一，基本介绍
FriendTimes Inc.是领先的一体化及卓越的手机游戏开发商、发行商及运营商，尤其于女性向游戏中取得成功。根据弗若斯特沙利文，FriendTimes Inc.按2018年来自女性向手机游戏的收益计算在中国女性向手机游戏市场中排名第三，占2018年中国女性向手机游戏市场约2.9%，按2018年来自女性向中国古风手机游戏的收益计算FriendTimes Inc.在中国女性向中国古风手机游戏市场排名首位。FriendTimes Inc.占2018年中国女性向中国古风手机游戏市场总收益约31.5%。
发售股份数目 : 330,000,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 33,000,000股股份(10%，可予调整)
配售股份数目 : 297330,000,000股股份(90%，可予调整，视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：1.52～1.96港元
发售时间：2019年09月24日-2019年09月27日（2019年09月26日截止孖展）
上市日：2019年10月08日
保荐人：国泰君安融资有限公司
包销商：国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、农银国际证券有限公司、海通国际证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、长雄证券有限公司、瑞丰国际证券有限公司、中楷证券有限公司、敦沛中亚证券有限公司、富途证券国际（香港）有限公司
二，基本面和定价
FriendTimes Inc.是一家手机游戏开发商、发行商及运营商，也就是说FriendTimes Inc. 旗下游戏的整个发行环节都是由其独立完成的。
对于中国内地的游戏公司，现有游戏的运营数据和新游戏的审批申请往往是最重要的指标。FriendTimes Inc.现时最主要的4款游戏贡献了其收益的超过99%，其部分运营数据如下：
图1，FriendTimes Inc.的部分运营数据
进入2019年以后，FriendTimes Inc.旗下四款主要游戏的平均月活跃用户等运营数据均有所下滑，主要原因是《京门风月》开始进入衰退期以及
《熹妃传》、《熹妃Q传》进入成熟期，同时《宫廷计手游》作为新游戏亦增长乏力。综上，账号菌预计FriendTimes Inc.旗下此四款核心游戏的增长有限。
目前FriendTimes Inc.有数款新游戏，
其中《帝王雄心》、《诸神幻想》、《心跳计划》及《精灵食肆》已经于中国大陆推出，其中《精灵食肆》受到一定的关注量，其iOS版本一度占据游戏——模拟游戏（免费）榜第一：
图2，《精灵食肆》的iOS设备APP排名（数据来源：七麦数据）
另外《浮生为卿歌》已经于海外发布，并于2019年7月取得中宣部出版局的版号，预计将很快于中国大陆推出。《浮生为卿歌》在海外市场取得了相当的关注度，于台湾地区《浮生为卿歌》曾冲上iOS平台免费榜第一的位置。
图3，《浮生为卿歌》的iOS设备APP排名（台湾地区，数据来源：七麦数据）
所以可以说FriendTimes Inc.目前正处于“青黄不接”的阶段，现有游戏逐步接近游戏周期尾声，新游戏则仍然处于成长阶段。在此情况下FriendTimes Inc.的历史财务数据参考价值有限。
图4，FriendTimes Inc.的综合损益表摘要
受惠于《熹妃Q传》和《宫廷计手游》的上线，过往记录内FriendTimes Inc.的收益和溢利均录得增长。2019年前三个月的增长则主要来自其海外收入。
FriendTimes Inc.的发行市盈率：8.94～11.5倍
FriendTimes Inc.的发行市盈率（假设不计上市开支）：8.75～11.3倍
（假设1人民币兑0.9港元）
同业对比：
创梦天地（1119）历史市盈率：16.5倍
家乡互动（3798）历史市盈率：10.2倍
另外FriendTimes Inc.在2016年初进行过一次Pre-IPO融资，6位投资者分别以折合重组后每股0.48港元的成本认购了上市实体1.06%～3.4%股权，其中三位投资者不设禁售期（共计4.78%的股份，以上%均假设为上市后的持股）。
综上，账号菌认为FriendTimes Inc.的估值适中，其日后发展很大程度上取决于新游戏在中国大陆以及海外市场的发展状况。值得注意的是2019年以来FriendTimes Inc.的收益增长主要来自其海外收入，其海外收益占比从过往年份的约18%上升至25.8%。“游戏出海”已经是近年来中国游戏行业内的重要话题，考虑到FriendTimes Inc.的游戏风格，投资者们可以重点关注其台湾、港澳、马来西亚等地区的游戏排名。
基本面和定价评级：中性偏正面
三，大市
外围：英国最高法院裁定约翰逊要求国会休会违法，市场对无协议脱欧的预期降低，英镑汇价走高。
本港：受A股走低的影响，恒指亦连续数日走低，截至今日收盘跌穿26000点整数关口。同时近日来市场上连续出现多次仙股的暴涨暴跌，似乎市场并不缺炒作资金，只是资金关注点更多在于个股而非指数。
新股：今日上市的复宏汉霖(2696.HK，账号菌认为其估值过高)首日即破发，尾盘在中金公司的绿鞋护盘下依然未能收复招股价。明日上市的瀛海集团 (8668)暗盘亦跌穿招股价。
大市评级：中性
四，保荐人
国泰君安为本次IPO的独家保荐人。
国泰君安过去两年内保荐过多家新上市公司，亦包括游戏股：禅游科技（2660），首日涨30.1%。其他公司亦是涨多于跌。
保荐人评级：中性偏正面
招股书：
利益相关：
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