首先我觉得有一些概念我们一定要搞明白，只有这样才有足够的信心和动力去全身心的投入股权投资这份虽然困难但回报很高的事业。也有这样才能坦然面对这错宗复杂，瞬息万变的世界。一：从历史看股票的长期收益 下文中所提到的回报率如无特别注明，指的是指数的回报率，金融史证明股票投资组合长期看不仅风险不高而且回报惊人，不仅大幅跑赢各类债券，也跑赢房产及黄金，这其中还爆发了两次世界大战，情况遭到危及到人类存亡的地步，但也没有改变这一长期趋势。 让我们从新温*下列数据：1801年一美元投入股市，并且一直持有不作任何操作至2001年，二百年后这笔投资己变成七五万五千美元，而同时把这一美元投入债券和国库券，二百年后只有三百到一千一百美元，投入黄金二百年后只值1.95美元，而什么都不投入，这一美元的购买力只有原来的0.06，尽管过去二百年来，经济，社会和政治环境发生了很大改变，但在所有的主要年份里，股票的实际年均收益率保持6.6%~7%之间，而且长期内相当稳定，（数据来自于股市长线法宝） 以上是美股的数据，很多人一定不以为然，认为这只是因为美国从一个中等国家一跃成为世界霸主造成的个案，那么好吧，根据伦敦商学院教授迪姆森和保罗.马什以及伦敦股市价格数据库主管麦克.斯汤顿的研究可得出如下结论：股票业绩优于债券和国库券的理论在美国以外的16个国家，同样得到了验证……每个国家的股票回报率都优于债券回报率（详情参见《乐观主义者的成功：101年全球投资回报率》一书）二：为什么长期看股票投资会有远超其它大类资产收益的特征 为什么会出现这样的情况呢？我们再看下列数据：欧美主要股市市场历史的平均增长率约为6.08%+3.27%的股利年净收益率+1.26%的估值变化收益率=10.85%的年化投资收益率，平均资本收益率约为9.5%（长赢投资数据）几个重要指标都高于债券的回报率是巧合吗？ 不是这样的，是经济规律和市场自然调整的结果。亚当斯密的经济学巨著《国富论》对市场这只“无形的手”如何对供需关系进行调配，达到资源最佳优化的状态进行了详细的论述。资本都是逐利的，如果一个行业收益太低就不会有人再去投资，原先的企业也会找机会退出，供需矛盾变得紧张，竞争减小，导致利润率回升，同样如果一个行业前景很好，利润率太高，必然导致各类资金蜂拥而至，让竞争加据，供需矛盾变得缓合，导致利润率降低。这就是均值回归，这也是巴菲特特别强调经济“护城河”的原因，没有竞争壁垒，企业不可能一直保持较高的资本收益率。同时因为均值回归会起作用，这也是那些喜欢用市净率来投资的投资者能够屡屡得惩的重要原因。当行业需求无可替代，过低的利润率必然会上反弹，向均值靠拢，当然这对那些政府那只“有形的手”过多参与的一些行业会失去作用，所以我们要更可能的规避那些行业。 因为国债等无风险利率的存在，而投资实业必然有风险，资本会要求一个风险溢价，所以长期看实业的平均利润率会维持在一个大致的区间，而上市公司是其中的佼佼者，其长期的利润水平又比全社会企业的平均值又高几个点，以历史看这一数字大致维持在10%左右，即使是欧洲，日本等发展缓慢的地区，这一数值也没有太大的变化。1、债券的收益低于企业的利润率 作为生产要素之一的资金来源——债券的利率一定会低于企业的净利润率，因为从事商业活动的资本是逐利的，也是精明的，如果借贷的利率高于企业的净利润率，傻子才会去借贷，不净钱还倒贴自己的利润谁会去干呢？ 当今社会，财富的创造者的主体是公司，国家的税收主体也是公司，而国债的偿还主要靠税收，这决定了国债的收益率一定会低于企业债，更低于企业的平均利润率2、长期看黄金的收益率不佳 从长期看黄金的收益率非常差甚至无法抵御通货膨胀的风险连保值都作不到，事实上除了七八十年代以及最近5年之外，黄金几乎对通货膨胀无能为力。即使某个投资者先知先觉在1979年第一天就在226美元／盎司的时候买入黄金（几乎是随后27年的最低点）一直持有到2006年10月，每盎司黄金价格上涨到580美元。整整27年投资黄金的年复利收益率只有区区3.54%,而考虑通货膨胀因素的话，1979年的226美元实际上比2006年580美元的购买力要多一点，也就是在最佳的买入时机的理想的状况也仅仅是勉强和通货膨胀打平。居民不适合把黄金作为主要长期投资的品种有三个原因： 从供需关系看，黄金开采平均总成本大约只有260美元／盎司，而且由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来一直持续下跌。远低于平均销售价格。黄金的需求表面看起来非常强劲，但实际上黄金的需求主要是工业用金和首饰用金，事实上在工业可以替代黄金的新材料不断被发现，而首饰用金的需求在黄金价格太高的时候会明显减少。同时各国央行手中持有的储备黄金数量也相当于世界黄金13年的产量。因此供求的角度来看，黄金价格很难保持长期上涨势头。 其次、由于我国经济发展迅速，GDP增长率高于美国2到4倍，因此长期通货膨胀压力明显大于美国，而国际黄金价格是用美圆标价的，价格主要受美国通货膨胀水平的影响。因此在我国使用黄金抵御通货膨胀难度比国外还要大。 最后也是最核心的问题、从长期来看，黄金稳定的收益率几乎一定低于股市、债市、外汇市场、房地产的收益，因为黄金本身不产生利息收入，而投资其他工具可获得股息、利息、租金等稳定收入，从长期看这些稳定的现金流入对长期投资收益产生重大影响。