#雪球投资人访谈系列# 最开始认识@中国资本市场（原@叶资本），是通过他在雪球上做有关贵州茅台的访谈，发现他说到白酒的制作，工艺，文化等都头头是道，还以为他是全职做投资的，或者至少有什么专业背景。后来接触了才发现，原来他只是业余做投资，自己日常还有一份做了14年的机械电气相关的技术工作，并且做的很好，心里颇为佩服。后来特意看了@中国资本市场 之前写过的文章，发现他虽然年轻，经历却也相当跌宕起伏。比如从小就颇有生意头脑，在小学的时候曾经捡苍耳再卖给给同学，上大学时还曾经承包过学校的大礼堂，用来放映电影。作为一名股龄14年的“老股民”，@中国资本市场 在98年大学毕业工作不久就在海南加入到了股票投资的大潮中，一开始疯狂迷恋技术分析，不断追加投入，但换来的却是不断的被套割肉。在2001年他甚至因过度使用杠杆还被爆仓，账户被迫清零。痛定思痛后，资本兄开始运用价值投资的“新思维”选股，并经过3个多月的研究后重仓茅台。但悲催的是，茅台的股价在接下来的2年中屡创新低，搞得他精神差点崩溃。还好2003年10月左右茅台宣布提高出厂价，从此股价扭转下跌趋势，持续上涨。此后2006年的暴涨更是让@中国资本市场 提前实现了自己投资的第二阶段目标。和一些闷在家里自己搞研究的个人投资者不同，@中国资本市场 很喜欢和人交流，甚至认为交流比“灌输”类的读书要更有益。通过这些年的投资，他不仅交道了很多投资圈的朋友，甚至和$贵州茅台(SH600519)$、$古越龙山(SH600059)$的高官们也成为忘年交。今年36岁的@中国资本市场 在投资中也颇有定力，目前只投酒类和中药类股票。 凭借这，过去3年他的投资收益分别超过100%，40%和40%。今年截止到7月20日，其投资回报也已经超过40%。问：能不能讲讲您是怎么入投资这行的？答：我进入投资这行，一方面是我从小就喜欢经商；另一方面是受环境的影响。海南是个经济特区，海南的经济及商业氛围比较浓，我同事基本上都有第二职业，或投资实业，或投资股市。早期曾经想到过做实业，很快就意识到以我当时的状况，做实业根本没有可能：远在海南没有任何人脉，没有最原始的资金积累，没有业余时间，没有感兴趣的项目，没有任何经验......白手起家打天下虽说失败的可能性非常大，但也不失为一种选择，可事实上我最终没有选择这条道路。思前想后，仍旧选择了虚拟投资（即炒股）。那时股指经过96、97年的暴涨之后进入相对低迷期，谈论股票的人慢慢减少。我请求同事C先生带我去开户，他说我不带你去。我问为什么，他说我带你进了股市，要不了多久你就会骂我。我说我赚钱了感谢你都来不及呢，怎么可能骂你呢？他说我玩股票时，上交所深交所都还没有成立呢，这些年我在股市中见过的太多了，95%以上的人都是亏钱的，你将来如果亏钱了，你肯定会骂我的。我说以后赚了钱，请你吃饭，如果亏了，我保证不骂你。C先生答应了，他骑摩托车带我去帝豪大厦开户，当时只开了深圳账户，数月之后才开上海账户。接着就是选择一家券商，往里面存入保证金。当时证券市场没有现在这么规范，极少有第三方存管，现金直接交给券商打入账户。我的第一笔投入是3200元，可能很多人都觉得不可思议，太少了。的确如此，当时有些券商规定起始资金最少5万元。我的第二笔投入为800元，第三笔为2000元。前三次投入一共才6000元，即使是十多年前，股市中这也算是一个极小的数字，但当时我只能拿出这么多，已经是倾其所有。问：您的第一份工作是什么？为什么选择了去海南？答：从大学毕业至今，我一直从事同一份工作，属于纯技术性工作，绝对的高科技，机械电气方面的。