摘要：
氢能在稳定性、储能性、可获得性、下游应用性等具备更大优势，据氢能联盟，2020年我国氢能需求量2105万吨，到2050年有望达1.6 亿吨，2020-2050年CAGR为7%。未来氢燃料电池汽车是氢能增长的核心突破口，随着燃料电池车成本下降、空间有望逐步打开。
制氢端方面：在可再生能源制氢趋势下。碱性电解水制氢为当下主流选择，未来碱性电解水和质子交换膜电解水并行。
氢储运方面：目前气态储运是国内的主流方案。液氢储运为未来长途储运的更优选择。
氢加注方面：目前我国加氢站数量全球第一，截至2023年底我国已建成加氢站407座，2016-2023年CAGR=83%。
燃料电池方面：受益于燃料电池车销量提升，2017年-2021年中国燃料电池系统装机量从37.8MW提高至172.7MW，CAGR=46%。预计2026年达到7.7GW，2022-2026年CAGR=76%。
氢能行业：双碳背景下，21世纪的终极能源之一
氢不仅是能源，也是能源的载体和基础原料，可广泛运用于化工，工业，交运，建筑和发 电等领域。 相比起其他可再生能源，氢能源可以被储存和运输得更加便捷，不受时间和地域的限制，且单位质量上，氢能源所储存的能量更大。
政策来说，目前全球已有 30 多个国家推出氢战略、制定了氢能发展路线图。我国在 2022 年 3 月推出了《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》， 明确了氢能的战略定位，并提出氢能产业 2030 年和 2035 年发展目标。
下游应用来说，据氢能联盟，2020年我国氢能需求量2105万吨，到2050年有望增长7倍，达到1.66亿吨，2020-2050年CAGR为7%。
目前工业是氢能当前的主要应用领域，未来以氢燃料电池汽车为突破口，将在交通领域发展空间广阔。
氢燃料电池车与燃油车相比：燃料电池汽车在环保、能量转换效率方面具有明显优势；与纯电动汽车相比：燃料电池汽车在低温环境行驶、续航里程及加注时间方面更为突出。未来有望与电动车、燃油车形成互补。
氢燃料电池车发展路径来说，先商后乘。预计2050年燃料电池车在客车、物流车、重卡、乘用车领域渗透率分别达40%、10%、75%、12%。
氢燃料电池车市场空间方面，自2017年以来，我国燃料电池汽车销量和保有量快速增长。2017-2023年销量由1275辆增至5843辆，CAGR=29%。2017-2022年保有量由1911辆增至12682辆，CAGR=46%。 山东省免征氢能车辆高速公路通行费两年，助力氢能重卡的推广。未来随着氢燃料电池政策加码、加氢及燃料电池成本下降等因素驱动，期待燃料电池车销量持续提升。
氢能装备产业链来看，我国的氢产业链主要由氢制备、储运、加注、氢燃料电池系统、下游应用组成。上游：能源端。主要包括制氢、氢储运、氢加注（加氢站）3大环节组成；中游：产品端。主要包括燃料电池电堆、燃料电池系统配件、加氢站等环节组成；下游：应用端。将制得的氢注入燃料电池或直接应用于交通、工业、发电、建筑等多元化终端应用场景。
制氢端：电解水制为大势所趋，关注电解槽相关机遇
氢气制备核心包括3大方式：化石能源制氢（目前主流）、工业副产制氢、电解水制氢（未来的核心方向）。
国内来说，煤制氢是当前最主要的制氢工艺。全球来看，天然气制氢是最主要的制氢工艺，但在我国经济性有限。
制氢行业趋势来看，为实现2050年全球零碳目标，可再生能源制氢是大方向。通过太阳能、风能等绿能源制氢，实现无碳排放。
产业阶段来看，目前电解水制氢成本远高于煤/天然气制氢。当前煤制氢成本约为9元/kg，天然气制氢成本约为15元/kg，而电解水制氢的依据谷电价格和工商业用电的价格不同，成本约在23-50元/kg不等。电费是电解制氢的主要成本、占比达到85%。通过敏感性测算、当电价在0.1-0.65元/KWh区间时，电解制氢价格在13-46元/kg区间。
未来的技术方向来说，水制氢是未来的技术方向，电解水制氢-技术路径分为：碱性水电解（AE）、质子交换膜电解（PEM）、固态氧化物电解（SOEC）。目前碱性电解技术凭借成熟技术和低成本占据市场主导地位，但出于PEM电解与可再生能源更适配，未来AE和PEM电解技术有望并行。
电解槽设备市场空间方面，高工氢电产业研究所（GGII）调研统计，2023年国内电解水制氢电解槽出货量达1.2GW，同比增长61%。预计2024年有望增长至2GW以上。
