一直以来市场对主动投资好还是被动投资好争议较大，下面我就来聊一聊，关于这方面的思考

一、被动投资
       放弃各种投资策略采用被动跟随指数，期望获取指数长期平均收益的方法是被动投资的主要特征。比如定投指数，股债动态平衡都是被动投资的策略，甚至采用凯利公式，裴波拉契数列的投资方式也有一点被动投资的影子。虽然被动投资看上去很美好，但是我建议大家在使用中一定要慎重。原因有二点：

1、被动投资遇到长期平淡的市场无能为力

       比如美股1929年9月到1949年，二十年间，年均回报率仅为0.4%，1966年至1981的十五年间，年均回报率竟然为负0.4%。如果这一时间段时用采用被动投资策略将忍受长期的收益不佳。从历史数据看这两个时间段回报不佳与前期估值较高有很大关系。如果采用主动投资策略完全可以避开高估值阶段，或者选择优质公司来对冲这种风险。实在不行还可以空仓选择其它投资品种。

2、被动投资需要良好执行力

       我一个同学半年前决定在H股ETF这个标的上面进行五五股债动态平衡投资。前几个月后这只指数给他带来十五万帐面利润，他立刻卖出兑现，中止了当初的计划，准备跌下来再买。被动投资需要良好的执行力才有可能成功，执行力缺失效果会非常的差。如果一个投资者有很强的执行力那么他做主动投资效果会更好。

       即使投资指数我认为也应该以主动的方式进行，翻阅历史的年轮，我们试图寻找出大盘市盈率，市净率与股市底部之间的关系。数据统计显示，股票市场每10年有一次改变人生轨迹的重大机遇，如沪指1991年成立时的100点、1994年大熊市的325点、2005年的998点、2008年的1664点。每二年或四年则有一次较大机遇。通过观察历年A股的市盈率和市净率走势图，我们可以发现以下特点：1994年的大底，点位325，平均市盈率12倍，平均市净率1.2倍。1996年的大底，点位512，平均市盈率19.44倍，平均市净率2.44倍。2005年的大底，点位998，平均市盈率15.87倍，平均市净率1.7倍。2008年的大底，点位1664，平均市盈率14.24倍，平均市净率1.95倍。2016年3月4日，点位2874，平均市盈率13.55，市净率1.55。以上是每次大底显示的共同规律：平均市盈率15.4倍，平均市净率1.82倍。

        分析A股历史可以知道市盈率运动范围的上限大致在40至六十倍区间，平均在40倍左右，这为我们主动投资指数指明了方向，二十倍市盈率以下买入，四十倍市盈率卖出，其它时间什么也不做，安心学习，工作，生活何乐而不为？即使是刚工作没几年的新手，也可以在二十倍以下定投指数，高出这个区间则定投债券，积累资金等待新的建仓时机来临再行加仓，考虑新手很难抗拒市场波动，正确择时卖出，可以强制买入不再卖出，长此以往可以轻易战胜指数，获得相对可观的收益。



二、主动投资需要具备三种能力


1、识别系统性机会和风险的能力

       这个能力最容易掌握但作用巨大，权重最多。它决定一名投资者能不能远离亏损赚到利润。上面我们已经提到A股的市盈率波动区间大概在10——50倍，中值是25倍。但相信国内股市越来越成熟这个波动一定会收敛。但不管怎么样，15倍附近买股票总不会错。

2、坚强的执行力

       能够坚持在低估时买入，长期持有，最后在高估区域卖出而不受市场干扰的强大执行。这个能力决定投资者能不能长期赚钱。这个能力学习起来要难一些，但作用不小。网络上很多人认为心态不重要，它是投资哲学，方法论以及交易系统的反应，投资体系成熟了心态自然就好了，这种想法至少是不全面的，每年都有大量平时优秀的学子在高考中因为心态的原因而大失水准，你能说这些学生底子不够扎实吗？若是，那平时优益的成绩如何解释！每年举行的众多全球顶级赛事都有国家级运动员因为心态原因而发生低级失误的例子，这些国宝级选手对倾尽多年，花费无数心血的项目理解欠缺，不够熟练吗？显然不是。况且投资是群体运动，即然是群体运动必然遵循群体的特征，参与者的情绪必然会受到外界的影响而失去独立的判断，即使是专家，学者一旦成为群体的一员也会大失水准而降到群体的平均水平，如果对这块还有疑问不妨读一读《乌合之众》看看古斯塔夫.勒庞的研究成果。

3、选择优质股票的能力

       拥有极强的商业洞查力能够通过理解生意模式和洞悉企业未来的大致状况，在成千上万家公司中找到优质公司，长期持有，战胜市场。它决定投资者最终能赚多少钱。也决定投资成就的高度。看起来非常重要但对普通投资者来说这个能力占比最小却最难，提高起来速度最慢。这是芒格式投资的自留地。

       坦言来说芒格式价值投资方法并不一定适合普通投资者。这种方法到后期威力很大。可以说买的漂亮，然后加上超长期持有收益是非常非常可观的。但是先要解决三个难题。第一，研究的深度要匹配，它需要对相关企业做长期，有深度的跟踪调研。需要拥有极强的耐心和始终保持对标的极大兴趣。绝大多数普通投资者都不具备这些能力，第二持有的周期要匹配。好企业因为不便宜，安全边际不是价格，而是品质所以需要有一个长期的时间才能显出优势。但是大多数的普通投资者持有周期都不长，不过二，三年最多五年。在这个这么短的时间内，优秀的品质并不一定能跑过有绝对安全边际的投资品种。而超长期持有，绝大多数普通投资者做不到。第三，信仰的不匹配。需要对芒格式投资有绝对的信仰。这需要在人生观中坚持，优质的东西，而主动放弃价格的诱惑。主动放弃更便宜但是品质略差的东西。而对于大多数普通投资者，包括我在追求性价比的性格是不匹配的。


       所以对普通投资者来说不建议一开始就把主要精力用在提高选择优质股票上，因为难度很大效果却不一定大，而应该用于努力提高分辨系统性机会和风险，加强阅读，多思考，努力提高执行力效果要好的多，只要把前二种能力领会，掌握了，战胜市场将不再困难，这是散户应该作的，至于选优质股难度系数很大，提高水平需要较长学习，思考的时间，不应过于执着，完全可以用分散来弥补选股能力的不足。当然这三者之间是紧密联系，互相影响的。一种能力的提高也会让另一种能力相应提高，最后会形成一套完整的投资体系。芒格式投资虽然困难但是属于全天候的方法，并不依赖市场提供机会，克服了格式价值投资强制分散，被动短期持股，回避优质公司等缺点，是未来的发展方向。


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