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回复@Aries_Lilith: 「内含价值60港元(净资产+折现值)比现在股价高太多，所以还是CSM比较靠谱的说法」，我并没有这样表达。只是各种估值都可以去大概了解一间公司，了解得多，对公司会更有感觉。比如$中国太保(02601)$ 1PB29块，0.5PEV值30块水平，底线CSM的价值还是值30块以上//@Aries_Lilith:回复@香港市場先生:卡尔妹这个文其实说明她没看懂。![[捂脸]](//assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]")
虽然都换了一个名字，但本质是类似的。剩余边际和内含价值最大的两个区别是税收和折现率，剩余边际主要是从监管的角度来看问题，讲的是保单的安全边际，口径上比较接近税前利润的折现值，折现率也是参考的国债收益率，是很低的折现率。内含价值是从股东的角度来看问题，要考虑股权的风险溢价，是税后的，折现率类似于股权资产的折现率，假如把国债收益率当成无风险溢价，那内含价值的折现率接近于国债收益率+股权风险溢价，一般都在10%左右。自然的，剩余边际或者说CSM的折现率低，结果应该更大，卡尔妹说的问题出在哪里呢？这里pev参考的内含价值的其实是约等于净资产+有效业务价值，有效业务价值也就是前面讲的约等于现金流折现值。不看净资产的部分，2023年太保的有效业务价值约2400亿元，太保的CSM约3200亿元，所以并不存在说内含价值60港元(净资产+折现值)比现在股价高太多，所以还是CSM比较靠谱的说法，卡尔妹这样觉得是因为她没搞懂这些数据的口径和内涵。$中国太保(02601)$ $中国太保(SH601601)$引用：
2024-05-19 14:02$中国太保(02601)$ 翻了翻过去太保7年的业绩，太保以前的业绩更低，但是股价却更高，比如17年总净利才140亿，但是股价（不复权）在30块以上，而去年底的业绩跟19,20年差不多，股价却比当时更低。
都知道保险的业绩很波动，大市不好的时候可能很差，大市好的时候可以更好，所以想再从另一个角度...
![[捂脸]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]"){kind=small}
虽然都换了一个名字，但本质是类似的。剩余边际和内含价值最大的两个区别是税收和折现率，剩余边际主要是从监管的角度来看问题，讲的是保单的安全边际，口径上比较接近税前利润的折现值，折现率也是参考的国债收益率，是很低的折现率。内含价值是从股东的角度来看问题，要考虑股权的风险溢价，是税后的，折现率类似于股权资产的折现率，假如把国债收益率当成无风险溢价，那内含价值的折现率接近于国债收益率+股权风险溢价，一般都在10%左右。自然的，剩余边际或者说CSM的折现率低，结果应该更大，卡尔妹说的问题出在哪里呢？这里pev参考的内含价值的其实是约等于净资产+有效业务价值，有效业务价值也就是前面讲的约等于现金流折现值。不看净资产的部分，2023年太保的有效业务价值约2400亿元，太保的CSM约3200亿元，所以并不存在说内含价值60港元(净资产+折现值)比现在股价高太多，所以还是CSM比较靠谱的说法，卡尔妹这样觉得是因为她没搞懂这些数据的口径和内涵。$中国太保(02601)$ $中国太保(SH601601)$