资产质量好的城商行,业绩增速肯定远超大行,是银行投资者必选的投资标的。
不仅受益于属地经济的发展,城商行由于起步较晚,发展阶段滞后于国有行。这也为它带来了更大的业务扩展空间。虽然不同的银行,有很大的业务差异化。但较为常见的发展模式是早期依靠资产扩张做大信贷业务,之后开始业务多元化向零售、财富管理转型,提高业务多元化。
国有行大多已经走过了上述阶段,但城商行仍有转型红利可吃。比如城商行中市值和收入最高的江苏银行,目前正处于曾经的招行发展阶段。江苏银行初期受益于属地经济优势,特色是对公业务中的先进制造业信贷。规模发展到一定阶段后,目前江苏银行在零售和财富管理中有很好的上升势头,其零售业务占比已经达到37%左右,财富管理的规模也位于城商行的领先地位。
转型红利下,江苏银行成长性超过了90%的A股上市银行。考虑到零售和财富管理竞争的激烈性,未必所有城商行都能跑通,但对于江苏银行这种头部城商行仍有增长机会。
着眼未来几个季度,城商行也有较好的发展预期。银行未来的成长性可以看资本充足率,资本状况决定了银行资产运营规模的上限,如果较低会影响资产扩张,需要补充资本。
今年银行业资本补充需求较为强烈,按照格隆汇的说法,今年以来已有数十家商业银行增加注册资本获监管部门批复同意,其中大部分是城商行、农商行等银行。积极补充注册资本也体现了城商行的扩张预期。
虽然成为了银行股中最具成长性的资产,但城商行也并非全无隐忧。
/ 03 / 要过资产质量的大考
银行是利润前置,风险后置的生意。逾期率变化可以决定银行未来的利润走势,也是观察银行价值的重要维度。
目前来看城商行贷款不良率有抬升趋势,并且是各类银行逾期率抬升最高的板块。根据东方证券的统计,已发布2023年财报的国有行、股份行、城商行和农商行较2023年上半年逾期率分别变动 5.2bp、-0.8bp、10.7bp 以及10.2bp。如下图所示,各类银行中城商行也是逾期率最高的板块。
虽然是逾期率最高的板块,但城商行的拨备覆盖率最少。如下图所示,已发布财报的银行公司中,城商行拨备覆盖率不到210%,而国有行、股份行、农商行的拨备覆盖率都在240%以上。
城商行逾期率最高、拨备覆盖率最少也不难理解。与国有大行相比,城商行服务的客户相对下沉,更容易受经济波动的影响,导致还款能力变弱。与农商行相比,城商行的扩张空间和范围又更大。这也导致了城商行虽有逆势扩张的能力,但也不可避免地出现了逾期率抬升的问题。
而银行终究是风险后置的行业,逆势扩张虽然在前期能带来业绩增长,但后期逾期率一旦控制不住,之前的利润也会被坏账侵蚀。目前已经有城商行显示出类似趋势。
目前已发布财报的城商行中,郑州银行不良贷款率为1.87%,比城商行平均水平高出了0.76个百分点。较高的不良贷款率也拉了郑州银行的后腿。2023年,郑州银行营收同比下降9.5%,净利润同比下降28.5%。如果后期其他城商行控制不住逾期率的抬升,极有可能重蹈郑州银行的覆辙。
以此来看,虽然城商行既是银行板块中最具成长性的资产,也是高股息策略中最具性价比的选择,两大逻辑叠加下也使城商行领跑银行股。但想要持续上涨趋势,城商行还需要过资产质量的大考。
资产质量好的城商行,业绩增速肯定远超大行,是银行投资者必选的投资标的。