3、房产长期看只能保值 房产土地分两大块，一块商用部分，包括土地，厂房，门面，写字楼。这些也是生产要素之一，这决定了这部分房产，土地的长期的收益率必然低于企业的平均利润率，这和债券收益率低于企业平均利润率的道理是一样的。另一块是住宅，住宅的收益率短期受制人口，城镇化等多重因素，但长期必然受制于全社会的收入增长水平，大部分购房者的主要资金来源是工资等各类劳务（包括脑力劳动）收入，而这一块的增长必然低于企业平均利润率的增长，因为资本都是逐利的。过去十几年中国的房地产价格，尤其是一线城市上涨了十几倍，年复利收益17%，加上买房一般都加了杠杆，回报更加可观，这在历史上非常罕见的，是中国经济高速发展和土地价值重估共震的结果。虽然我对未来中国的房价比较乐观，但不得不承认未来不可能再复制这样的走势。从发达国家长期的房价变动趋势看，也是长期上涨的，但扣除通货澎涨，收益率几乎等于一条直线，只能保值，增值能力有限。三：未来这一趋势还会保持下去吗? 或许有人会说，这是过去的数据，是经济由初级向高级迈进的结果，未来企业的经营环境未必会有这么乐观，阐述这个问题要从现代市场经济制度说起，自从现代意义上的纸币问世以来，发行纸币的各类政府，为了解决各类经济问题，增强经济的活力，转移各种矛盾，解决就业，民生等问题，必然发展经济，造成货币不同程度的超发，其结果就是实际的通货膨胀必然发生. 同等规模（数量）的商业活动或产品，随着时间（通货膨胀）的流逝，必然变的更贵，资本都是逐利的，企业的利润率必然维持在大致水平，通货膨胀一定会造成企业的销售额增加，而大致的利润率水平自然造成企业的利润成长不会低于社会的通货膨胀率（大致在3%至5%之间），这是企业最基本的成长，加上劳动生产率的提升，科技进步，新产品新需求的出现，生活变的更好，需求的商品更多，以及人口的增加，共同组成了企业成长的多重因素。 这些因素当中，除了人口增长这一因素，未来有较大的不确定外其它因素在长期看都是成立的，所以除非市场经济这一经济制度消亡外，企业以一定速度的成长在相当长的时间都是确定。也就是说在未来相当长时间，股票的回报依然会大于债券，地产等各大类资产。四、从中期看要想获得平均收益的前提是不能买的太贵 说了这么多和大多数人的感受是不一样的，股市风云变幻，极易亏损，现实中在股市中赚钱的人并不多，是什么原因呢？要阐明这个问题，先看一组数据。美股在1966至1981年，长达十五年左右的投资回报率不佳，仅为-0.4%（股市长线法宝），这是怎么回事呢？不是说股票的长期回报率非常稳定，回报率接近10%吗？ 分析历史数据我们可知，在这十五年中，股市的估值一直下移，十五年估值向下跌了70%多，刚好抵消了企业成长的那部分业绩，但是估值变动是有大致规律（五至五十倍之间），单边的走势是不可持续的。 随后1982至1999年的大牛市，因为估值向上变动，加上企业的成长，给投资者带来了13.6%的平均回报率，这个数字接近历史水平的两倍（其中的一半收益来源于估值的向上修复），这一时期内超高的股票回报率，刚好弥补了在1966至1981年十五年内的低回报率带给投资者的损失。如果把两者累加，那么这三十年的收益率正好等于历史平均收益率。可见即使是十年以上问中长期投资，价格因素一样不能忽视五：极端情况下股市的表现 长期来看，股市的表现都优于各大类资产，但如果发生恶性通货膨胀股票还会占有优势吗？我们来看看超级通胀国家委内瑞拉的股票指数。 该国指数从09年的35点涨到今年最高16800点。7年涨幅480倍。注意，是480倍，不是480%。 正如过山车看着危险，其实非常安全；一条慢慢下沉的船看着安全，其实非常危险。委内瑞拉是一个小国可能不具有代表性，我们再看看德国的数据：1、德国1910年到1920、1930、1940、1950、1960、1970、1980、1990和2000的通胀率分别是（%）20.7、19.3、11.2、9.4、7.6、6.8、6.5、6.0、5.6.同期的股票/长债/短债实际回报为（%）-12.7/-19.5/-13.6、-0.4/-12.9/-10.8、1.9/5.5/-5.0、-1.3/-9.8/-4.3、3.4/-7.1/-3.0、3.5/-5.4/-2.4、2.6/-4.4/-2.1、4.0/-3.3/-1.4、4.6/-2.3/-0.9. 即使是极端情况股市的表现也非常优秀。当然极端情况下黄金的表现也非常出色但是平时表现极差。相对来说只有股市才具有长期全天候，高收益的特征。一个家庭如果所有的开支全部来源于生意或者工薪收入这一单方面的来源至少是不完善的，尤其是中年以后，积蓄增多，收入的增速下降，财富的收益只要提高几个百分点，很容易超过收入。这时我们就要收入和投资双轮驱动。逐渐让投资收入占比增加，让财务状况更加主动。(码字不易，转载、复制请注明作者)分享我的投资感悟——原创文章合集网页链接 @今日话题@闲来一坐s话投资@静逸投资@静气@恭自厚@诗安@林奇法则@股海十三年$招商银行(SH600036)$$上证指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$