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这段时间以来因为锡、锑的价格上涨，对华锡有色进行跟踪，经常联系管理层进行沟通，包括此前涨价的产能情况，管理层回答“会根据实际的情况，贵的时候多卖一些，便宜的时候少挖一些。”

上一篇文章《市值才94亿，锡和锑双营收持续涨价引业绩增长，泼天的富贵，你是否太过于低调？》，预估华锡有色的2023年锡锭的产能大概是6000-6500吨，铅锑精矿预估为1.3万吨左右。

而根据华锡有色的年报披露情况，实际经营相差无几，因为华锡主要的利润来源于锡锭和铅锑精矿，2023年全年产了锡锭7195吨，铅锑精矿1.41万吨、锌锭2.65万吨。

而此前预估的全年净利润是按照这个前面那个预估产能去计算的。

实际上管理层也兑现了此前的承诺，“贵的时候就多挖一些来卖。”一季度报告实现了产能情况的大增，因此全年的净利润要为此而进行调整。

根据华锡有色披露的经营报告计算，2024年一季度取得营业收入为9.64亿元，同比增长为61.61%，取得净利润2.14亿元，同比增长61.17%；扣非净利润1.25亿元，同比增长为121.75%。

在如上的2024年一季度经营性报告当中，我们看到了一个非常好的消息，那就是管理层很变通，会根据实际市场价格情况来调整产能。

那么按照产能大幅度增加情况，后续的毛利润如何，我们又要重新进行计算了。

2024年一季度，生产锡锭3450吨，去年生产锡锭1269吨，同比产能增长了171.86%。

2024年一季度，生产锌锭7049吨，去年生产锌锭5008吨，同比产能增长了40.74%。

2024年一季度，生产铅锑精矿1735吨，去年生产铅锑精矿1368，同比产能增长了26.87%。

那么将把2024年全年生产的锡和锑的产能进行调整，由此前预估的全年生产锡锭6500吨调整为13800吨；由此前预估的全年生产铅锑精矿1.4万吨，调整为1万吨。

因为锡和锑都是主要3季度末开始涨价，4月份开始大涨，那么我们将从新来计算一下当年的利润情况。

如果按照当下的锡锭的销售价格25.6万元，锑的销售价格为97500元，即使价格不再上涨的情况下，华锡有色后续三个季度的毛利润为多少亿元？

（1.38万吨-3450吨）=1.035万吨锡；华锡有色后面三个季度的业绩为，（25.5万元-8.45万元）*10350吨锡=176467万元

（10000吨-1735吨）=8265吨铅锑精矿，由于铅锑精矿并不能安全当下的锑价来计算，应当乘以0.44的系数，华锡有色后面三个季度的业绩为，（97500-8700）*8265吨=73393万元。

后面三个季度华锡有色的毛利润约为176467万元+73393万元=249860万元，再加上2024年一季度的销售毛利率为37.22%，营业收入为9.64亿元，那么一季度销售毛利润为3.58亿元。

[大笑] 根据预估增加的产能情况，在并不计算商品价格持续上涨的情况下，华锡有色明年的毛利率就高达28.56亿元，即使扣除一些运营成本、一些税收、再加上58%高峰矿的权益收益，2024年全年至少净利润有13亿元。

并且按照华锡有色2024年一季度报告当中，尚有存货4.6亿元，这部分存货估值的计算时间是截至3月末，而四月份截至到目前，锑价4月份上涨了7.14%，锡锭的价格上涨了10.93%，这部分存货的股份至少会多赚个3000-4000万元的净利润。

那对于华锡有色未来的估值而言，作为稀有小金属，给一个净利润估值的15-20倍，相当合理，按照净利润13亿元来计算，少则给华锡估值195亿元，多则给华锡估值260亿元。

关于分红问题：由于华锡有色母公司报表未分配利润为负，股本次不符合分红的规定；但考虑到《上市公司章程指引》等鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次的有关规定。

按照规定，华锡有色不满足规定，原本可以不分红。

公司提议在2024年中报进行一次中期分红，在现金流满足公司正常经营和持续发展的需求。

并且华锡有色管理层还承诺道，未来，公司将以“多出矿、多出好矿、多创效益”为导向，为投资者带来效益。

跟此前笔者跟华锡管理层沟通的一致，当商品价格上扬时，华锡有色将会多挖矿时来出售。

对于当下的华锡有色而言，估值仅仅103亿元，难道还不便宜吗？

按照目前的锑金属的上涨行情，突破十万元只是一个小目标；而对于锡的价格，由于下游半导体AI、光伏的景气度上行，只要缅甸和印尼的供给层面，持续如此，商品价格还将跟随去库存而变化，开采成本的上升也是对方乐于见到销售价格提高的，大家共同的利益。

在锑金属和锡金属商品周期上涨潮来临之时，需要做的便是拿起你手中的计算器，算一算毛利润和净利润便可，知晓什么时候买入。

并且由于此前大股东承诺3年内注入资产进入华锡有色，如果承诺时间内未完成，将直接把收益权给上市公司，目前距离对方承诺的时间，已经过去了1年零3个月时间，值得期待。
在这一波锡和锑金属价格上涨当中，管理层积极开拓矿山，2024年预计产锡1.38万吨，产铅锑精矿1万吨，踏实的同时也给人变通的智慧，未来价值几许，大家根据自己测算吧…..

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作者：随性自然而然

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