KEY TAKEAWAYS:
1. TEDU beats Rev by $0.63m, Tops EPS by 6c. Q3 Guidance misses by $3m, FY14 Guidance light.原因是公司不想盲目发展，要先提高综合利用率再扩张。
2. 净利率提升较快（9.8%-15.9%），根据变化略微上调今年Non-GaapEPS到54c。
3. Guidancemiss的解读：无论是EDU还是XRS都经历了过度扩张导致利用率低下最终关闭中心的问题，因此管理层希望能提高利用率的思路可以理解。学生人数增长主要靠新课程拉动，老生常谈的问题了。
4. 达内基本面依然向好，目前仍然是教育类公司里发展最快的。维持推荐和$16目标价。
5. 由于各种rumors导致财报前股价一路走高，假如明天股价就此跌下来的话会是不错的上车机会。从动态估值角度看目前股价15年17倍PE，达内还是值这个钱的。
财报业绩：
收入为$31.94m，超越了一致性预期$31.30m，
Non-Gaap EPS为$0.13，高于一致性预期的$7c。
净利润增速同比超过200%。目前Non-gaapOperating margin 15.9%,预计全年16.8%
第三季度的收入展望为$38.5m-$39.5m，低于预期的$42.03m。
新课程会计会提前到今年四季度初（下个月）上线。
一些零散的运营数据：
本季度集团净新开了6个学习中心，目前中心总数达到103个。实际上是新开了10个合并了4个。下半年将再开10个左右中心
JAVA+C++课程人数占比下降至43%，对比去年同期75%。相当于从8500下降到了6600人。原因是UID的分流和marketing投入问题。相比之下UID和市场营销就取得了相当强劲的三位数增长。
大学渠道占比从28%下降至19%，绝对数从3200下降到了2922。不过社招收入更高，在集团有效控制市场费用的情况下还是能带来好处的。
总体利用率从去年66%提升到了今年的70%
行业整体依然向好，IT行业招聘量首次超过房地产行业，达内就业率从92%提高到了95%
现在学员中55%非IT类
估值
根据财报调整了今明两年的EPS, 14,15年为$0.54和$0.78。按照21倍PE给出16块目标价不变。
21倍PE怎么给出来的：从历史forwardpe看。新东方在最好的时代是50左右的F-PE，学而思目前F-PE最高，在32左右。最低都有15X。达内的成长性接近几年前的新东方，略高于目前学而思。但XRS和EDU对应的市场空间更大。达内在市场空间这块相对没有优势。达内的优势在于假如IT培训能够成功拓展到会计培训，意味着同样的套路可以应用在别的科目和类别上，这一点的想象空间就比纯IT要大了。但会计能否成功我们不知道，所以给个比较保守的估值还是靠谱的。
补充@JacobLee 的看法：
本人已在14.7和15.19元共放出5800股达内，赎回总股本并有满意的赢利（保密）。目前持股不到2000。接下来达内股价变化是我的净利润。
接下来半年，我主要关注以下4个可能出现利好的消息:
1，能否跟随政策变动，将院校招生的人数提升，尤其关注院校单产人数；
2，设计类课程能否深入,目前通过uid课程撬开设计培训的大门，能否继续向插画、3D、影视后期延伸；
3，财会类课程产品设计如何在现有会计市场产生差异竞争；
4，重点关注达内将以何种形态参与MOOC等热门互联网教育。
对现阶段达内股价预期，未来两个月达内股价将在15左右继续妖动，建议短线散户通宵看盘，领跌时收入，领涨放出，过去几个月内，达内每周的反复涨跌幅度接近10%，预计此情况还将持续到10月。
最后，以上猜测不基于任何数据，纯属本人直觉判断，本人【不】对以上言论负责。
最后想和大家强调一点：
在达内财报出来之前有非常多的关于财报的rumors满天飞，任务完成度从200%到30%，各种说法都有。
T.J的看法是，对于股票应该独立思考，有自己的模型，并不断迭代优化。注重基本面，无视小道消息，忽略券商报告，不盲从分析师判断（包括我），尽量根据官方渠道的消息作买卖判断。
“偶尔的输赢不重要，重要的是打发的对错”——德州扑克
本文作者：T.J.(犇牛Club VIP）
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犇牛Club： 专注美股TMT领域。信仰基于定量分析的价值投资，同时密切关注各种事件和趋势投机。
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