我热爱我的本职工作。我自认为是一个非常感性的人，当初决定来海南，是因为一首歌。上学时我很喜欢一首歌《绿岛小夜曲》，我一直以为绿岛就是海南岛，因为这首歌的缘故，就喜欢上了海南岛，很向往。等到了海南后才知道，绿岛根本就不是海南岛，而是台湾岛东面的一个小岛，又名火烧岛。尽管如此，我还是很喜欢海南岛，海南岛风光旖旎，环境优美，椰风海韵，民风淳朴。我在海南生活了十四年，海南是我目前为止生活时间最长的地方。不过很遗憾，我至今不会说海南话，也听不懂海南话。问：能不能讲讲您早期的投资经历？答：我1998年开始涉足股市，当时基本上没有价值投资这个说法，也极少有人做基本面分析。大家都是看图形炒股，追涨杀跌，打探消息，追逐热点，寻庄跟庄，完全的投机行为。我算是“炒股”大军中比较刻苦好学的一个，当时买了很多有关“股市十大理论”的书籍，潜心钻研，其中仅仅有关波浪理论的书籍就有二十多本，很快就能用一些专业术语在营业部点评股价走势，面对听众讲起来头头是道，唾沫横飞。在实际操作中，也的确运用技术分析抓到过不少短线牛股，但更多的是被套割肉，亏损巨大。数月之后C先生问我炒股是否有收获，是否想骂他。我说不想骂。他很诧异，问为什么。我说真的不想骂你，老子就想一刀砍死你。这是对那时“炒股”的最深刻印象。实际上，这种模式对于小资金小散户来说，很难保持长久持续的盈利。现在回头看，这些盈利模式与投资的本质南辕北辙背道而驰。问：后来是不是摔了大跟头？答：当时我在投机的道路上越陷越深，不断追加投入，换来的是不断的被套割肉。尽管后来我经历了一个完整的史无前例的“519行情”，股指急速飙升连创新高，但最后我得到的结局依然是亏损。焦虑和情急之下，我开始铤而走险违规使用杠杆透支。一系列的投机之后，终于在2001年的某天爆仓出局，账户清零。我当时开户的券商在管理上存在问题和漏洞，一些客户违规使用杠杆，我当时保证金较少，但急于赚钱，所以也学着别的客户违规使用了杠杆。杠杆比例也不算小，好像是1:2，即本金1透支2，从理论上讲，账户下跌33%就爆仓了。但实际上，券商是要盈利的，再加上当时使用杠杆是违规的，所以券商要价较高，券商与我签协议时规定（好像是）下跌25%时就触及强制平仓线。而且月息也较高。现在来看，我当时简直就是利令智昏了。2001年6月前，我的账户已有小幅亏损，6月国务院宣布国有股市价减持之后，股市见顶崩盘，我的账户也随之加速下跌，在接近强制平仓线的时候追加过一次本金（保证金），这点本金无异于杯水车薪无济于事，没过多久就爆仓了，账户清零。问：一般经历过爆仓这种大的挫折以后，很多人都会一蹶不振。您是怎么走过那段灰暗的时期的？答：那段日子是我人生中最灰暗的时期之一，一度觉得投资股市是一件很不靠谱的事，行不通，茫然间不知道未来该向何处走，心中的那个梦想没有了实现的途径而变的遥不可及。对于一个豪情万丈壮志凌云的年轻人来说，梦想的幻灭是生命中难以承受之重。当时也曾想过要放弃，但心中另外一个声音告诉我，一旦放弃，就再也没有希望了，只要不放弃，就还有翻盘的机会。问：经过2001年失利，您重新进入股市以后，第一次选择的是亿阳信通和贵州茅台。为什么会选择这两个生意属性差别如此之大的公司的？尤其是茅台，您是怎么研究3个月的？答：当时是准备从亿阳信通和贵州茅台中选一个。考虑亿阳信通是当时“旧思维”的遗留。那时科技网络股非常热门，绝大多数的牛股都是出自科技网络股。考虑贵州茅台，则是“新思维”的起点。选择茅台，是从基本面出发，以研究企业的心态和方式来指导投资。最终选择的是贵州茅台，没有选择亿阳信通。