这种分析看起来头头是道,只是明显忽略最关键的因素,变化。
像大秦铁路这种煤炭运价开始下调的公司,历史报表再好,估值上肯定需要折价的。
客运的资产中,提价的城际铁路后面盈利会改善很多。
就算是同样的固定资产,广深铁路和京沪高铁又完全不一样。
由上表可以看到除固定资产外,京沪主要是无形资产,大秦主要是货币资金长期股权投资,而广深主要应收款。从投资者的角度,当然是货币资金越多越好,而无形资产对于这三家公司没有任何意义,都是垄断型无竞争的企业,三家公司虽然同属于一个行业但是彼此之间没有任何竞争,因此无形资产对于已经具有深度护城河的公司而言,其实是一种负担,护城河已经深不见底在多挖10米没有意义。应收款比重高将直接影响一个公司的现金流,间接影响企业的发展和盈利,是判断一家好公司的排除项。因此从资产结构看,大秦最好,其次是京沪,最后是广深。
三家公司负债结构也比较简单,由应付款和有息负债组成,总负债率三家都在30%左右,京沪的有息负债率最高为26%,大秦铁路为20%,广深铁路为8%,其中大秦铁路的有息负债大部分为大秦转债,这是一种比较聪明的借钱方式。因为货币资金和资产大小的不同,为了比较三家公司的负债情况,我们引入净有息负债率去比较,净有息负债率=(有息负债-货币资金)/总资产,下表是近5年三家公司的净有息负债率情况:值越小越好
从上表可以看出截至2022年年底,负债最小其实是大秦铁路,京沪高铁最高。
总结:由资产和负债总体表现看,最优选择是大秦铁路。
二.三家公司的盈利状况:看看买到手的公司怎么赚钱?
三家公司都是以铁路运输来取得营业收入和收益,京沪高铁和广深铁路以客运为主,运输工具是动车组列车,大秦铁路以货运为主,运输工具是重载列车。三家公司在报表中的营业收入分为:客运收入、货运收入和路网清算。以2022年和2019年的年报比较其收入情况(2019年代表疫情前的状况),如下表
由上表可以看出,大秦的货运收入具有绝对优势,京沪的客运具有绝对优势。
接下来看看三家公司的成本情况,如下表
由上表可以看到三家企业的主要成本,大秦总成本是广深的3倍,是京沪高铁的4倍,其中京沪高铁三项费用率较高。最后进行综合比较,如下表
从综合分析看,盈利能力最强的是京沪高铁,无论毛利率还是净利率都远高于其他两家,2023年的净利润预测值可以看到京沪高铁的利润已经和大秦持平,但是营业收入远低于大秦铁路,说明京沪的赚钱能力更强。
二.估值:预测下买到手的公司的未来的利润和资产情况
由资产结构和盈利能力排除掉广深铁路,只对大秦铁路和京沪高铁进行预测。
1)大秦铁路
利润:三家里面最容易预测的公司,因为近10年的营业收入稳定,2023年实际净利润119.3亿,如下表:
由上表看出营业收入增加的同时,工资及福利及其他成本也会增加,导致最终的净利润变化并不大,预测值是在2023年年报前预测的,与实际偏差3%,因此可以作为未来净利润的估值参考。
现金流:近6年的表现非常好,利润基本可以转化成现金,更容易进行估值。如下表:
实际货运量近8年基本没有变化,因此可以预测未来10年仍然保持现状,如下图
资产:三家里面资产结构最好的,负债非常低,货币资金就可以全部覆盖所有并有剩余负债,如下表:
假设将大秦铁路全部收购,还完有息负债账面还300亿的现金,到2024年一季度这个数值变为400亿,因为有息负债减少了100亿转成了股票。
通过以上的预测分析,如果持有大秦铁路10年估值如下:
在7.36的基础上打个8折,买入估值为7.36*0.8≈6元
再参考下股息率估值:2024年分红0.44元/股,7%的收益率计算为0.44/7%=6.3元。
