zyzdn

由于全球芯片制造军备竞赛，他们在拔估值，我们从消化估值逐步转向经营成果高质量兑现。北方也还不错了，再涨30%，也就本轮低点上行翻倍。你的逻辑逐步得到验证。

问题在于现在的芯片设计公司，研发费用逐年增加，而产品出来后都是卷的产品多，利润越来越低。投资回报越来越低。

淡总，我想还是我们整个半导体盈利能力太差了，股价也因此波动大。都拿不住，也就是北方华创利润不错，中微也还行，其他设计封测也就那么点利润。即便现在周期复苏，也是偏结构性，对于大部分半导体公司也就是量多一点，利润也很难好到哪里去，都在中低端卷。

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真是靠不住的半导体。

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客观的说，我们除了北方、中微这类，其他半导体公司挣那点钱，实在撑不住多大的市值。整体盈利能力太差了。也难怪大资金宁愿做周期，做股息。靠不住啊。

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$北方华创(SZ002371)$ 看看对岸的半导体，哎，我们的盈利能力怎么就这么差呢，整个半导体除了北方、中微这类，其他都找不着几家像样的利润。

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回复@黄金海岸007: 按照市销率比对也是一种衡量方法。就此，两家的市值当下很接近。用PB来衡量，我觉得更能反映未来的盈利能力。估值其实就是预估未来的盈利能力。就此，中芯未来增速大概率是要高于联电的。即便按照市销率衡量，中芯也应该有溢价。//@黄金海岸007:回复@zyzdn:不应该按照pb，应该按...

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回复@打不死的小强666: 不能这么说，价格要随行就市，自己的下游客户才有竞争力。//@打不死的小强666:回复@zyzdn:别人是竞争的，我们这里中芯是独霸 [滴汗]

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回复@滚雪球与割韭菜: 同比//@滚雪球与割韭菜:回复@zyzdn:这个20%要说清楚是同比还是环比啊。同比的话其实一点都不高，环比的话，连续四季度20%环比，就是一年翻倍，开玩笑呢….

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回复@东郭不败: 也就是净资产收益率低。分子端是净利润低，原因都有了。分母端是净资产，由于中芯处于快速扩张期，产能还在建设阶段，还没有转化为营收。看看在建工程//@东郭不败:回复@zyzdn:请教一下，为什么他每份净资产，产生的收入会比联电和格罗方德少很多？是不是资产比较低下？用市销率估计...

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回复@LAO锋: 暂时只能这么假设，你要都把未来预测清楚那更不可能。也没有意义。基于现实的一点思考和假设。赵总都说四季度看不清，你觉得呢。//@LAO锋:回复@zyzdn:你都按静态，不考虑毛利进一步下降和利润进一步下降？

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回复@东郭不败: 那就共同期待。//@东郭不败:回复@zyzdn:联电没有核心科技。也不受益于国产化替代。我觉得中芯贵个50%以上是可以期待的。

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$中芯国际(00981)$ 说了这么多，总得猜猜估值吧。现在毕竟可比性越来越强。一季度刚好追上联电。对于中芯而言，周期向上，折旧又导致利润向下，那怎么估呢。联电2024Q1营收17.38亿美元，息税折旧摊销前利润7亿，7/17.38=40.27%。股东权益118亿，市值201.98，PB=1.7倍。看看我们的中芯：息税折旧摊...

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$北方华创(SZ002371)$ 市场总是聪明的。4月29日发布一季报，第二天不涨反跌，之后继续逆势调整，今天中芯国际业绩说明会算是导火索吧。看后续市场如何处理这根大黑棒。

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我看到的折旧及摊销前毛利下降，除了折旧及摊销外，主要是由于经营开支增加导致利润下降。而经营开支里头主要是其他经营收入比2023年第四季度少了约1亿美金。

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回复@东郭不败: 好的，谢谢 [赞成] //@东郭不败:回复@zyzdn:一个是总的折旧摊销，一个是仅仅计入营业成本的折旧摊销。我个人是这么理解的。三项费用的里面，也含有折旧摊销，这些是不计入营业成本的。