这个决定实际上意味着我与“旧思维”彻底决裂，全力以赴拥抱“新思维”，是我投资生涯中的一个重要分水岭。对茅台基本面的研究，开始于茅台公布招股说明书的时候。研究内容涉及茅台酒历史、生产工艺、产能产量销量、经营状况、企业领导人特质等方面。另外，我还到酒行专卖店商超去实地了解销售情况，这个习惯一直保持到现在。问：您买入茅台之后的两年时间里，茅台的投资价值仍然没有得到大众的认可。您在这中间有没有动摇或怀疑自己的时候？为什么最终仍然坚持了下来？答：当然动摇过，买入茅台后连跌两年，对我的投资“新思维”犹如当头一棒，打击不小。对价值投资这条路径也产生过怀疑，感觉并不适合于中国资本市场。某天茅台再创历史新低，账户缩水严重，收盘后走在大街上，迷茫不堪，这时迎面走过来一个女同事，她主动停下和我打招呼，我居然极不礼貌地没有搭腔，只是冲她勉强挤出一个别扭的微笑，脚步没有停留。多年后我回忆起这个场景，才明白那时的我心情极度压抑，情绪已经处于崩溃的边缘。当初之所以能坚持下来，我觉得主要是运气。就在我坚持不下去快要崩溃的时候，2003年10月左右茅台宣布提高出厂价，从此股价扭转下跌趋势，持续上涨。如果茅台再持续下跌三个月左右，或许我就坚持不住了。我觉得我运气还算不错。问：您现在回过头看，为何当年茅台的投资价值会长期不被市场认可？后来的白酒股被追捧是偶然还是必然？答：当年茅台不被市场认可是很正常的。中国白酒行业从1997年朔州毒酒事件后开始步入衰落，产量连年下滑，至2004年才见底。茅台上市是2001年，那时白酒行业被认为是夕阳行业，不被看好。后来白酒被追捧绝不是偶然，而是历史的必然。中华传统文化延绵数千年，一脉相承从未断绝，是世界文化史上的奇迹。酒文化是中华传统文化最杰出的代表之一。中华酒文化和名酒品牌历经数千年，无论是朝代更迭、异族入侵、瘟疫流行、天灾地震、西学东渐，还是近代的日本侵华和文化革命，都不曾使中华酒文化断绝，也不曾湮灭品牌白酒。这说明，中华酒文化和品牌白酒企业具有极其强大的生命力。近30年来，中国经济快速发展，中华民族迎来史上最佳发展时机，传统文化的渗透力和影响力不断提升，在此大背景下，最具民族特色的酒文化、白酒（还有黄酒）企业必将更快发展，而绝不可能背道而驰逐渐没落。问：您投资这么多年酒，您自己是什么时候第一次喝酒的？答：记忆中的第一次饮酒，大概才五六岁。那天正是大年三十，我在外婆家玩。下午我忘了告诉外婆，便独自一个人回家去，在冰天雪地里迎着北风走了很久。到家时，父母见我突然一个人回来，满身披着雪花，吓得不轻。母亲怕我冻着，连忙带我到火炉旁边烤火，然后急急忙忙去外婆家告知情况。父亲则给我倒了一小杯酒，让我喝下暖暖身体。这是我记忆中的第一次饮酒，感觉味道辣辣的，有点呛，喝完之后小脸红扑扑的。长大后，异地求学，工作出差，远足旅游等等，去的地方多了，慢慢接触到较多品种的酒，对酒的认识也逐渐深刻，渐渐形成了比较固定的口味。问：您个人哪种酒喝得比较多？答：喝的最多的是白酒和黄酒，葡萄酒较少，啤酒基本不喝。洋酒滴酒不沾，不是不习惯，而是源自对西洋文化的排斥。白酒中，最爱酱香型，其次是米香型，再次是清香型。按照喜爱程度排名，依次是：茅台，三花，汾酒。最不爱的是浓香型，五粮液泸州老窖喝过多次，始终不习惯。第一次接触黄酒，是六年前的初冬，去杭州玩，邀了一个同样长期投资茅台的杭州兄弟在西湖边见面，他不喝酒，我喝女儿红。他建议加姜丝和话梅，没找到话梅，就让酒店给了姜丝，加热后畅饮，然后骑车环游西湖，这时酒的后劲就上来了，晕乎乎的，数三潭映月，怎么数都是两个，找不到第三个。这些年陆陆续续喝了一些古越龙山的年份酒，慢慢就有了感觉。