有显著的变化吗？

答：我们生产粘胶主要用溶解浆，棉浆掺混一部分，大概20%-30%的比例。棉短绒跟棉花价格有关联。目前价格变化不大，制裁开始有一点波动，也很快恢复了。关于棉花，我简单汇报一下，新疆是全球棉花的主要产区，也是最优质的产区，全球占比19%-20%。棉花占比第一是印度，第二是美国，印度因为疫情再次爆发可能会受到影响。其实新疆的棉花产量仅供应国内都不够，但因为新疆棉花是全球最优质的，所以有一些出口。从2018年中美贸易战开始，西方一直在制裁我国纺织和相关产品，目前能影响的都差不多了。进一步打击纺织已经没有什么空间了。

9、国内今年各地区对于能耗控制都比较严格，请问电石、PVC的开工率是否会有影响？未来电价是否会增加？对金晖兆丰等新增产能是否有影响？

答：我们新疆地区的开工率还是比较好的，PVC全行业的开工率大概是82%左右，在新疆地区整体都是满负荷生产的状态。用电方面，我们是自备电厂，近年来包括增缴政府性基金及附加等政策已经出台，目前我们了解针对自备电厂不会再有增加成本的空间了。短期来看，我们没有新增产能。但是我们通过技改和挖潜造，今年预计实际产能能够大于183万吨的设计产能。金辉兆丰是我们十四五期间的新增产能，电石和PVC的建设周期在18~24个月，我们虽然有丰富的经验技术和人员储备，但是也需要一年半以上的时间。金晖兆丰PVC和电石的批文，我们和政府也做过沟通，是完全没有问题的。