仁桥资产去年的业绩很不错，考虑到他们逆向投资的风格，在2021年如此结构化的行情里，在非热门赛道里做出这样的净值曲线，颇有说服力。他们每月更新的月度观点也很直指市场核心，在6月份的月度观点《慢就是快》里，将市场拆解为赛道、周期、中小市值、金融地产四个板块，事后看这是庖丁解牛般的犀利洞察。
昨天仁桥资产更新了他们自己的年度投资备忘录，较为坦诚地回顾了过去一年投资上的得与失。我向来是建议珍惜这些机构的坦白局，这种时候往往是他们比较春风得意的时候，愿意去自我解刨。高毅春风得意马蹄疾的时候，邱国鹭才能不无得意的表示踏空了融创。在仁桥今年的回顾里，我觉得比较有意思的是，对投资万科的思考。
仁桥投资地产的逻辑也并不特殊，作为一个地产板块“受害者”，我反复介绍过相关逻辑：行业市场空间不会骤减、供给侧改革会带来集中度上升。仁桥关于地产投资的反思有两点：1、行业逆向是一个长期的过程，如果投资期限不匹配，最终会造成糟糕的结果；2、个股选择错误。
尽管没有明说，稍有地产投资常识的人也能看出来，仁桥投资的是万科。过去十年里，万科相对于整个行业而言，一直是有估值上的溢价的，管理层一度是这家公司的核心竞争力。然而在过去一年行业的惨淡中，万科的表现远远不如行业其他龙头。仁桥认为，这是因为万科失去了领导者勇于担当的“情怀”，尽管在底子上依然是一家优秀的公司，但俨然已经不再是行业里提供正能量的勇者。
仁桥的观点多少有点虚，但有其合理性。我认为上市公司在投资者、投资机构醒目中其实是有个虚拟账户的，每一次战略选择，其实都是在这个虚拟账户里存钱或者取钱，有的公司虚拟账户越来越丰厚，有的公司虚拟账户早已。不珍惜自己虚拟账户的上市公司，最终会在资本市场上吃瘪。
不要觉得搞一些骚操作，小股东没有办法制裁你，资本市场终究是个市场化很高的地方。$松竹稳进(CSI1109)$  $