综合考虑估值区间为6-7元。
2)京沪高铁
利润:三家公司里最赚钱的公司,2020年开始上市,上市时间较短,并且遇到新冠疫情事件导致2020年至2022年利润受到较大影响,不过由于行业的特殊性,利润仍然可以较容易的被预测,并且与实际偏差较小,如下表:
2023年虽然容易被预测,但是未来的增长性预测较难,因此可以保守认为未来的净利润维持在120亿。
资产:结构简单主要就是固定资产和无形资产,并且有息负债较高,这类企业只能使用净利润进行估值,这个与大秦铁路不一样。
通过以上的预测分析,如果持有京沪高铁10年估值如下:
二.总结
1)大秦、京沪及广深其实是比较容易弄懂的公司,业务单一且无竞争对手,财报简单易懂且稳定,这类公司作为防御性投资者的首选。
2)中国的铁路运输相较于美国赚钱能力比较强,因为无论人口数量还是货运量都比较庞大,未来10年内个人认为不会有太大变化。
3)目前(2024.4.30)大秦铁路的股价6.9元已经接近估值,京沪高铁股价与估值相差较大,主要因没有给其增长性估值,并且可参考的年报较少,需要观察和等待。
因此大秦铁路可以作为稳妥投资的选择,目前由于大秦转债转股的影响导致其股价下跌,但这也同样给投资者提供了买入的时机。
注:文中涉及的公司仅作举例参考,不构成投资建议.
这种分析看起来头头是道,只是明显忽略最关键的因素,变化。
像大秦铁路这种煤炭运价开始下调的公司,历史报表再好,估值上肯定需要折价的。
客运的资产中,提价的城际铁路后面盈利会改善很多。
就算是同样的固定资产,广深铁路和京沪高铁又完全不一样。
分析起来头头是道,却远离核心逻辑。京沪高铁的无形资产是京沪本线土地使用权(包括沿途大中型城市车站的土地使用权),这个无形资产被你说成没什么价值,真是可笑得很。京沪高铁的无形资产恰恰是京沪高铁的核心价值,作为客运业务,这些铁路下面的土地代表经济背景、人文社会环境,是京沪高铁经济价值的基本载体,你以为是大西北那些人烟稀少的铁路下面的土地?
其他的财务价值分析,也是幼稚得可笑。
其实,我本不该怼你的。最高明的玩家是对着别人所犯的幼稚认知笑而不语。
这种分析看起来头头是道,只是明显忽略最关键的因素,变化。
像大秦铁路这种煤炭运价开始下调的公司,历史报表再好,估值上肯定需要折价的。
客运的资产中,提价的城际铁路后面盈利会改善很多。
就算是同样的固定资产,广深铁路和京沪高铁又完全不一样。
分析起来头头是道,却远离核心逻辑。京沪高铁的无形资产是京沪本线土地使用权(包括沿途大中型城市车站的土地使用权),这个无形资产被你说成没什么价值,真是可笑得很。京沪高铁的无形资产恰恰是京沪高铁的核心价值,作为客运业务,这些铁路下面的土地代表经济背景、人文社会环境,是京沪高铁经济价值的基本载体,你以为是大西北那些人烟稀少的铁路下面的土地?
其他的财务价值分析,也是幼稚得可笑。
其实,我本不该怼你的。最高明的玩家是对着别人所犯的幼稚认知笑而不语。
写的很棒,说一下我的看法,请指教:大秦铁路与中国神华里的运煤铁路对比,你会以现大秦有很多问题,更多的是来自于控股股东。
京沪高铁的ROE现在看太低了,投资收益应该不高,炒作另算。
纯财务报表数据分析没有任何意义,基本面投资要预测未来的数据变化。
两家客运公司,你拿2022年财务数据做对比
专业
疫情的时候最低到4.33,似乎大资金还给了一部分成长性的定价。
广深铁路涨停
预测这个没有意义。上述铁路公司经营收益的关键因素: 运价不是自己决定的;各种分成比例也不是自己能决定的;是否会收购低效甚至是负资产也不是自己能决定的。