市场永远是对的吗？

            作者：孔浩

常常听到一些投资者这样说---（一）：“市场永远是对的，错的一定是投资者”，这种认识的投资者很多。也发现投资者（包括巴菲特）很多时候也这么说，---（二）：“市场的情绪是琢磨不定的，往往涨过头或跌过头，市场经常情绪化，非理性的，因此市场很多时候是错的”。上面两种观点对比，貌似一对矛盾，那市场到底是对的还是错的呢？

首先必须得清楚“市场”指的是什么意思？经济学上，市场就是股票价格对于股票价值的反映，看历史各国股市K线形态，价格根据价值上下波动，很多时候（金融危机等刺激）是剧烈波动，非均衡的表现。一般投资者认识上，狭隘来说就是资本市场，二级市场，股票市场。具体表现形式上就可以说道琼斯指数，上证指数……，首先有一点是确定的，市场就是市场本身，市场的走势是历史下的客观事实的反映，而这种客观事实是与极端暴涨暴跌市场情绪无关的。如果，把市场从这个角度理解，参考上文（一）指的其是客观事实，把客观事实等同与“对”，投资者如果方向做反，或者买入过后，一直下跌，这是客观事实，但市场（涨跌的客观事实）的“对”了吗？投资者就错了吗？这些展开来又取决于投资者对于市场的理解的角度了。中短线强调涨跌的投资者当然认为自己判断错了，因为一买入下单后第一秒时候这类投资者就定义了此刻上涨才是对的，这部分投资者判断错了，得尊重市场的脾气，这就是上文（一）的大部分投资者的观点，他们的顺其自然，时刻尊重市场，他们经常说投资应该顺势而为。有（一）观点思维模式的投资者往往把市场放在比自我判断更重要的位置。但（2）观点的投资者显然有另外的解读，真正的价值投资者肯定不因为市场涨跌就认为自己错，因为他们评判的标准不同，他们对自己的标的买入之前就定义了价值，而其市场市场中短期是难以琢磨无法预测的，因此，他们只会利用市场，利用市场犯错的时候，就是大幅暴跌的时候，他们从容出手买入，不因市场中短期涨跌而认为自己错的，因此，有（二）观点思维模式的投资者往往把自我价值判断放在比市场本身更重要的位置。说到底是两种风格与思维模式。

很多时候，我们看待市场，还得区分是：1：强有效；2：中等有效；3：弱有效。美国市场可能偏向强中有效，而中国股市目前发展阶段（本质上重融资轻回报，制度监管落后，无法有效保护中小股东，形式上表现为大蓝筹与ST中小市值走势两极分化）肯定是中弱有效范围。很多朋友如果从上文（一）的思维逻辑去看，也会发现很多投资者说---“A股是最不值得投资最坑爹的地方，十年前是2000点目前还是，美国都新高了。”一些朋友如果从上文（二）饿思维逻辑去看，因为市场本身的不成熟，情绪反应过度过大，恰恰可以做到更好的发现价格与价值的偏离程度，恰恰更适合更利于价值投资。

从以上分析可以看出，不同的思维模式，衍生出来的逻辑以及看法差异很大。笔者认为自己尊重敬畏市场，但我认为市场就是市场，市场有对也有错，最主要是利于市场非理性时候，对于价格价值的偏离程度，来发现价值创造价值实现价值。这才是我们投资的本质。

                                                                              孔浩  陆家嘴  2013.04.18