在某些人看来投资不过买入和卖出，没有那些大v们说的那么复杂。——这是一个危险的想法。投资大师芒格说过：所有认为投资简单的人都是傻瓜。尽管投资确实是一个复杂的系统工程，但是也有脉络可循，也有规律性的线索供有心的投资者去思考，总结。今天我就以具体的的执行层面谈一谈看法。在我看来一笔成功的投资是由——买入时心中有数，持有时不断跟踪，不到预设条件绝不卖出三步组成。三者相互影响，缺一不可。第一步：买入时作到心中有数 大家都知道，投资最省事的作法就是以合理价格买进稳定高ROE的优质企业组合，这类企业有轻资产，高毛利，负债率低，有强大的品牌累响力，自由现金流充裕等特征。依靠其高ROE（大于20%）的滚存，获取高收益。也就是说合理价格买入，最后也以合理价格卖出，企业的成长倍数就是投股期间所获得的收益。 那么是不是说不那么优秀的公司就一定不能投资呢？也不尽然，尽管这类公司没有消费及轻资产属性，不是一般意义的优秀企业，但仍然能常年保持ROE（15%以上）水平，在行业中居绝对龙头的地位。这类公司都有一个令市场不喜的标签——高负债（当然有些是行业属性的原因，全行业都是这么玩的）。它们的总资产回报率很普通，毛利率也差强人意，高ROE是因为高杠杆获得的，本身的资本回报率不高可以打消资本进入的兴趣，龙头的地位有时候也代表了一定的护城河。比如获取订单比较强势，有一定的技术及市场准入的壁垒，成本优势等，尽管这一护城河相对高品质公司而显的不够宽广，但只要市场提供足够的折扣，足够的便宜（比如净资产以下，五，六倍市盈率），也可以适当配置，分散持有。因为这类公司相对市场中的大多数公司还是优秀的，它们由超低估值均值回归到市场多年的平均水平，或者说回归到大类资产的平均回报率水平的概率较大（比如从净资产折价到1.5倍市净率），这样就可以获得一个估值提升的倍乘效应，让本身只有中，低速的成长仍然可以匹配较高的收益，当然以成长率来衡量收益有一定偏颇，这里只提供一种思路。实际上用企业多年的平均ROE来计算更能平滑业绩波动，也更精准。需要强调的是持有这类公司的前提是高折扣和分散持有。参见我另一篇小文网页链接通过上面的这些方法可以对买入标的推算出预期的回报率，我个人认为在保守，谨慎的原则下预期回报率不宜低于15%（最好是20%以上），否则就不是好的介入时机，以上的思考虽然模糊但包含了对企业的商业模式，竞争优势，在产业链所处的位置，以及财务数据，包括roe水平，毛利率，负债率及其构成，净资产，自由现金流，过去及未来可能达到的成长性等要素的综合考量，所以以上这些也要作到心中有数才有可能不出现方向性的错误。 除以之外还要对企业过去五年的估值高点及低点，行业中其它竞争对手以及行业相关企业的财务及具体状况要心知肚明， 需要重点强调的是预估必须附合经济规律，合乎逻辑，不能只望十年一遇的大牛市，比如不能指望五十倍买入，然后一百倍估值卖出等等 做到了上述的几条，自然胸有成竹，股价涨跌也就顺其自然，即使股价波动，甚至下跌百分之五十，也不会惊慌失措，因为这对应的收益率提高了一倍，不仅不能止损出局，还需要把住有利时机，不断加仓，摊低成本。第二步：长周期持股，定期审视企业经营状况。 真正的价值投资者都崇尚长期持股，长期持股可以平滑市场的情绪波动对回报产生的影响，让我们的回报率更加贴合企业的真实状况，但是长期持股不代表前期作过详细功课后就可以买了不管，而是应该时刻跟踪，定期，不定期的进行体检，考察企业的竞争优势是否能够保持，尤其是财报公布的时刻更加要仔细校对。需要重点强调的是不光要从企业过往的业绩纵向来看，也需要从行业的其它主要竞争对手以及行业所处地位这一横向来看，只有如此才能完全反映企业经营的真实图景。 比如中国建材行业某龙头公司，前一段时间披露的2016年一季报显示，公司营收下滑5%以上，业绩下滑33%，单纯从数字上看，企业的竞争力似乎出现了大幅度的下降。但是结合全行业亏损二十多亿元，行业总销量下降8%,同行业上市的二十多家公司，亏损面超过三分之二，只有八家盈利（行业非上市公司更是亏损累累）的行业背景。虽然营收下降5.5%，但从绝对数量（吨）看反而逆势增长20%,从这些现象来看公司的竞争力不但没有下降反而在行业低谷中实现了提升。 又如前一段时间，表妹持有的一只港股出现了不小的跌幅，表妹一脸茫然让我看一看。单从利润增速看是不错的，近二年达到15%以上。但是翻了一下行业，近几年平均增长达到20%以上，可谓业绩爆表，这家公司连行业的平均增速都达不到，行业竞争力方面就可想而知了。当然股价下跌不全因为业绩这一内因也与市场不佳这一外因有很大关系。总之观察企业需要全方位考察。第三步：卖出有讲究 我们都知道价值投资的三个卖出原则：企业的竞争力比现趋势性的下降，找到更具有性价比的投资标的，过高的估值。对于前二点相信大家没有异议，但是第三点我觉得有必要强调一下，因为我在刚接触价值投资时吃过这方面的亏，当时我以十二元（十倍以下的估值）买进一家优秀的公司，刚涨到十七，八元我认为的合理价格（十五倍估值）就急切的卖出，寄希望于跌到十倍估值再接回，然而最后股价涨到六十多元（五十倍估值），三年后股价是跌回了十倍估值，但此时的价格己是二十多元（业绩增长了一倍），那个时候投资理念还不成熟，以更高的价格买入卖出的股票还是有心理障碍，此后就看着这只股票绝尘而去，至今己涨了十多倍。 如果不达到高估区域就匆匆卖出，能不能接回，何时接回都是未知数（如前文，几年后因为止业的成长，估值是下来了但绝对价格更高），况且资本市场就是任性，多年高估和多年低估的情况都出现过，不到高估区域就匆匆卖出万一遇到多年高估的时间段，岂不是要多年告别投资了？一点拙见，欢迎探讨@今日话题 @闲来一坐s话投资 @静气@恭自厚@诗安@两条腿的书架子@林奇法则@被解放的mogwai @金枫海客@旁观者-木鱼$招商银行(SH600036)$$上证指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$