$中国巨石(SH600176)$ 好久没写股评了，因为被巨石的深度下跌搞的一直处于懵逼的状态，最近才算调整过来些。整理一下心绪打算把这段时间的遭遇与反省记录一下，也算对巨石六年投资暂时画一个句号。
先说一下减持，在2023年10月31开始到11月底，减持了75%，在12月上旬又减持了20%，最终仅仅留了巨石原有仓位的5%作为观察，用悲惨来描述在巨石的投资历程一点也不为过，但是路是自己走的，任何抱怨都于事无补，所以在冷静下来后我总结了几点过失，希望在未来的投资道路中引以为戒，以儆效尤。
第一，对经济形势分析不到位
首先我的心态一直是这样的，如果疫情被控制住，那么经济就会好转。2020年疫情刚开始，我就预判疫情被控制经济会立刻恢复，参考的是非典疫情的情况，这次预判我加大了在巨石的投资力度，结果是我预判对了，新冠被控制住后股市一直上涨，我从2020年7月份到10月份一直追加对巨石的投资，因为从17年开始投巨石所以对巨石的情况比较了解，结果就是到21年1月份在巨石涨到最高点时浮盈达到100%，后期巨石下跌我也一直追加投资，虽然有些浮亏，但是在21年9月份浮盈再次超过100%，由于再次大幅度的浮盈使自我意识开始膨胀，助长了我这种疫情被控制住经济好转股票就会上涨的心态，也为后来的错误判断埋下伏笔。随后股市开始下跌巨石也跟着下跌，但浮盈也一直维持在50%以上，接着22年初俄乌战争爆发，接着炸天然气管线，国际局势硝烟四起，到22年9月份，玻纤价格持续下跌，巨石股价也跟着跌，这个时候我有些意识到国际形势很难短期改善，还写过一些想法（23年4学还写过想法，但是对于美国加息，不择手段打压国际资产价格，国际大周期的状态，以及行业周期状态估计都是不足的），但下跌后巨石很快又涨了上来，即便后期一直熬到疫情结束，我仍然认为疫情结束后国内经济会很快恢复，这时候在巨石上基本没有浮盈了，就等着经济复苏，认为玻纤价格已经降到了最低，不会再降低了，等经济复苏后玻纤价格自然会反弹，一开始预判是五一后，后来是八月节，上层出了很多刺激经济政策，收效甚微，直到四季度，CPI惨不隐赌，玻纤价格再次出现下跌，已经超过十年最低价格，这是超出我的预判的，23年十一假期刚结束朋友还提醒我，注意巨石的估值，当时对估值没太认真分析也是造成悲剧原因之一，后面会写。我当时已经开始有意识要减持了，已经意识到美国加息周期所带来的严重后果是无法想象的，但就是想有个反弹高一点的位置减持，结果高点位置没等来，等来的是极速的下跌，于是接着等反弹，可惜没给我任何机会，直到11月初我认为反弹已经彻底的无望，也认识到了问题的严重性，认识到了自己的错误，知道自己对经济周期以及经济恢复时间估计出现了严重的误判，于是开始大量割肉离场，就形成了开头所说的局面。
第二，对地产形势的分析不到位
自从房住不炒的政策出来后，知道房地产的春天结束了，可惜没有认识到凛冬来的这么的快这么的冷，以恒大为首的国内大量的地产龙头纷纷出现债务危机，一个接一个的倒，最终在23年形成地产崩盘，基本宣告着房地产时代的终结，对这一情况分析的不足体现在，我认为地产不会立刻倒，国家也不允许地产立刻倒，只要维持现状，消化掉存量，以图后续缓慢发展，但实际情况是超出我的预想的，其次是对巨石产能在建筑领域占比很小，想着地产的情况对巨石影响不会太大，也正是这个心理成为造成后来亏损的原因之一，由于地产的崩盘，原来玻纤行业供给建筑领域的市场的30%以上产能几乎变为了新增产能，而市场需求却出现了下降，此消彼长，行业累库现象十分严重，加上玻纤企业无序的产能扩张，造成了整个行业的下跌，致使玻纤价格出现历史性的下跌也就不足为奇了，巨石自然也无法幸免。而这次地产是转头向下，而不是像08年，15年那时候的上升期回调，性质已经发生了重大转变，这是重要的逻辑反转，也是我没有深刻理解的地方，从玻纤行业同巨石的扩张来看，对地产的转折预判估计也是不足的。这是第二点原因。今后还是要把好逻辑关，避免出现逻辑判断错误。
第三，对整合抱有侥幸心理
不减持的第三个原因是一直对同业竞争整合抱有幻想，存在侥幸心理，这是非常严重的错误，23年初的想法是这样的，国际形势也就那样了，国内经济疫情后会恢复起来，玻纤价格已经到十年最低，巨石扣非还有15%的利润，把泰玻收了估计还是能赚钱的，穿越牛熊也不是不可以，但这一切都在玻纤价格继续无底线下跌后被打破了，24年估计两家的业绩都好不到哪去，因为玻纤价格很难在短期内恢复，巨石24年预计的13%的增长恐怕也不是那么容易实现。如果业绩不理想，即便整合也就剩下炒作了，对于价值那又能有什么意意义呢，对于价值无非就是观望周期什么时候开始反转罢了，所以到后来也就释然了。
第四，对估值的分析不到位。
估值这一块的问题主要出在非主营收益，20，21，22这三年铂铑合金涨价，巨石就卖合金可以说赚大发了，我把巨石的库存贵金属这部分受益当固定收益估值了，忽视了铂铑合金是贵金属，价格是随市场需求波动的，结果23年价格下来了，卖的也少了，所以这部分不能算到估值里面去，23年如果按扣非20亿算，PE已经在19倍左右了，对于一个周期制造业来说哪还有什么价值可言。如果明年玻纤价格继续维持这个低位，贵金属价格也在低位，即便光伏支架释放需求，抵消一部分受地产影响的玻纤价格下跌，那PE估值也不容乐观。这也是后期才仔细想想明白的，不然早就减持了。
第五，对买卖操作没有制定原则
这个就不说太多了，说白了就是割肉太疼，总想抱着侥幸等反弹，今后还是得把买卖原则细化一些，按计划执行，这点我觉得@与时间和复利同行 做的不错，值得向他学习。
巨石总体来说可以算是制造企业中的标杆，包括了成本管控的标杆，智能制造的标杆，技术研发的标杆，是一个在研发，管理，用人，服务上都非常优秀的企业，不足之处在于对大形势的判断上略微欠缺，这一点曹德旺曹总做的非常的好。对大的形势判断，对格局的把控彰显大家风范，是值得学习的。就说这些，我仍然认为巨石总体上是非常优秀的企业，还会持续关注。我是一名业余价值投资爱好者，分析只为总结经验，避免重蹈覆辙，如有表述不合理之处，还请多给予指正，当欣然接受。