今天我们一起盘下智能电网龙头国电南瑞。
1、2023年报亮点
（1）能源低碳和数能融合贡献增量，智能电网发展稳健。2023年受益于我国电网工程建设投资额的提升，国电南瑞智能电网业务稳步增长，与此同时，公司出海节奏加快，海外智能配网业务持续放量；2023年数能融合对营收增量贡献占比达42%，主要得益于公司加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展；能源低碳是发展最快业务板块，2023年对营收增量贡献占比达51%，主要系储能、光伏等新能源业务收入大幅增长，但竞争激烈，毛利率水平有所下降。
（2）2023 年公司全年研发投入 34.59 亿元，占收入比 6.71%。2023年，公司多领域技术攻关取得新突破。
2、公司概况
公司成立于2001年，于2003年在上交所主板上市，总部位于南京。核心业务涵盖电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保等领域。总资产规模660亿元，年营业收入385亿元、市值规模超千亿元的能源电力智能化头部企业。
3、产业链分析
国电南瑞处于智能电网和能源物联网产业链的中游，主要负责系统集成和解决方案提供，是连接上游硬件供应商和下游用户的重要桥梁。
上游：国电南瑞的上游主要包括电子元器件供应商、软件开发企业、电力设备制造商等。这些上游企业为国电南瑞提供必要的硬件和软件支持，是其产品和服务的基础。
下游：公司的下游客户主要为国家电网、地方电网公司、发电企业、轨道交通公司等。这些客户对智能电网和能源物联网的需求推动了国电南瑞业务的发展。
国电南瑞在产业链中的核心竞争优势体现在其技术创新能力、系统集成能力、市场拓展能力和品牌影响力。公司持续投入研发，拥有多项自主知识产权的核心技术，能够提供全面的智能电网解决方案。
4、业务占比以及战略布局分析
国电南瑞的业务主要分为四大板块：
· 电网自动化及工业控制：这是公司的核心业务，占比超过70%，涉及智能调控、智能发电、智能输电、智能变电、智能配电等。该业务板块的增长主要得益于国家电网的大规模投资以及智能电网建设的推进。
· 继电保护及柔性输电：包括智能保护设备和柔性输电技术的研发与应用。该业务也对营收贡献显著，尤其是在柔性直流输电技术方面，公司具有明显的技术优势和市场占有率。
· 电力自动化信息通信：涵盖信息通信设备和服务，支持电网的智能化和信息化。该业务近年来增长迅速，成为公司第二大业务板块，主要受益于电力系统信息化、数字化的发展趋势。
· 发电及水利环保：提供发电自动化和水利环保解决方案，支持清洁能源和环境保护。
国电南瑞的战略布局紧密围绕能源互联网建设和清洁低碳转型，致力于成为国际领先的能源互联网产业集团。公司的战略任务包括：
· 夯基工程：巩固和发展电网自动化、电力信息通信等优势核心领域。
· 赋能工程：聚焦能源互联网建设，推动技术创新和产业升级。
· 破冰工程：开拓新业务领域，如信息通信、功率半导体等。
· 节流工程：优化资源配置，提高运营效率，降低成本。
· 提质工程：提升产品和服务质量，增强市场竞争力。
5、业绩表现（2023年报）
· 业绩实现高质量增长。
· 综合毛利率稳定在27%，经营活动盈利性稳定，经营资产周转效率稳定。
· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在16%。
· 经营活动的造血能力可以覆盖投资所需，现金流较为健康。
· 公司通过债权进行非必要融资，现阶段以偿还历史债务为主，金融资产负债率下降至0.9%，偿债压力不大。
· 货币资金增长带动资产规模有所增长至861亿，结构上看聚焦业务。“输血和造血”共同支撑资本增长。
6、资本市场表现
· 基本面稳定，市值1891亿，电网自动化设备行业排名第1，市盈率26倍，属于行业平均水平。
· 近一年内，公司收盘价涨幅在14%，大于行业平均4%的涨幅。
· 机构持股比例84%，北上资金持股比例16%，均远高于行业平均水平。
· 近半年内，公司共收获研究报告18篇，高于行业平均水平，券商关注度较高。
以下是详细数据分析，供大家参考。
一
基本面变化
国电南瑞2023年报A股排名210，较上季度排名提⾼161名，较去年同期排名提⾼191名。国电南瑞2023年报⾏业排名7，较上季度排名提⾼4名，较去年同期排名提⾼9名。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
二
价值表现
国电南瑞2024年04⽉30⽇市值为1,890.93亿元，在27家公司中排名第1，属于市值较⼤企业。市盈率为26.06，在27家公司中排名第11，属于市盈率平均⽔平企业。2024年04⽉30⽇公司市盈率26.06倍。
2023年01⽉03⽇到2024年04⽉30⽇，公司收盘价涨跌幅14.06%，沪深300指数涨跌幅-7.29%，电⽹⾃动化设备涨跌幅4.00%。
三
资本市场信号
截止2024年4月30日，国电南瑞没有出现资金信号。
国电南瑞2023年12⽉31⽇机构持股⽐例83.92%，远⾼于⾏业平均。截⾄2024年04⽉30⽇⾏业中15家公司有北上资⾦持股，国电南瑞北上资⾦持股⽐例15.88%，远⾼于⾏业中获得北上资⾦投资的公司平均。