以前有段时间戒过酒，是因为体检时被查出有轻度脂肪肝，后来脂肪肝消失了，就又开始恢复饮酒了。现在饮酒比较固定，白酒和黄酒。白酒除茅台外，基本上不喝其它品牌；黄酒基本上是古越龙山或女儿红。目前极少喝葡萄酒。问：喝酒都是自己买的？答：从工作后算起，喝的最多的是茅台，基本上都是自费买的，高峰那几年，平均每月买两瓶，从200多元一直喝到500多元（一直喝到现在的2000元）。每看到电视电影里面有饮酒的场景，不管是豪饮还是啜品，不管是群欢还是独酌，我都会对着荧屏浮想联翩，口水横流。喝酒，其实就是喝一种豪迈，喝一种激情，喝一种感悟，喝一种态度，喝一种文化，喝一件往事，喝一段回忆，喝一个寄托，喝一场遗忘，喝一种无她、无我的意境。问：投资茅台成功后，您又把目标转向中药企业。您觉得这两者之间从企业属性看有哪些相同点和不同点？答：投资中药行业，逻辑与投资白酒基本相同。酒文化和中医中药是中华传统文化中最经典的两个代表。在我眼中，中药和白酒的企业属性基本相同。不同点在于，现在中医中药受西医西药的冲击非常大，近百年来一直被动挨打，几乎被废黜，这几年才稳住阵脚，未来只有向上一条路；而白酒受西酒（葡萄酒、啤酒）的冲击较小，在中国市场白酒占据绝对领先地位。问：您是怎么看应该何时卖出的？您过去有没有卖过茅台？答：投资标的达到自己当初设定的目标值，或者感觉市场明显高估的时候，或者寻找到更理想的标的时，可以卖出。这个可能有一些主观的成分，因人而异。我在2007年逐渐卖出了绝大部分茅台，2008年之后又逐渐买回，不断加仓至今。问：除了白酒和中药股，看您很少投资其他行业，这对毅力是很大的考验呀，您是怎么做到的？答：这可能与我个人性格及爱好有一定关系，我非常热爱中华传统文化，对相应的国粹企业非常有信心。另外，白酒中药这些企业有些已经有千年的历史，现在基本上都引入了现代企业管理制度，各方面比以前更科学更规范，这些企业将迸发出更大的活力，前景更光明。问：您觉得一个人的投资能力圈应该如何界定？什么时候才能肯定的知道某个企业或行业是在自己的能力圈之内？您现在对白酒的理解和当年有何不同？答：我感觉投资能力圈的界定，最好与自己的性格特征、兴趣爱好、投资风格、知识储备、时间精力等相结合。我暂时还无法肯定哪个企业或行业一定在我的能力圈之内。现在我对白酒的理解，比当年更全面更立体更深刻也更深入，但我觉得还很欠缺。这么多年来，我对白酒的理解更多的是从“做投资”、实现投资盈利的角度来看问题。假如换一个角度，比如说从“做市场”、营销（或销售渠道、网络）的角度来看白酒的话，我就差的很远，这就要向盛初的黄总（黄磊）等专业人士学习；再比如说从“做企业”、生产经营的角度来看，我更是没有任何实践经验。看一个行业或企业，角度很多，层次各异。对于白酒，我只敢说我仅知道一点皮毛而已。问：您能不能讲讲您个人的工作经历？您是怎么平衡工作和投资的？有没有想过彻底成为一名专职个人投资者？答：我的工作经历非常简单，大学毕业十四年来一直从事同一种工作，纯技术性的高科技工作，机械电气方面的。我的工作与投资完全不搭界，对投资的学习和研究完全利用业余时间进行，工作和投资互不影响。实际上，在投资的同时，我的本职工作也算满意，有一些小成绩，在行业内全国性的权威期刊上多次发表有一定影响力的论文。我热爱我的本职工作，目前没有要成为一名专职个人投资者的打算。问：作为一名业余投资者，您有自己的投资目标么？答：我的第一个目标是资产达到***万，并在日记本中制作了时间表，实际上这个目标的实现时间比我的计划**提前了。