最近休假在家呆了一个月，沉下心来，生活慢下来以后，慢慢想清楚了一件事，对于普通投资者来讲，投资收益率不是你最应该关注的，也就是如果投资指数基金的几要素来排名的话，收益率不应该是在第一位的。之前我能隐约的感受到投资收益率不是投资中最重要的事，但是一直没想清楚，比收益率更重要的是什么。今天我终于想明白了，同时也把思路分享给各位。我认为，投资指数基金的第一要素是持仓体验。接下来我慢慢展开来讲，具体例子就用中证红利和沪深300，当然并不是说只有这两个适用，重点是用例子来讲明白这个思路和逻辑。
数据我先交代清楚，熟悉我的朋友应该见过下面这种类似的图，在我之前的文章里出现过很多次。这是沪深300全收益指数和中证红利全收益指数的折线图，数据来自wind。这样对比比较公平，都是用的全收益的数据，还有就是选取的都是近几年的数据，沪深300起始点位是选取的跟现在（2023-10-21）相近的pe，中证红利现在pe比较低，所以只能模糊的精准。下面我通过这两张图，讲明白为什么说投资指数基金的第一要素是持仓体验，不是收益率。
我们先看沪深300全收益指数的情况，查理芒格说过，股票最终的收益率会接近ROE值。那么指数基金呢，其实底层也是一样的，这块我不展开讲了，之前的文章展开讲过，也给了例子证明过，不明白的可以看之前的文章网页链接。沪深300近10年的ROE平均值是12，也就是沪深300这个指数选出来的300只股票，ROE能稳定维持在12%（数据来自理杏仁），这已经非常厉害了，你们有空闲可以去理杏仁扒扒，扣非后ROE能稳定在12%以上的指数屈指可数，沪深300和中证红利就是两个比较典型的能稳定在12%附近的。为什么说这两个指数厉害？我们都知道，投资股票有两个点决定了是否能赚钱，第一个点，选到能稳定增长，持续盈利的股票。第二个点，以便宜的价格（低于其内在价值）买入。投资说白了就这两个点，找到好的，以便宜的价格买入。沪深300和中证红利的厉害之处就在于，人家两个能帮你找到ROE持续在12%的股票，打包成一篮子股票给你。你自己去选，能选到平均ROE一直在12%的股票吗？很难吧？如果你能的话你就不用投资指数了，直接投资股票去吧，这篇文章你也就不用看了。
12%很低吗？12%不低了，这只是指数的长期收益，如果你选个有增强的跟踪指数的基金，每年跑赢1，2个点没问题吧，你再择时一下，再增加1，2个点的收益没问题吧？这都多少了，14%～16%的收益了吧，要知道，巴菲特也才20%的年化呀，买指数能稳定到15%的年化，已经非常之牛逼了。那好，第一个问题我讲明白了，就是选股票，中证红利和沪深300帮你选到了12%ROE的一篮子股票，那么就是第二个问题，我们买入和卖出。那这两个指数可就天差地别了。我们看图，沪深300在5%年化和15%年化线之间徘徊，可谓是抖动非常之大。那我们什么时候买呢，如果说我们假定它的内在价值在12%那条线，那么是不是我们等他跌倒10%那条线就可以买了，然后到7%再买，到5%再买，2018年跌了整整一年，难道我们整个一年都要一直买吗？2021年2月到现在（2023-10-21）跌了快3年，我们也是一直买吗？普通投资指数的人能忍受基金一年一直亏损，一直下跌？近3年一直下跌，一直买一直跌吗？不要总是想的很简单，说我们到最低点买，最高点卖，你这是后视镜，你知道最低点在哪吗？都是市场走出来后你才知道。还有人说，股市赔钱的都是傻子，熊市买牛市卖不就行了，为什么会亏钱？说这句话的你根本就没在市场待够一个牛熊期（A股差不多7年），熊市的时候看着自己的真金白银锁水，能不害怕吗？要是提前知道底部在哪那肯定不怕了，关键是谁知道底部在哪？你要求普通投资者买指数基金，3年了一直下跌，还一直有信心地买入吗？他不会怀疑吗？有些打嘴炮的，多经历经历市场吧。那可能有人看图说话了，说，我每次等沪深300跌到5%年化线买就行了吧，那就是底部了。两个点我要说，第一个是，你怎么知道每次都是跌到5%线附近？如果跌到10%，或者7%就开始涨了呢，那你一直空仓？第二个是，我们看2021年2月到2023-10—21，快3年的时间，才跌到5%线附近，你能空仓等他3年吗？你让一个投资者空仓三年，你去找找，谁能做到，憋死他了。我上面絮叨的这一大堆，核心就是开篇我提的持股体验。这才是投资第一要义。你投资要赚钱，首先得拿住吧，你不拿住，怎么赚钱。怎么拿住，你一直赔钱我怎么能拿住？我都连续赔钱三年了，你还让我持续买入，拿住不割？
如何解决上述持股体验这个问题，买中证红利。我们看图，中证红利即使下跌，最多也就跌个半年就又再次出发创新高去了，而且跌幅不大，基本在20%之内，像有的指数直接跌掉50%，甚至有的行业指数跌幅最高到84%（中证传媒），这你买了多闹心，鬼知道它跌到哪会涨。而红利不一样，它能让你的持股体验特别好。为什么红利能做到这样？还是那两个关键点，一个是选股。它选的股票行业分散，不会导致说某个行业近几年不行，我这个指数就萎靡不振，几年不涨。下面图片给出了行业占比。还有就是占比，前10大股票才占了18%，行业分散，股票占比也分散，这是为什么中证红利能将ROE一直稳定在12%附近的底层原因。第二个点，买入卖出。中证红利是按股息率排序选股的，所以它自然就会做高抛低吸，比如说一个公司去年和今年分红相同，但是今年股价涨了，那自然股息率（分红/市值）就下降了，可能就会被调出指数了。看明白了吗？不用你去做高抛低吸了，指数帮你做了。所以这两点原因，就是为什么中证红利能一直稳定持续上涨，即使行情不好遇到熊市，它还能控制回撤的原因（股息率高）。
我想我讲清楚了，为什么普通指数投资者要买红利这类指数，不要买沪深300这类指数。不要总盯着收益率看，你拿都拿不住何谈收益率。可能有些投资者不信，说我要去找年化20%的指数，年化30%的指数，你去吧，保准过几年后，你就懂了我上面说的这些了，到时候再回来也不晚，怕的就是执迷一生的人啊！$中证红利(SH000922)$ $沪深300(SH000300)$