截⾄2024年04⽉30⽇180天内⾏业中13家公司获得券商研究报告，国电南瑞获得18篇券商研究报告，⾼于⾏业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得13家券商评级，综合评级为买⼊。
2024年04⽉30⽇⾏业中10家公司获得券商业绩预测，对国电南瑞未来三年归属于⺟公司的净利润复合增⻓率的预测为13.37%。9家公司获得券商股价预测，国电南瑞的⽬标价为28.86元/股，⽬标价涨跌幅为22.58%。
四
核心财务特征
2023年报国电南瑞净利润76.50亿元，与2022年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。
国电南瑞产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
国电南瑞2023年报毛利率26.80%，与2022年报相比，毛利率下滑0.25个百分点，毛利率基本稳定。
2023年报国电南瑞ROE16.02%，较2022年报增加0.00个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率9.40%，较2022年报增加0.16个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.71倍，较2022年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
2023年报国电南瑞经营资产报酬率12.55%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率14.33%。与2022年报相比，核心利润率下滑0.66个百分点，降幅达4.40%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.88次，较2022年报增加0.05次，增幅为6.20%，经营资产周转效率基本稳定。
从国电南瑞2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金118.47亿元，经营活动净流入248.75亿元，投资活动净流出114.16亿元，筹资活动净流出87.96亿元，其他现金净流入1.05亿元，三年累计净流入47.68亿元，期末现金166.14亿元。
从国电南瑞2023年报的现金流结构来看，期初现金146.31亿元，经营活动净流入114.44亿元，投资活动净流出57.58亿元，筹资活动净流出37.33亿元，累计净流入19.83亿元，期末现金166.14亿元。
战略投资资金流出19.51亿元，较2022年报减少14.64亿元，增速-42.86%，战略性投资的资金投入快速降低。
国电南瑞2021年报到本期战略投资资金流出73.83亿元，经营活动产生现金净流入248.75亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
国电南瑞2023年报经营活动现金净流入114.44亿元，较2023年报增加26.84亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入248.75亿元。
国电南瑞2023年报经营活动调整后盈利93.71亿元，提前备货导致现金流出14.20亿元，应收应付变动导致现金流入32.76亿元，其他因素导致现金流入2.18亿元，最终经营活动实现现金净流入114.44亿元。
国电南瑞2023年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比82.00%。
国电南瑞2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比70.29%。
2023年报国电南瑞经营活动与投资活动资金净流入56.86亿元，无资金缺口。
2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入134.58亿元，无资金缺口。
国电南瑞2023年报筹资活动现金流入4.36亿元，较2022年报减少6.00亿元，增速-57.93%，筹资活动现金流入快速减少。国电南瑞2023年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（100.00%）。
国电南瑞2023年报债务净流入-7.88亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。
2023年12月31日国电南瑞金融负债率0.87%，较2022年12月31日降低1.18个百分点。宏发股份金融负债率16.81%，国电南瑞金融负债水平低于宏发股份。
国电南瑞主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
2023年12月31日国电南瑞总资产860.87亿元，与2023年09月30日相比，资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于货币资金和投资资产的增长。与2022年12月31日相比，经营资产占比明显降低。
从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
