卡梅伦否定了二次公投，标普惠誉下调英国评级，欧美股市全线大跌，全球资产重新配置。今天卡梅伦参加欧盟峰会进行“最后的午餐”，不过那是收盘后了。

隔夜非常差，日经低开1.8%，但是商品货币和新兴市场货币早盘略微抬头，全球资金承受风险的意愿下降，券类资金的投资力度加大。而本周的英国脱欧事件更降低了市场风险偏好。A股是否能继续走出独立行情需看资金博弈结果，分散化投资肯定是大趋势。这恰恰是A股的机会，当消息面趋向真空后，A股将有一个估值修复的过程，而从目前的市场来看，7月是个不错的契机。作为全球经济增长的发动机，低估值的A股依然对外资有较高吸引力：“避险资金的进入将为7月A股的反弹打下基础。

全球在本次脱欧事件中，都在资产重新配置。分享一篇资产配置的文章。

资产配置分为战略性资产配置和战术性资产配置。

战略性资产配置 (Strategic Asset Allocation) 就是长期的、静态的配置，是基于投资人的风险回报偏好，作出的十分长期的配置。这里的长期一般是10年以上。这一配置不随市场情况而变化，是跨周期的。其核心假设就是市场在长期会中值回归。

战术性资产配置 (Tactical Asset Allocation) 是短期的、动态的配置，是投资人基于当前市场情况而作出的相对于长期配置目标的偏离。

好的资产配置，会在以上两者之间形成一个艺术的平衡。不会过度频繁、大幅度地偏离其长期配置，换言之不过度投机。但看准了市场低估、错配的机会时也要果断出手。在发达国家，资本市场比较规范、可预期性更高，所以很多私人家族的战术性资产配置一般也不会过于短线，一般是2-3年的投资时限。在中国，资本市场还欠成熟、整体投机性偏高，所以战术性配置的时限较短，半年至1年也比较普遍。

2. 高配权益类资产可以提高长期回报。

在整个投资组合中，权益类资产被称作整体回报的“增长引擎”。不管是股票还是私募股权类投资，长期的预期回报都高于债券类。此外，私募股权（包括风险投资）类资产的长期预期回报是最高的，不过由于其低流动性，在配置时要视投资人的流动性情况而定。

3. 投资新兴的资产类别可产生超额回报。

原理很简单，新的资产类别必然崛起于一个低效率的市场，而投资回报的根本来源就是市场的低效。比如金融危机后发达国家的私募债（private debt／direct lending）发展成了一个成熟的资产类别，原因就是当时银行收缩贷款，促使企业不得不寻找新的信贷来源，而一些私募机构就看准这一机会成立专门的债务基金。另一个例子是VC，美国70年代末、80年代初，随着计算机技术的发展，出现专门投资科技创业公司的人。这些人需要有一个较长期的资金池来提高其投资效率，因而催生了VC基金。

4. 分散投资以降低风险。

学过投资组合理论的人都知道efficient frontier(有效边际），其核心理念就是通过分散投资，可在不降低收益的情况下减小风险。分散投资有很多层面，包括资产类别、地域、行业、投资工具等。比如，我们的美国家族客户，在美国本土股票市场的投资占其在全球股票投资的比例平均约为40－50％。此外，在他们的组合中，单个基金的占比一般不超过5%。

以上理论为主。结合实践，对国内的高净值或家族投资人，我们一般建议配置海外时先以欧美发达国家为主，包括股票基金、对冲基金和VC、PE。国内的客户对收益的要求一般较高，可能希望年化8%甚至10%以上，那么就需要多配置一些权益和另类资产了，包括一些高贝塔的对冲基金、VC、PE、私募房地产、私募能源等。比较需要避免的是盲目追求高回报而不顾自身的风险、流动性限制。比如要求年化15%的回报、每年8%的现金收益、资产的50%以上还要保证半年内可流动，那我们就只能“祝君好运”了。

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