最近两年的时间，股票市场真的是很难做，尤其是之前做价投的，这两年更是损失惨重。
我也是其中的一个，这两年亏到了怀疑人生，怀疑对基本面分析有效性的怀疑。更是不理解为什么明明很有前途的行业，优质的公司市场会给到低的不能再低的估值，还在持续的下跌。
最近做了不少的复盘，去理解这个市场股价大幅波动背后的原因，更是去理解股票到底赚的是哪部分的钱。
股价波动大部分时间与企业的业绩是不挂钩的，更多是来源于估值的变化，估值的背后是投资者情绪的变化。
全面的大牛市自不必多说，是全市场乐观情绪的蔓延，短期的大幅上涨，更多来源于估值的变化，业绩的变化在其中的占比不大。
结构性的市场，和全年牛市同样的道理。
但结构化的市场情况更加复杂一些。
结构性的行情大概可以分为两种情况。
一种是基于行业周期的变化。
所有的行业皆有周期，可以分为强周期和弱周期。
在强周期性行业上，可以明显的看到，表现更多的是在供需关系变化过程中反应到商品价格的变化，例如煤炭，有色金属，钢铁，水泥，生猪养殖等。
股价的变动是跟随产品价格的变动，产品价格的变动来源于供需关系的变化，这样的股票，赚的钱来源于产品价格高低点的变化，通过上市公司盈利的变化（差的时候公司可能亏钱，好的时候公司的赚钱能力可以让人叹为观止）。产品价格周期低点和周期高点的巨大差异，让公司的股价有巨幅的波动（期间公司估值的水平在一直下降）。16年供给侧改革，让这类股票股价的波动体现的淋漓尽致。还有20年碳酸锂价格的波动也是这样的例子。还有2018年非洲猪瘟叠加环保造成的猪肉供给短期内大幅减少，都是这样的例子。当然，当下的黄金行业也可以这样去理解（但是黄金价格的波动背后的逻辑更加的复杂，分析起来难度更大）。
2018年的牧原股份在猪肉价格上涨叠加自身产能扩张的背景下，走出了接近10倍的行情。
这样的股票，赚的是供需错配的钱，行业整体的需求变化不大，更多的导致价格变化来自于供给端的变化。赚的是供给端变化的钱。在整个行业下行周期，行业内企业微利或者亏损的时候是好的介入点。
弱周期行业可能表现不是很明显，更多来源于行业增速的边际变化，或者可以叫成长周期。20年开始的新能源行情属于典型的成长周期行业。
20年以上海特斯拉工厂投产为标志，新能源汽车行业行业快速的增长，20年新能源汽车增速10.9%，21年170%，22年93.4%，23年37.9%。
从相关公司的股价看，在2019年股价见底（也有2018年熊市的影响），2022年股价见顶。期间股价的涨幅也是巨大的。这和行业的增速边际变化是吻合的。
市盈率从40倍+到最高的100倍+，期间最高达到200倍+，盈利的增长叠加估值的上涨，戴维斯双击，造成了股价巨大的涨幅。这种股票赚的是戴维斯双击的钱，一旦业绩和情绪双叠加，会带来巨大的收益，但是行业增速的边际变化更加明显，如果行业再遇见业绩下修（例如供给过剩造成的利润下降），也会造成戴维斯双杀，杀业绩，也杀情绪。股价的下跌空间也是巨大的。
另外一种比较隐形，和行业周期不相干，但是和情绪周期是相关的，也可以说和大的投资周期，经济周期是相关的。
例如2016年后的贵州茅台，海天味业以及中国平安等白马股的行情，当时最流行的一个词叫资产荒，大量的资金需要寻找优质的资产，市场对优质资产的理解是稳定盈利的白马股。所以从2016年后，贵州茅台，中国平安等走出了一波行情。
还有当下的高分红股票，我的理解是在大环境具有不确定下，寻找确定性的收益资产，这个时候就凸显出高分红的性价比。
做这样的资产，是对经济的理解，难度是比较高的，不太容易把握。
概括起来，强周期的做供需变化，核心是产品价格的周期性变化，周期成长做双击，供给端变化不大的情况下，更多看需求的边际变化。最后一种需要对宏观经济以及世界经济局势有很好的把握，这种是最难的。各赚各的钱，永远在周期的底部去寻找机会。从股价的变现上看，暴涨过的股票不要碰。
从行业的角度去讲，是需要这样把握的，但是大周期内，又套着个股的业绩周期，这个放在下一期在聊。
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