$协鑫科技(03800)$ 【民生电新】协鑫科技：颗粒硅产能加速扩张，市占率有望持续提升，持续推荐

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■2022年公司营收为359亿元人民币，同比增长113%；2022年利润为163.9亿元人民币，同比增长212.8%。其中，光伏材料业务实现收入357亿元，同比增长114%。公司业绩大超预期的主要原因如下：1.光伏行业高景气，公司产能释放，规模优势凸显；2.颗粒硅方面，公司技术行业超前，有效提升公司盈利能力。
■出货方面，公司全年硅料出货10.5万吨，同比增长120%，硅片出货46.66GW，同比增长22.4%。产能方面，22年公司徐州6万吨颗粒硅达产，乐山和包头两个10万吨项目相继投产，预计全年市占率10%，根据公司规划，25年公司将建成100万吨颗粒硅产能，届时市占率将达到30%。
■相较于棒状硅，颗粒硅生产过程中的能耗与碳排放较少，且在公司CCZ设备投入使用后，生产效率显著提高，更适用于N型硅片，在电池新技术推进的背景下，公司有望深度受益。
■此外，公司在钙钛矿技术中已经展开布局，协鑫光电投建的全球首条100兆瓦量产线已在昆山完成厂房和主要硬件建设，计划2023年投入使用并产出。
■风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期等。
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