G20作为一个重要的全球合作论坛，中国主导的议题，用官方的话来讲，就是推动可持续的国际经济发展和实现国际发展的公正性的责任。说明白些，就是中国要成为国际规则的制定者。中国更希望发出自己的声音，构建新世纪的全球经济范式。
       G20的一些关键词：英国退欧前景和中国与周边国家外交关系；难民危机；讨论讨论全球低利率环境下的复苏依然乏力问题，特别是欧元区和日本；全球进一步加强金融监管各国谈谈自己的措施经验，美国、中国都出台了史上最严监管条例；某些国家会拿南海东海说事；中国会提美国和欧盟的贸易保护主义，汇率不是主要议题；能源和环境中国将重点文章。

       下面我们就来看看和金融相关的具体的议题。
       扩大SDR 特别提款权的使用
       世界银行将于8月31日在中国银行间债市簿记建档发行5亿特别提款权（SDR）计价债券，期限三年，募集资金净额将用于发行人的一般运营用途。SDR债券起名“木兰”（Mulan Bond），选择了西方人熟知的女英雄形象，又传达中国独立自主、坚韧不拔的精神，是中国制定全球金融治理规则的重要一步 。
       中国力推SDR的目标可以从周小川行长的文章《关于改革国际货币体系的思考》中窥见一斑，文中建议改革和完善现行国际货币体系，强调充分发挥SDR的作用，要积极确立SDR的超主权货币地位。置于全球金融体系改革的角度来看，SDR债券是中国央行宏大棋局中的关键一步，其最终目标是确立SDR超主权货币地位，并籍此重塑整个国际金融体系。
       木兰债的发行，将进一步扩大SDR货币的使用范围，将有助于确认SDR的真正的超主权货币地位，完善其储备、支付功能，提升人民币在全球范围的使用占比、助力人民币国际化。木兰债的定价由于采用SDR定价，而SDR价值由包含人民币一篮子货币的汇率决定（美元41.7%，欧元30.9%，人民币10.92%，日元8.3%， 8.1%。），不再依附于单一货币如美元，摆脱了对单一国家信用的过分依赖，能够有效规避汇率风险，在金融危机市场避险情绪高涨的情况有重要价值。

       从另一个角度来看木兰债的不足，木兰债在全球影响力是微不足道。无论是市场容量、流动性还是定价方式上都有诸多缺陷。SDR货币篮子的权重每5年调整一次，为较长期限的SDR债券估值带来困难，这一不确定性的存在导致SDR债券只能以短期品种为主，这次木兰债债券就是3年期，恰好规避了下次调整篮子比例的时间。而流动性的稀缺和极为有限的市场容量导致了SDR定价和参与困难。虽然根据彭博社报道的利率在0.4%到0.7%之间，不是一个很有吸引力的利率，但考虑到其重要的历史意义，有着强烈的买方需求，也定当受到市场抢购。
 
       作为人民币加入SDR后第一个金融产品，木兰债的发行具有里程碑意义。随着更多SDR计价的产品不断推出，如动产、股票和债券，境外机构投资者投资中国产业，也将变得畅通无阻。
       木兰债的发行，表明中国加入SDR后，将有一系列实质性的动作，信号意义重大。
       1.    加速中国资本国际化，而由此美股中国概念股和A股将获得国际热钱更大关注，整体市场估值体系将于国际接轨。　　
       2.    人民币加入SDR后利率必然向美元趋近。因此，可以推测进一步的降息是可期的。而降息降准将直接利好股市，为市场提供增量资金。　　
回顾SDR在历史上曾经起过的作用，1973年日元进入SDR货币篮子中，日本股市从5000点附近起涨，在1989年12月29日创下38597历史高点。人民币纳入SDR将在未来5年吸引4-7万亿元人民币（6260亿-1.1万亿美元）的资金进入中国，以及相应的人民币进行海外配置。
       接下来的一系列可能的和SDR相关的动作值得期待，包括：
       1.     推出合格境内个人投资者计划（QDII2），放松对跨境个人投资的限制；
       2.     推出“深港通”计划，加强在岸和离岸市场之间的联系；
       3.     允许境外主体在中国市场发行金融产品（衍生品除外）；
       4.     进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，可能最终改审批制为注册制；
       5.     放松外国投资者进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛；
       6.     升级自贸区内的金融开放措施并扩大自贸区试验的辐射范围。


       第二件G20上重要的值得关注的是绿色金融。
       现在全球的基本共识是全球每年需要几万亿美元的绿色投资。全球许多国家都需要大规模的绿色投资，以应对环境挑战和气候挑战，而中国是其中最迫切的。
       现在绿色金融的市场美言曰潜力很大，直白地讲就是可以忽略不计。全球只有三个国家有绿色信贷统计，中国、民不聊生的巴西、还有世界上最贫穷的人口大国孟加拉。绿色债券基本全球不知何物，绿色资产停留于人文关怀的账面上。绿色金融面临的诸多挑战，如投资收益难以短期见效，收益率如果没有政府贴息则竞争力较差，风险定价手段缺失。
       本次峰会将发布《G20绿色金融综合报告》，将系统性阐述绿色金融的定义、识别和应对绿色金融的挑战等方面，为中国在绿色债券、绿色信贷、环境压力测试模型等方面提升国际制度性话语权打下良好基础。
       G20峰会上扩大SDR使用和绿色金融都是中国倡导的重要议题。我们更希望看到，随着SDR使用范围的不断延伸，能够使境内外个人投资更加便利化，使得国内居民可以直接投资海外证券或金融产品。同时出台政策，令境外居民能更方便灵活地投资中国金融市场产品。资本市场更加开放，允许国际上的投资者自由投资国内的股票债券，国内投资者也可以投资国外的股票债券，使投资者的权益得到更高程度的保护。加速试行合格境内个人投资者计划(QEII2)，允许自贸区居民到境外投资。
       个股方面：建议关注扩大SDR 使用范围带来的跨境和离岸人民币投融资需求，并促进以人民币进行结算的交易，包括绿色金融产品承销等业务。富有国际业务经验和经营网络全球布局的中资银行有望从中受益。推荐关注中国银行(3988.HK、交通银行(3328.HK)及工商银行(1398.HK)。

       与扩大SDR使用和人民币国际化有关的银行业务如下：
       l   海外人民币清算业务(开立境外人民币清算帐户)：
中国银行和工商银行担任国家人民币业务清算行；中国银行是沪股通独家结算银行
       l   境外人民币债券发行
       工商银行“狮城”债券承销；中国银行在悉尼发行“大洋债”、在卢森堡发行“申根债”、在巴黎发行“凯旋债”；中国银行协助英国、澳大利亚和加拿大发行人民币主权债券；中国银行在卢森堡证券交易所、香港联交所发行绿色债券（国际市场中有史以来发行金额最大、品种最多的绿色债券。）
       l   跨境人民币借款放款
       其他海外机构托管业务（RQFII）；境内公司跨境并购业务；沪港通、深港通；银行间市场债券和外汇投资的代理服务。

$中国银行(SH601988)$ $交通银行(SH601328)$ $工商银行(SH601398)$ 
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