据GGII《中国电解水制氢项目数据库》统计，截至2024年1月，国内公开在建及规划电解水制氢示范项目制氢装机总规模超过41GW，其中98%为可再生能源制氢项目，绿氢项目投建呈现爆发式增长态势电解槽行业竞争格局来看，派瑞氢能出货量排名第一，隆基氢能跻身第二，华电重工、航天思卓首次进入前五。TOP5厂商市占率合计为54%，同比2022年大幅下降25%，随着众多新厂商实现设备交付，市场集中度大幅降低。
2023年国内超40家企业发布电解槽新品，电解槽朝着大标方、高电密、低电耗、轻量化的方向不断迭代。派瑞氢能、隆基氢能、三一氢能均已发布3000Nm³/h电解槽。
氢储运：目前气态储氢为主流，关注储氢瓶机遇
根据氢气形态分：气态储运、液态储运和固态储运。目前国内的主流方案是气态储运。通过高压气瓶来储存。
气态储运。优点是技术成熟、成本低、冲放氢速度快。缺点是储氢密度低、及高压气态储氢的安全风险。 短途运输方面，气态长管拖车输氢是当前较为成熟的运氢方式。长途运输方面，全国性跨区域、长距离、大规模集中运氢终极目标。
对比来看，液氢在长距离、大规模运输中具有显著优势。短途运输方面，在运输距离为200km，液氢槽车运输成本为高压气氢拖车的2倍。长途运输方面，但当运输距离达到757km以上时，液氢槽车相比高压气氢拖车具备更大运输成本优势。
气态储运的关键设备目前有：高压气氢储瓶和氢气压缩机。
储氢瓶（车载）行业空间来看，据高工氢电产业研究所（GGII），2023年国内燃料电池汽车高压储氢瓶出货量达到4.9万支，同比上年大幅增长38%。储氢压力方面35MPa仍然是绝对主流，装机占比超98%，70MPa储氢瓶占比不足2%，且基本为氢能乘用车。
装机储氢瓶容积规格方面，国内实现上牌装机的储氢瓶容积规格超过20种，其中210/140/260L三种规格装机数量较多， 分别占比49%/10%/9%，但385/390/410L容积规格装机数量快速增长。
储氢瓶（车载）竞争格局来说，2023年国内车载储氢瓶出货量TOP3企业市场份额合计为67%，较上年下降将近10pct，市场正逐步由集中向 分散发展，主要原因是厂商不断增多，新进企业开始出货。
氢加注：加氢站加速建设， 关注压缩机环节机遇
高密度的加氢站建设是氢燃料汽车大规模推广的必备条件。截至2023年底，全球共建成在运营加氢站921座加氢站，2016-2023年CAGR为19%。截至2023年底，我国已建成加氢站407座，2016-2023年CAGR为83%，数量全球第一。
2021年国内新增加氢站100座，国内前五大加氢站设备集成商市占率合计为82%，市场集中度同比2020年有所下降。中国已经建成加氢站加注压力以35MPa 为主、70MPa 为辅。相较于国外70MPa的高压气态加氢站、液氢加氢站为主的情形，我国在加氢站加注压力、能力上还有较大发展空间。
核心设备来看，压缩机、加注机、储氢罐是价值量最高的3大设备，成本占比分别为30%、13%、11%。
竞争格局来看，2021年中国加氢站压缩机国产化率28%，国产化率具提升空间，液驱式压缩机主要品牌为德国MAXIMATOR、HOFER，国产品牌康锐普斯成长较快。隔膜式压缩机主要品牌为美国 PDC、英国 HOWDEN、德国 HOFER等，国内自主品牌主要有北京天高、中鼎恒盛等。
燃料电池：受益燃料电池车应用，催生销量提升
燃料电池系统由空气系统、冷却系统、氢气系统及电堆组成 。电堆是燃料电池系统的核心，成本占比64%。电堆中的膜电极占燃料电池系统成本的比重约为75%，是系统性能和成本的决定性因素。
市场空间来看，预计2026年达到7.7GW，2022-2026CAGR=76%
装机规模来看，2017年-2021年，中国燃料电池系统装机量从37.8MW提高至172.7MW，CAGR=46%。
竞争格局来看，格局较为集中。以燃料电池系统总销售功率输出计，CR5=91.6%，其中亿华通27.8%、份额领先。
结尾：
总的来说，可以重点关注制氢、储运、加氢、燃料电池4大环节设备。
制氢端：电解槽为核心设备。重点关注：隆基绿能、双良节能、华电重工、华光环能、亿利洁能、昇辉科技等。
储运端：储氢瓶为核心设备。重点关注：中材科技、京城股份、富瑞特装、兰石重装、亚普股份等。