公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润37.52、5.02、4.21亿元，同比增加33.6%、88.2%、105.7%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润11.37、1.01、1.01亿元，同比增加7.8%、4.2%、49.7%。
2024年Q1实现收入、归上净利润、扣非净利润5.49、0.55、0.71亿元，同比增加-10.0%、-29.5%、29.3%。
摘要
经营情况分析。2023年营业收入37.52亿元，同比增长33.6%，综合毛利率35.76%，同比增长5.46pct。得益于公司整体盈利水平的提升，ROE大幅提升至13.65%，同比增长5.54pct。2024年Q1实现收入、归上净利润、扣非净利润5.49、0.55、0.71亿元，同比增加-10%、-29%、29%，主要系Q1新能源等业务出货波动影响。
新能源业务Q1出货有波动，海外突破显著提升盈利。2024年Q1，新能源业务收入4.2亿元，同比下滑12.2%，主要由于新能源产品出货单季度有一定扰动；毛利率41.19%，同比提升13.25pct。风电业务作为公司基本盘，经营一直较为稳健；光伏业务方面，公司单管并联方案的应用进一步优化了成本，在五大四小招标的订单量中跻身第一梯队，目前业务规模已与风电相当；储能PCS业务受益于下游需求放量，也达到了一定体量。此外，公司积极开拓海外市场， 2024年Q1海外收入0.37亿元，同比增长5.7%，海外业务占比提升至6.7%。高毛利的海外收入提升，是推动公司新能源电控业务盈利提升的重要原因。
传动业务有望再上新台阶。2024年Q1，公司工程传动业务收入0.62亿元，同比下降28.99%，主要系下游项目确收进度导致；毛利率40.18%，同比下滑1.81pct。基于风电变流器平台基础，公司推出各类大功率变频器产品，覆盖冶炼、石化、港口、重工、轨交等多样化需求，公司在主要细分市场的市占率显著领先，并已形成了良好的产品形象。由于传动业务项目制为主，早期波动较大，随着公司覆盖面和业务规模的扩大，该业务板块可能上新台阶。
氢能业务未来有潜力。公司在氢能领域储备了500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，拥有超30万组IGBT模块系统实例应用支撑，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家。2023年7月，公司与行业龙头西安隆基氢能科技有限公司签署合资协议，共同投资、建设与运营年产5GW电解槽电源，未来氢能业务有望逐步产生贡献。
风险提示：新能源需求不及预期，公司新业务发展不及预期，坏账风险等。
一、经营情况分析
公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润37.52、5.02、4.21亿元，同比增加33.6%、88.2%、105.7%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润11.37、1.01、1.01亿元，同比增加7.8%、4.2%、49.7%。
2024年Q1实现收入、归上净利润、扣非净利润5.49、0.55、0.71亿元，同比增加-10.0%、-29.5%、29.3%
【收入情况】
2023年公司新能源电控业务实现收入30.04亿元，同比增长36.14%。其中风电变流器销售4070台，同比增长18.35%；光伏逆变器销售12.5万台，同比下降7.5%。工程传动业务实现收入4.81亿元，同比增长29.76%。
一季度公司营收5.49亿元，其中新能源电控收入4.19亿元，同比减少12.2%；工程传动收入0.62亿元，同比减少29.0%，Q1新能源等业务出货有一定波动。
【盈利情况】
公司2023年综合毛利率为35.76%，同比提升5.46pct。其中新能源电控业务毛利率33.24%，同比提升7.51pct，分析主要系高毛利海外业务占比提升以及规模扩张对于综合费用的有效摊薄；工程传动业务毛利率45.58%，同比提升0.98pct。
得益于公司整体综合毛利的提升，公司2023年ROE大幅提升至13.65%，同比增长5.54pct。
2024年一季度，公司综合毛利率43.96%，同比提升11.25pct；其中，新能源电控毛利率41.19%，同比提升13.25pct；工程传动毛利率40.18%，同比下降1.18pct。Q1毛利提升可能与高毛利海外业务占比提升有关。2024年Q1公司扣非归母净利达0.71亿元，高于归母净利，可能主要系参股公司锴威特股价下跌损失计入非经常性损益。
【费用情况】
公司2023年销售、管理、研发及财务费用率合计22.86%，同比提升0.94pct。公允价值变动收益0.54亿元，主要系投资公司锴威特上市形成；
2024Q1各项费用率合计31.08%，同比增长7.02pct，主要系公司Q1收入规模同比下滑。公允价值变动损失0.26亿元，主要系锴威特股价下跌所致。
【资产负债情况】
2023年末公司资产负债率为44.5%，较期初提升2.8pct。各项有息负债10.23亿元，短期借款及长期应付款规模增加比较明显，主要系公司信用借款与融资租赁应付有所增加；对应在手现金12.63亿元，偿债保证能力较强；报告期末公司固定资产较期初大幅增加36.1%，主要系收购星晨实业（河源）有限公司；
2024年Q1末，公司资产负债率为43.5%。
【现金流情况】
2023年公司经营性现金流净额为4.88亿元，同比提升19.33%，主要系公司回款能力持续好转，且报告期内存货水平有所降低。
2024年一季度公司经营性现金流净额为-3.16亿元，同比下降812.66%，分析主要系公司业务回款有一定的季节波动，赊销比同比增加175.48pct。
二、Q1业绩受出货与确收影响，长期发展路径清晰
一季度新能源业务出货有波动，海外突破显著提升盈利。
公司光伏逆变器单管并联方案进一步优化成本，去年国内五大四小招标的订单量跻身第一梯队，逆变器业务目前收入规模已与风电相当。储能PCS业务也处于快速发展阶段，得益于下游旺盛需求，目前已有一定体量并开始实现一定贡献。估算2023年，公司风电、光伏及储能业务分别实现收入14、13、3亿元。2024年Q1，新能源业务收入4.2亿元，同比下滑12.2%，主要由于新能源产品出货单季度有一定扰动。
公司积极开展海外业务，在全球设立超过30个服务点，2024年Q1海外收入0.37亿元，同比增长5.6%，海外业务占比提升至6.7%。海外市场毛利显著较高，是推动公司新能源电控业务盈利提升的重要原因。
传动业务有望再上新台阶。基于风电变流器平台基础，公司推出各类大功率变频器产品，覆盖冶炼、石化、港口、重工、轨交等多样化需求，公司在主要细分市场的市占率显著领先，并已形成了良好的产品形象。由于传动业务项目制为主，早期波动较大，随着公司覆盖面和业务规模的扩大，该业务板块可能上新台阶。2024年Q1，公司工程传动业务收入0.62亿元，同比下降28.99%，主要系下游项目确收进度导致。
氢能业务未来有潜力。公司在氢能领域储备了500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，拥有超30万组IGBT模块系统实例应用支撑，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家。2023年7月，公司与行业龙头西安隆基氢能科技有限公司签署合资协议，共同投资、建设与运营年产5GW电解槽电源。
公司技术能力一流，掌握电力电子控制的核心技术，特别在中大功率控制方面有较深厚的沉淀，但公司早期业务主要局限在风电市场，受风电产业影响较大，在2015年陆风抢装结束后，业务规模在10亿元之下徘徊，并且2018-2019年受几家大客户坏账影响，业绩表现受到拖累。近年来，公司依托自身技术优势与积累，目前形成了以电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术和整机工艺/制造工艺技术为核心的技术平台。以技术平台为基础，公司根据产品类别的不同，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台。
风险提示
新能源需求不及预期；
新业务发展不及预期；
坏账风险等。
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报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
重要声明
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