一,基本介绍
辰林教育是位于中国江西省领先的民办高等教育供应商之一,从事民办高等教育行业逾17年。辰林教育目前于江西省南昌市营运一所名为江西应用科技学院的民办大学,提供本科专业及专科专业,亦提供多元化教育相关服务。以二零一八╱二零一九学年的招生人数计,辰林教育在江西省31间民办高等学校中排行第四。于最后可行日期,江西应用科技学院合共招收了14,155名学生,包括5,325名本科生及8,830名专科专业学生。
发售股份数目 : 250,000,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 25,000,000股股份(10%,可予重新分配)
配售股份数目 : 225,000,000股股份(90%,可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制:
公开发售不足额而国际配售足额:将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额:可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍:可回拨至不超过20%且需下限定价;
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍:回拨至30%;
50 倍或以上但少于 100 倍:回拨至40%;
100 倍或以上:回拨至50%。
发售价:2.2~3.52港元
基石投资者:
五位投资者已同意按发售价认购合共206百万港元可购买的发售股份,相当于发售股份的约28.8%,详情见招股书275页。
(假设超额配股权未获行使,假设发售价为2.86港元)
发售时间:2019年11月27日-2019年12月02日(2019年11月29日截止孖展)
上市日:2019年12月13日
保荐人:第一上海融资有限公司
包销商:第一上海证券有限公司、光银国际资本有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、海通国际证券有限公司、首控证券有限公司、中泰金融国际有限公司、汇能证券有限公司、潮商证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、国元融资(香港)有限公司
二,基本面和定价
辰林教育是一支典型的教育股,主要运营一所民办大学:江西应用科技学院,提供本科和专科服务。和很多同行类似,江西应用科技学院的本科业务发展较快,专科业务呈现衰退:
图1,辰林教育的收益明细
辰林教育的本科专业收益增加最主要原因是本科专业入学人数增加,同时专科专业学生人数走势亦基本和收益走势相符。
图2,辰林教育的就读学生人数
而在2019/2020学年,辰林教育的本科和专科就读人数为5325以及8830人,平均学费为20,800~30,800人民币以及 11,800~23,800人民币。按照大陆学校的一般习惯,学费为学年初收取,即每年9月份。但是收取的费用并不会立刻确认为收益,而是在九个月期间内按比例确认学费为收益及于十二个月期间内按比例确认住宿费,未确认的学费和住宿费将计为合约负债。
所以截至2019年5月31日的财务报表其实并未考虑到2019/2020学年的学生人数增加,但是由于新学年的就读人数不应发生太大变化,所以其新财年的数据其实不难预测。
辰林教育的发行市盈率(静态,经调整上市费用):19.8~31.7倍
辰林教育的发行市盈率(预测2019FY,经调整上市费用):17.1~27.4倍
同业比较:
民生教育(1569)市盈率(静态):13.7倍
中国科培(1890)市盈率(静态):18.3倍
新高教集团(2001)市盈率(静态):14.4倍
另外辰林教育宣布其预期派息率为25%。
综上,辰林教育维持了一定的内生增长速率,但是增长速度还是不及部分大举并购的教育公司。虽然招股书披露辰林教育本次IPO所得金额将用于并购其他学校,但是这种预期显然不足以支撑辰林教育25~30倍的高估值。
基本面和定价评级:中性偏负面
三,大市
维持中性评级。
四,保荐人
第一上海为本次IPO的独家保荐人。
第一上海过去三年内有三单IPO保荐业务,分别是创毅控股(3992),首日跌16%;万成集团股份(1451),首日涨3%;华营建筑(1582),首日涨15%。
保荐人评级:中性
五,特别风险提示
本次IPO的招股价上下限区别较大,不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书:
利益相关:
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Disclaimer:
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。