景津2023年净现金流恶化探密

$景津装备(SH603279)$ 景津虽然是装备制造类企业，但现金流净额一直很出色，这说明景津赚的都是“真”钱，而不是赚回来一堆无用的“资产”。2023年，景津的现金流却突然恶化， 我计算了历年“经营现金流净额/净利润”如下图。

图1 景津历年“净现金流/净利润”

2018-2022年，比值都是围绕着100%窄幅波动，2023年却断崖式下降到了26.59%。净现金流下降一般都伴随着应收账款或存货的快速增长，背后原因就是企业销售恶化，产品卖不出去，或是为了保业绩而放松账期要求，所以经常是业绩翻脸的前兆，那么景津此次到底是真风险，还只是虚惊一场呢？

为了方便后续计算，我们先要估算出净现金流恶化的数值。2022年，景津净利润8.34亿，对应净现金流为10.23亿，2023年，景津净利润10亿，按比例估算，2023年净现金流应该是12.3亿，而实际只有2.68亿，少了9.62亿。接下来需要做的，就是找出这9.62亿到底少在了哪些环节。

1.资产负债表-应收应付

我们先看资产负债表中，最可能出问题的几个项目。

表1 景津2023年资产负债表（上下游）

表中：总计=应收类+存货-合同负债-应付类。景津存货和合同负债的关系有点特殊，不了解的朋友可以看看我上一篇关于景津的文章。

2023年总计7.72亿相较2022年增长18%，同期景津营收有10%的增长，将其考虑在内，景津的应收和应付的确还是略有恶化。整体算下来，应收应付类贡献了1.17亿的净现金流下降额，离9.62亿还有很大差距。

2.票据背书

企业在经营过程中，会收到很多票据，而票据背书，你可以简单理解成，将收到的票据直接当钱再花出去，由于这一过程只有票据进出，未涉及现金，所以不计入现金流量表。如果企业是从下游客户那儿收票据，再转手付给上游供应商，粗略来看，并不会对经营现金流净额产生影响，因为一进一出相互抵消了。那么什么情况下会造成现金流恶化呢？也很简单，收票据和花票据的科目不一样呗，比如景津这次，从下游收票据，减少的是经营现金流流入，回头将票据作为工程款付给基地的施工方，增加的却是投资现金流流出。

表2 景津固定资产相关项目

用2023年固定资产和在建工程数值减去2022年的，再加上2023年的折旧和报废，就可以得到2023年固定资产实际支出应为5.1亿，而年报中“购建固定资产支付的现金”只有1.2亿，相差的3.9亿大概率就是用票据付的，所以“票据背书”贡献了3.9亿的净现金流下降额。

3.待转销项税

算到这儿9.62亿的总额还差4.55亿没法解释，这最后的部分开始我也百思不得其解，因为它并没有像常见的那样最终形成了资产，而是被景津用来去还“债”了。

表3 景津2023年报其他流动负债项

2023年和2022年负债表中“其他流动负债”数值差别很大，翻开附注，发现最主要的差别是“待转销项税”，这是啥？百度告诉我们“按照国家统一的会计制度确认收入或利得的时点早于按照增值税制度确认增值税纳税义务发生时点的，应将相关销项税额计入‘应交税费——待转销项税额’”，我来翻译一下：1. 待转销项税指的是增值税；2.按照我国会计制度来看，这笔钱企业应该要缴了，但税务局不同意，因为按照税务法的规定，还没到收的时候，两头受气的企业只能把这笔钱作为负债计入资产负债表，等税务局肯收的时候再交。

那为什么交税会造成净现金流减少呢？因为这笔税债是从2022年继承来的，对应的收入算进了2022年的现金流入，只有流出算在了2023年。实际“待转销项税”差额是4.8亿，到这儿全部9.62亿的差额就都找全了。

4.总结

看似触目惊心的净现金流断崖式下跌，经过抽丝剥茧的分析后发现，影响大头“票据背书”和“待转销项税”都只是正常的经营现象，真正能称得上恶化的只有“应收应付”的1.17亿，再考虑营收10%会带来的自然增长，实际“恶化”只有0.52亿，所以景津这次只是虚惊一场。