某日收盘后，看了一下账户，感觉不出意外的话，第二天盘中就会实现这个目标。果然，第二天一开盘就实现了，当时的心情比较平静，全然没有当初制定计划时幻想的那种兴奋和激动。当然，心里还是很高兴的，那天下班后，感觉有点疲倦，独自一人去一个小摊儿上吃晚饭，要了一份儿海南的特色美食“伊面”，特意加了一个鸡蛋，一共四元钱。我用这种特别的方式纪念人生中财富累积的第一个目标的实现，终身难忘。由于赶上2006年、2007年股市暴涨，很快第二个目标也实现了。这时候，才敢开始大额消费，才开始买房买车。在此之前，我基本上很少大额消费，日常的支出被压缩，除了基本的生活开销以外，最大的一笔消费是念MBA的学费，分三年交齐的。衣着也很省，在海南岛不需要大件衣服，一般衬衣即可，我也不太注重这些，每年只买一两件。最贵的一件衣服是因为某次要参加一个活动，买了一件打折处理的正装，799元，除此之外，没有一件衣服价格超过300元。这个记录一直保持到我的第二个目标实现。我的第三目标已于2012年7月4日实现。问：您是怎么看调研的作用的？投资者是否应该和管理层走的很近？答：在我看来，调研分好几种，公司实地调研、产品市场调研、第三方间接调研、相关资料搜集等等。调研对投资是非常有益的。我也注意到，一些投资者认为调研对实际投资行为毫无指导和参考意义，我不同意这种观点。可能这些投资者缺乏必要的调研技巧，或者调研方式形式过于单一效率较低，或者投资者对调研本身的认识不够深刻。举个简单例子，一批研究员同时到同一家公司实地调研，回来后有些研究员写的报告非常深入和全面，对相关问题的见解也很深刻，对指导投资很有帮助；而有些研究员写的报告则非常肤浅，言之无物，索然无味。再举个例子，这段时间有媒体报道白酒市场销售价格暴跌，也有媒体说价格降幅不并不大，到底谁说的对，投资者看了不同的报道后会感觉一头雾水。如果你经常做市场调研，你只需抽个时间再去调研一次，很快就知道真相了。个人投资者没有必要与管理层走的很近，但对管理层及高管的特质要有一个客观的、初步的了解和判断。问：过去这些年对你帮助和影响最大的人是谁？答：我是一个很喜欢看书的人，投资类的书籍看过不少，但“纸上得来终觉浅”，在我的印象中，对我帮助和影响最大的不是那些经典书籍，而是我经常与之交流的身边的或网络上的一些成功投资者。我深深地认识到，交流比灌输更重要。关于交流，这里我想分享一下我的心得：一 要找乐于分享的成功投资者和优秀投资者交流，远离那些纯粹玩理论、耍嘴皮子、夸夸其谈却又亏损累累的人；二 交流的目的是互相学习，取长补短，查漏补缺，共同进步，而不是为了去说服对方；三 与人交流的时候要虚心，尽量把自己水杯里面的水倒掉，别带着狭隘、偏见和固有的成见去与人交流。问：你认为成功的投资人需要具备哪方面的品质？你的性格中有哪些有利和不利的因素？答：据我观察，成功投资人一般都有梦想，有激情，勤奋好学，刻苦耐劳，坚忍不拔，善于交流，包容他人，独立判断，永不言败。我性格中的有利因素有：有目标，有计划，有激情，求真务实，勤于研究，善于倾听，乐观开放的心态。我性格中的不利因素较多，例如有时候过于谨慎，瞻前顾后，贻误战机；有时候追求完美，患得患失。由于人性使然，这些不利因素较难主动去克服，只有在投资实践中受到市场痛入肌肤的教训之后，才会去被动克服。问：您对中国股市的未来怎么看？白酒股是否会一直这么火下去？答：中国股市未来前景光明。从长期看，中国经济会超越美国成为世界第一，中国资本市场也将不断发展完善成为世界第一资本市场。从整体上讲，白酒股不可能这么一直火下去，未来会出现分化。