配置喵

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几天没更新，老生常谈一下。
目前观察A股最好的风向标就是$PP中地美债-U(09001)$ .
我们简单叠加一下房地产美元债与沪深300指数。
不能说完全相同，只能说一摸一样。
一方面，沪深300，甚至上证指数本身就是房地产的上下游指数，另一方面，也是更主要的原因，我们A股的ROE分解，...

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因为美国是以直接融资为主的国家。
所以很长一段时间，美股的一个简单的投资逻辑是60/40股债平衡，他的核心逻辑是，由于以直接融资为主，所以股价不能跌，当股价下跌的时候，联储就会降息刺激，而降息债券就会上涨，最终，股债形成联动。
但这个组合2022年之后失效了。
因为通胀原因，...

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这个世界最玄幻的事情是：
当其他所有投资逻辑，比如高频投资以亿为单位的硬件算力，雇佣各种跨学科通才提升算法，以期望获取如沙漠中的水一样珍贵的超额收益阿尔法时。
我们质朴的价值投资者，认为超额收益阿尔法只要算算账，看看财报就唾手可得。
而事实上，雪球九成以上的超额收益...

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一个悖论。
根据上一个帖子回复，雪球相信市场低效的人远多于相信市场高效的人。
但是，雪球跑不赢基准的人又远多于跑赢基准的人。
奇怪🤔

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一个有意思的悖论。
我经常挂在嘴边的话是，投资就是承担风险，获取收益。
风险就是未来的不确定性。
那么一个有意思的悖论就出来了：
假设现在有两家公司，干的都是差不多的事情，赚钱能力也差不多，现在，市场给A公司1PB的估值，给B公司2PB的估值，那么请问A,B两个公司谁的风险...

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简单的聊一聊日本。
假设你现在经营一家央行，你的主要工作是维持货币稳定。
假设你的长期利率在1%左右，而当前通胀指标飙升到3%，你会怎么办？
最简单的办法，把利率提升到高于通胀水平，使之产生正的实际利率，这样就可以鼓励储蓄，减少借贷，从而把通胀拉回安全水平。
但是，你...

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结合最新的耐心资本看这个帖子，效果很好

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一张简单的图。
人民币日元汇率。
这张图有魔力的地方在于，疫情后的几乎所有资产，要不跟这张图一样，要不是这张图的镜像关系。
比如印度股市走势：
几乎完全一样。
再比如沪深300：
几乎镜像关系。
人民币日元汇率基本上表达了一个概念，凡事皆有代价。
不可...

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说到底，估值最大的问题在于，不管用什么手段估值，它的原理都是通过一大堆未知的参数企图推导出确定性的结果。
而太多人喜欢这种虚假的确定性，甚至你在雪球上可以看到无数人告诉你，投资就是寻找确定性。
而事实上，人类获取收入，本质上就两种手段，手段一，付出劳动，这种劳动可以是体...

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一张英伟达的股价走势图。
被称为华尔街估值院长的Aswath Damodaran名言：
2023年5月，认为英伟达是时候套现了。
2023年6月，开始认为估值不合理，卖出英伟达。
2023年9月，认为英伟达值240美元，而不是400~500美元。
2024年2月，认为英伟达股价已经到了疯狂的地步。
202...

石油更新！

应邀再简单聊一聊石油。
距离上次系统的聊石油，中海油应该上涨了超过40%。没看过的可以看这里：
网页链接
还是老规矩，我不会给你讲估值，因为我坚信市场比我讲的好，我只会聊估值背后的逻辑。
关于石油，一个最大的框架是什么？
几个字解释...

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一个非常简单但是有意思的策略。
当油价高于90美金，持有现金。
当油价低于90美金，持有标普500。
如图，2021年之后几乎避开了所有下跌。
策略虽然没有什么实际意义，但是表达了当前市场的极端处境。
当通胀松口气，财政释放流动性就会支撑市场价格上涨。
直到通胀严重到...

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到最后，你会发现，不管如何，全要素生产率都需要提高。
怎么提高？投入资金，谁投入？当前只有政府有能力投入。
那全要素生产率是否是投入资金后的某一个确定结果呢？投入资金就一定能产出技术提高TFP？
不一定。
如果全要素生产率提升不了呢？
为了保证增长持续，就必须继...

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TFP数据。
ICOR数据
只发图，不说话。
看懂上面两张图，你就能看懂所有问题。

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只发图，不说话。
沪深300指数与政府部门杠杆率。
日经225指数与日本89年政府部门杠杆率以及走势图。当然日经225指数回本。
重点来了：
黄金定价的日经225指数与日本政府部门杠杆率。
无结论，看官自辨。

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一张非常简单的图。
科创与黄金，可以明显看到镜像对冲的关系。
简单说，未来想要继续增长，无非就是人，资本，全要素生产率。
人变不出来，那么其实就是资本，全要素生产率（主要是技术）
所以，你能押注的无非就是，要不技术突破腾飞，要不资本循环增长。
而资本，叫好听是...

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英伟达与拼多多同时业绩超预期，很有意思。
这代表着未来的两个完全不同的发展方向。
关于英伟达：
关于拼多多：
所以，我经常反复地说，对于普通人，放弃中间选项，只做两端，这是塔勒布式的胜利。

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一张有意思的图。
尽管黄金价格已经突破历史新高，并且头也不回的上涨。
但是，全球第一大金矿股NEM,第二大金矿股GOLD，以及全球小型金矿股ETF依然在低位。
换句话说，黄金价格仍然受到锚的驱动，也就是开采成本。
高利率，高通胀下，全球黄金开采成本大增。
叠加开采难度越...

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因为融资角度的不同，很多人不太清楚：
美国股票与中国债券是一件事情。
这两个都不能出任何问题。
最近几年A股涌现出一堆投资高股息的大v。
本质上就是在押注利率。
这与押注美股，殊途同归。

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简单分享两张图。
图一，相对于过往，2020年之后，消费下降偏离了趋势线。
图二，相对于过往，2020年之后，工业生产却超过了趋势线。
说人话，生产能力增加，消费能力降低。
所以，股票肯定是难受的，压一堆库存卖不出去，不能减产还要增产。
债券肯定是舒服的，消费下降需要...