迪士尼$迪士尼(DIS)$ 的两大业务：媒体网络及内容(有线电视、流媒体、影视内容)、乐园体验及产品(乐园、IP衍生产品)，其中，乐园相关业务自2020年以来受疫情影响非常大导致业务陷入亏损，而媒体内容业务又因为流媒体内容方面的投资力度加大导致盈利能力下滑。公司整体上的盈利能力从疫情前的约120亿下滑到这两年的约30亿。展望未来，随着疫情影响逐渐消退，乐园相关的业务盈利能力能恢复，媒体内容业务的盈利能力随着时间推移应该也能恢复，公司整体有可能能恢复至疫情前的盈利水平，但这个过程可能还需要3年或更久。
移动互联网时代以前，有线电视网是个排他性垄断行业，一般一户家庭里面只会接入一家有线电视网，和巴菲特当年投报纸行业有点类似：报纸行业也是一个城市一般就一两家报纸。但移动互联网时代来了之后不一样了，电视全部智能化为Android或iOS系统了，不再需要有线电视网，家里有宽带网就行，有线电视网被整个淘汰掉了。这可能也是迪士尼大力发展流媒体业务的原因之一吧。
迪士尼的根基是它的独有IP和内容，流媒体、乐园、衍生产品等业务都是围绕IP和内容来展开的。也因为如此，公司需要不断投钱生产新的内容，从而巩固独有IP在消费者脑中的心智。只有不断巩固及深化消费者心智，才能不断让消费者为流媒体、乐园等付费。
2018年以前，年自由现金流平均有约90亿，但自2018年以来，经营产生的净现金流绝大部分都需要拿去做IP和内容相关投资（收购IP、制作内容），能剩下来给股东的自由现金流很少。再观察吧。
202209
迪士尼目前处于非常态的经营状况：
1.疫情对乐园业务的影响。常态乐园业务收入260亿，利润70亿。2021非常态乐园业务收入160亿，利润5亿。
2.流媒体业务的发展投入期。常态媒体网络业务收入280亿，利润70亿。2021年流媒体板块收入160亿，利润-16亿。
展望2-3年后的常态经营，乐园恢复，流媒体盈利，那么公司总体3大块业务：媒体网络+流媒体+乐园=收入280+250+280=利润70+50+80=总利润200。自由现金流应该150亿。合理估值3000亿。当前市值2000亿，净债务400亿。
202211
2022FY:
1，收入+23%至827亿，其中媒体网络280亿，流媒体190亿，乐园280亿， 影视内容80亿。媒体网络稳定，流媒体增长，乐园恢复至疫情前。
2，部门利润总和120亿，其中媒体网络80亿，流媒体-40亿，乐园80亿。
3，公司整体净利润55亿，经营性净现金流60亿，自由现金流10亿。
4，账上有110亿现金，480亿债务，当前市值1600亿，EV约2000亿。
202311
2023FY:
迪士尼重新把业务类别分三大块：娱乐媒体及内容(包含传统有线电视及新流媒体)、运动媒体、乐园及体验，基本上算清晰的。我认为迪士尼核心业务是乐园及体验，其次是娱乐媒体及内容，运动媒体和迪士尼核心业务关系不大。且核心业务的根基建立在迪士尼积累的独有IP上，包括米老鼠、漫威、皮克斯等等动漫IP，乐园体验和媒体娱乐内容都是在这些IP上的具体变现。
全年收入+7%至889亿，其中乐园及体验+16%至325亿，娱乐媒体及内容+3%至406亿，运动媒体持平至171亿。部门运营利润+3%至127亿，其中乐园90亿，娱乐媒体14亿，运动媒体25亿。总税前利润-10%至47亿。经营性现金流+64%至99亿。资本开支49亿，其中乐园30亿，娱乐媒体10亿，其他9亿。即报表自由现金流约50亿，加回扩张性资本开支20亿，可以认为归属于股东的自由现金流约70亿。
展望未来，我认为乐园的收入及利润能在90亿的基础上持续增长，长期增长率应该能做到10%+，娱乐媒体业务收入在400亿+，常态利润率应该可以有20%，即常态利润应该有80亿，目前报表利润约15亿。公司总体常态利润应该有150-200亿。合理估值可以有20倍，即合理EV约3000亿。当前公司EV=1800亿市值+400亿净债务=2200亿，考虑到公司离实现常态利润可能还要三年，目前的市值算合理略偏高吧。