公司当前业务状况：协鑫能科为借壳上市，壳公司为此前“霞客环保”，壳公司业务基本已剥离，公司当前主营业务为热电联产以及清洁能源发电，截至2020H1，公司并网装机容量3170.64MW，其中燃机热电联产2497.14MW，风电215MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电66MW，燃煤热电联产332MW。燃机热电联产占比78.8%，为公司当前主要营收来源。
截至2020H1，公司营收53.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润3.5亿元，同比增长31.8%。归母扣非3.0亿元，同比增长339.2%。根据公司2018年重组时的业绩承诺，2018年至2021年扣非归母净利润不低于1.95/3.71/5.81/5.98亿元。按公司目前发展态势，有望超预期完成本年业绩承诺。
公司当前热电联产电站业务特征：1.公司热电联产项目主要布局在各大工业园区，诸如苏州工业园区、广州经济技术开发区等，保证供热及供电的需求持续性；2.热电联产具有区域排他性，保证了区域内业务的垄断性；3.“以热定电”的优先收购原则，一定程度上保证了公司营收的确定性。上述三大业务特征为公司的经营业绩提供了保障。
产业园区通常集聚效应明显，尤其是一线及周边城市的优秀产业园区项目，比如苏州工业园。工业生产企业入驻通常即产生热需求，因此我们通过观测园区的企业入驻情况，一定程度替代观测公司的热电联产业务部分的营收增长情况。
公司当前管理团队：这里面重点关注到公司现任总经理费智先生。博士研究生学历，其曾历任南通天生港发电有限公司总经理助理、总经理,龙源电力集团公司副总经理、国电科技环保集团公司总经理。曾荣膺“2018新能源十大年度人物”，属于体制内正规军背景，观其公开言论，对于能源互联网体系理解应较为深刻。
对于公司的整体印象：公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务，作为民营能源企业，业务开展较为灵活，兼顾负债率和现金流的情况下以公司实际利益为最优考量。会根据公司当前的实际能力调整开发节奏，例如公司2019年南京宁高燃机热电项目，引入无锡华光锅炉股份有限公司，让出51%控股权以图优化项目融资方案，降低融资成本，同时保留运营管理权。
新业务：IDC的看点
公司近期公告称2020年开始布局数据中心业务模式，当前已取得广东省内广州数据中心项目5000个机架、茂名数据中心5000个机架及江苏无锡数据中心1000个机架的建设批复备案。
公司“电站IDC”业态与“钢厂IDC”模式异曲同工
IDC行业里以宝信软件为首的“钢厂IDC”模式近年来较为火热、IDC的主要竞争壁垒在于其资源禀赋属性，主要体现在土地资源、土地位置、能耗指标等，其次是资金（重资产行业）。钢厂IDC模式下，其成本优势体现在IDC建设成本和运营成本上。
建设成本：1）输变电设施及自备电站；2）厂房建筑物建设成本，利用既有的厂房及设备。运营成本：1）场地租金成本，；2）电费成本，能耗指标下带来的电费成本优势（在运营的钢厂还有富余用电可供使用）。
而宝信软件的IDC独有的优势还在于其在上海及周边可利用母公司的大量土地资源，尽享一线城市IDC的稀缺性。钢厂IDC模式中较好整合的还有杭钢股份。
之所以说协鑫能科的电站IDC模式与“钢厂IDC”模式具有异曲同工之妙的点在于，其在成本端的禀赋优势几近相同。
据协鑫能科总裁费智描述称，利用热电联产电站现有设备在建设端可节约15%的投资费用，如利用燃机电厂的稳定电源取代当前IDC广泛采用的应急电源-柴油发电机的技术方案可以解决通过，则建设端成本还能有15%的下降空间。在运营端，能源成本端利用热电冷联供技术可降低约5-15%的电费成本。
协鑫能科的热电站多布局于长三角、珠三角和京津冀的产业园区，当前阶段IDC业务拓展或基本绑定热电站选址。由于公司属于行业后进参与者，笔者认为：客观而言其在一线城市的指标获取及运营相较宝信软件、万国数据、光环新网等头部玩家不具备明显的竞争优势，因此一线周边城市结合热电站的IDC拓展应是公司现阶段的差异化发展路线。
由于IDC也是高耗能型企业，公司当前拓展的“电站IDC”业务也将进一步带动公司业务中热电站端的产能利用率提升。
定性来看，对应公司当前市值规模，IDC业务拓展未来仍有较大想象空间。IDC业务由于刚获审批备案，当前阶段尚不能贡献业绩，需要后续跟踪IDC建设及交付运营情况（租用率和合同租用价格）。