业绩概览：太阳纸业在2023年实现营业收入397.03亿元，同比下降0.16%，归母净利润达到30.72亿元，同比增长9.38%，扣非后净利润为30.16亿元，同比增长8.83%，EPS为1.10元，同比增长5.21%。公司全年及第四季度净利润均创下历史新高，符合市场预期。其中，第四季度（2023Q4）单季实现营收105.01亿元，同比增长3.70%，归母净利润和扣非后净利润分别同比增长72.93%和73.61%，主要受益于下游需求恢复和成本端优化。
营收增长动力：随着2023年第三季度以来下游需求的逐步复苏，纸品价格回升，太阳纸业第四季度营收环比增长3.39%。2024年初，多家纸企发布文化纸涨价函，预计纸价将季节性上涨，公司营收有望继续保持稳健增长态势。
成本优化与盈利能力提升：2023年全年纸浆价格呈下降趋势，使得公司营业利润率逐季提高，从Q1的5.85%升至Q4的10.45%。成本压力缓解叠加库存周期和运浆船期等因素，推动公司盈利能力显著改善，第四季度扣非后归母净利润达到历史同期最高水平。
产能扩张与成本优势巩固：太阳纸业南宁基地年产100万吨包装纸产线已于2023年第三季度投产爬坡，同时规划建设30万吨生活用纸项目，并持续加大上游林地建设力度，以降低制浆造纸成本。公司有序的资本开支计划和负债率的优化，为其未来发展奠定了坚实基础。
浆价预期与未来展望：预计2024年浆价将进入震荡整理阶段，全球浆厂产能集中投放将使得浆价面临下行压力，太阳纸业的成本端压力将进一步减轻。预计2024年公司净利润有望实现持续增长。
盈利预测与投资建议：作为国内造纸行业的领军企业，在成本压力缓解的形势下，太阳纸业的业绩增长潜力被看好。根据最新预测，2023年、2024年和2025年净利润分别为30.72亿元、34.75亿元、38.16亿元，对应EPS分别为1.10元、1.24元、1.37元。当前A股市盈率分别为12.49倍、11.04倍、10.06倍，给予“买进”的投资建议。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、市场需求增长不及预期等因素可能对公司的业绩产生影响。