遭到爆炒、股价严重透支未来业绩的白酒股会价值回归；而估值合理未来业绩提升空间较大且确定性较强的白酒公司，其股价（市值）仍有提升空间。问：您投资哲学和中国的酒文化有没有相通的地方？答：投资哲学在投资活动中所占的地位非常重要。林奇曾经说过，精通哲学和历史的人，比精通统计学的人更适合做投资。中国酒文化来源于中国传统文化，而中国传统文化又深深扎根于中国传统哲学，因此可以认为，中国酒文化是中国传统哲学的部分外在表现形式，也是对人生观、价值观和世界观的一种表达方式。一个人的人生观、价值观和世界观，也会自觉不自觉地体现在他的投资哲学中。细细品来，投资哲学和中国的酒文化的确有一些相通之处。问：好像您从上学的时候就很有商业头脑了，能讲讲您印象最深的一件事么？您觉得有生意头脑是不是成为一名成功投资者的必要条件？答：以前上学的时候的确做过一些小生意，不知道算不算具有商业头脑。印象最深的是上小学的时候，向同学卖苍耳。从路边摘的一文不值的苍耳，被我以可观的价格卖给同学，还确保他们不退货。这件事让我记忆犹新念念不忘。后来上中学上大学的时候都曾做过一些小生意。上大学时曾经承包过学校的大礼堂，用来放映电影；同时还承包过图书馆的报告厅，用来放映VCD，赚过一些钱。当然，这些都没有影响我的正常学业。我个人观点，一般的投资者可以不具备生意头脑；但要想成为一名成功的投资者，生意头脑是必不可少的；要想成为一名卓越的投资者，不仅仅需要超强的生意头脑，及敏锐的商业洞察力，可能还需要具备一定的管理能力和领导能力。问：能不能给个人投资者一些建议？尤其是刚入行的新人，他们应该怎么找到自己的“茅台”？答：我很羡慕刚刚入行的新人，他们现在所处的点位，与11年前差不多，但市场整体估值水平远低于11年前，投资价值远高于11年前。11年前的2200点处于历史最高点一带，是顶部，现在的2100多点，是从6000多点一路下跌下来的，是相对底部区域。而且，11年前股市基本上没有投资的概念，大家都在投机，结局可想而知；现在市场上投资的理念慢慢深入人心，从长期看，获利是必然的。滚雪球的要领有两个：一是找到一段足够长的斜坡；二是斜坡上要有足够多的湿雪。同样的原理，新人找到属于自己的“茅台”，要领也有两个：一是找到一个有较大发展空间的行业；二是在行业中寻找最有潜力成为行业龙头的公司。问：可以推荐一些好的读物么？答：我个人的观点，关于投资的读物可以分为好几个层面：第一个层面：周易、老庄、孔孟、法墨、《诗经》、《时间简史》等；第二个层面：《伟大的博弈》、《股票大作手回忆录》等；第三个层面：格雷厄姆、巴菲特、林奇、索罗斯、李嘉诚、冯时能等；第四个层面：《上市公司财务报表分析》、《超级财务骗术》等；第五个层面：《公司法》、《公司治理》、《税务筹划》、《会计学》等；第六个层面：优秀的行业分析师撰写的精品研报等；第七个层面：优秀财经论坛、网站，资深财经博主博客等。参考资料：1）@中国资本市场 小档案年龄：36岁 股龄：14年常住地：海南海口职业：机械电气相关技术工作投资擅长领域：酒，中药股2）您这些年平均收益率大概有多少？答：我的账户投入的第一笔资金是3200元，后来陆陆续续投入，到2007年1月共计投入45.6789万元，这个数字是我刻意为之，也就是说，我累积投入资金的峰值是45.6789万元。这个过程中经历过一次爆仓，除此之外，从没有从账户中抽离资金。2007年1月之后，多次从账户抽离资金用于大额消费，所以这14年的年平均收益率不太好计算。近几年的收益情况如下：2009年超过100%，2010年超过40%，2011年基本持平，2012年（截止到7月20日）超过40%。