特种纸产业链：
特种纸产业的上游：各类原材料，包括木浆以及防油剂、松香胶、淀粉、滑石粉等化学用品；
特种纸产业的中游：是特种纸的加工制造；
特种纸产业的下游：主要为特种纸的应用，如医疗包装用纸、食品包装用纸、工业特种纸、卷烟配套特种纸等。
特种纸技术壁垒高于大宗纸，部分产品强调差异化和定制化，下游以直销方式对接客户。
食品包装纸：限塑令打开成长空间，龙头加速布局。需求方面，食品纸包主要包含液体包装纸、容器类&非容器类三大类细分品种，下游涉及休闲食品、快餐外卖、饮料及冷饮服务等行业。
医疗包装用纸：禁塑令&疫情催化，行业高景气。医疗包装主要涉及口罩、防护服等医疗用品&医疗器械的包装。2015-2020年医疗包装用纸产量从11.18万吨增长至21万吨（CAGR为13.4%），其中2020年新冠疫情催化，产量同比增长29.8%。
供给方面：2020年医疗包装用纸CR2达35.7%，仙鹤股份市占率18.7%；恒达新材市占率17.0%，未来行业新增产能有限、预计景气延续。
热转印纸：前景广阔，供需平衡。需求方面，热转印是指在特定载体（热转印纸/热转印膜）上利用特殊油墨印制成图，通过高温高压或熔融加压将载体上的图案转移至承印物。2011-2021年我国服装市场零售额从5712.7亿元增至9974.6亿元（CAGR为5.7%），带动热转印纸规模稳增，2015-2021年产量从15.5万吨增长至23万吨（CAGR为6.8%）。未来受益于数码转印等技术进步，消费场景有望不断延伸至瓷器、铝合金建材、文具、户外广告等领域，市场需求有望维持较高增长。
供给方面：2021年CR3高达81.1%，主要参与者为仙鹤股份、冠豪高新、五洲特纸，市占率分别为32.6%/29.8%/18.7%，未来3年龙头企业新增产能有限，行业供需平衡有望延续。
格拉辛纸：快递高速发展驱动需求景气，格局优异。需求方面，格拉辛纸主要用于日化不干胶、物流不干胶等标签领域，在高端零售行业、电商和相关物流行业中被广泛应用。2015-2021年我国快递业务量从206.7亿件增至1083亿件（CAGR为31.2%），推动格拉辛纸规模高速成长，2015-2020年产量从15.6万吨增长至38.9万吨（CAGR为20.1%）。
供给方面：2020年CR3高达89.7%，主要玩家为五洲特纸、仙鹤股份、UPM中国，市占率分别达33.2%/30.9%/25.7%，2023年仅有五洲特纸通过转产释放部分增量，市场景气有望延续。
装饰原纸：中高端市场增长稳健，格局优异。需求方面，装饰纸作为新兴的装饰材料用纸，广泛应用于家居产品中，2016-2021年销量从84.9万吨增至120.5万吨（CAGR为8.8%），但受地产景气下滑、近年销量增速下滑，但中高端市场受益于龙头企业调色工艺&设备进步，占比稳步提升，增长相对稳健。
供给方面：由于工序复杂，行业存在较高技术壁垒，根据我们测算，2021年行业CR3高达67.4%，齐峰新材市占率29.2%；夏王纸业市占率21.4%；华旺科技市占率16.8%。伴随地产逐步恢复、装饰原纸市场需求有望恢复且下游家具厂商份额逐步集中，龙头成长性仍值得期待。
烟草配套纸：行业稳定，供需平衡。需求方面，由于我国控烟态势趋严，2015-2021年全国卷烟产量从2.59万亿支下降为2.42万亿支（CAGR为-1.13％），2015-2019年卷烟配套用纸需求相应从9.8万吨减少至8.5万吨，但仙鹤等龙头公司切入国际烟草巨头如菲莫，英美等的供应链体系，打开海外业务成长空间，整体需求保持稳健。
供给方面：我国烟草行业实行专卖专营，供应商合作稳定，行业呈高度集中，2019年CR3达94.1%，仙鹤股份、民丰特纸、恒丰纸业市占率分别为40.0%/14.8%/39.4%，未来新增投产较少，预计行业整体供需延续平衡。
无碳&热敏纸：需求方面，热敏纸稳增，无碳纸萎缩。
1、热敏纸：受益于技术迭代以及打印机、电子商务普及，广泛应用于物流标签、快递单、彩票、超市收银小票；2013-2020年产量由25万吨增至53万吨（CAGR为11.3%），未来伴随热敏票据渗透率逐步提升（目前为82%）以及下游物流等领域需求稳步增长，预计2021-2025年市场规模CAGR为5.2%。
2、无碳复写纸：主要用于多联表格、票据、连续财票、一般业务财票等。伴随全球电子票据快速发展，2016-2020年中国无碳纸供应量由49.9万吨降至43.1万吨（CAGR为-3.6%）。
目前浙江省已尝试电子增值税专票试点运作，预计后续将进行全国推广，无碳纸市场预计长期承压。供给方面：龙头集中投产，供需维系平衡。
2020年无碳&热敏纸合计行业CR3为41.1%，主要参与者为仙鹤股份，冠豪高新以及江河纸业，市占率分别为14.6%、13.6%、12.9%，未来3年内仅有龙头仙鹤股份有后续投产计划，预计行业供需维系平衡。
工业包装纸：
通过以上的数据，经过对比各上市公司：
1.食品包装纸竞争格局比较稳定，参与者为仙鹤股份、冠豪高新、五洲特纸，为特种纸三大主要上市公司的主要利润来源。
2.医疗包装用纸竞争较少，利润较稳定。主要参与者为仙鹤股份，恒达新材。（其中恒达新材为新三板，没有收集到数据）
3. 热转印纸整体规模较少，主要参与者为仙鹤股份、冠豪高新、五洲特纸，可能是营收不高，只有五洲特纸单独列出，营业利润为负，这一块五洲特纸在2023年3月份已经提价，涨价带来的这一部分利润改善会在二季度释放
4.格拉辛纸集中度比较高，竞争格局比较稳定。
5.装饰原纸：行业玩家：华旺科技的优势比较明显。
6.烟草配套纸：各上市公司的毛利率都比较稳定，民丰特纸最高，为32.15%的毛利率。
7.无碳&热敏纸：整体规模较少，上市公司年报只有冠豪高深有单独列出，毛利率15.88%，需求方面，热敏纸稳增，无碳纸萎缩。
以上的数据不全的地方，以及不符之处后面再补充修正。
按特种纸代表上市公司：五洲特纸，仙鹤股份，冠豪高深来看，主要营收来源于国内市场，受国内消费复苏的影响为更大。
后面继续补充纸周期行业的研究分析。