俗话说“工字不出头”，也就是说仅靠工资收入几乎不可能达到理想的财务状况。要想获得财务自由，免除金钱的困扰，除了生在有实力的家族或者天生好运随随便便就能中巨额大奖外只能通过创业和投资两个途径（当然创业是一个宽泛的概念也包括演艺，文体等自由职业者）。相对而言创业是个高技术难度的活，只适合少数有专业素养，意志坚定的群体。相应的补偿是低价格，一般来说创业者的成本相对是最低的，因为即使再办一家同样的公司，也很难有更低的重置机会，所以创业者的风险主要是企业的经营。 而股票市场的投资者，因为对专业方面的要求不高，可以不是行业的专家，也可以不具备营销，企业管理等公司经营的相关知识。所以对投资者的要求更低，接受面更广。普通投资者只要遵循价值规律，是可以做到资产的保值增值。买的没有卖的精，而且经营稳定的公司，几乎不可能以净资产的价格出售，所以投资者除了承担企业的经营风险外，还要承担价格变动的风险。一般而言刚上市的公司很难有好的投资机会，机会存在于上市几年后，公司的内在价值增长与市场价格的脱节。 先举例说明：小王花一百万开了一家面馆，除去各项成本，折旧，净利润三十万。这个买卖非常不错，但对小王专业素质要求很高，他必须对面馆这个生意理解的非常透彻才行，小王的风险只来自于面馆的经营，他的收益率也很好算即ROE/pb=30%/1=30%。 随着面馆平稳的经营，同村大王找到小王要求买入一部分股份，正好小王急于结婚，就以六十万卖出30%的股份，溢价一倍。此时大王的风险就来自于企业的经营和价格二点，但主要的风险来自于企业的状况，价格因素很小，因为只要收益不错，他没有必要卖出。 几年以后，经过努力，面馆发展成连锁，并成功上市。上市后一名投资者老王买入面馆连锁。此时老王面对的风险也来自于企业和价格。但由于上市公司的经营稳定性要远远高于社会上的普通公司，所以老王的主要风险来自于价格。 如果面馆不发展所得利润全部分红，那么无论是大王还是老王他的收益率就是ROE/PB，购买价格越低收益越高，但实际上企业这种静态的局面，现实中很少遇到，要么经营每况愈下，要么适度成长，所以实际的复合收益率是要高于这个值的，越不分红，维持ROE不变越来自于成长，复合收益率越高，所以成长性好的公司获得高溢价是其合理性的。 不过即使是长线投资，总归也是要卖出的，只要老王的购买价格合理，他所支付的溢价成本可以轻易的转嫁给别的投资者，所以他所获得的复利回报最终会非常接近于公司的ROE水平。也就是说在长期投资中选择优质的高品质公司对回报的影响是巨大的。但问题的关键是预判公司维持高净资产收益率是很困难的，所以大师们谆谆告戒不要给成长支付过高溢价是必要的。有的投资者认为选时不那么重要，择股优于择时，这是假定对高品质企业有足够的甄别能力的基础上的，实际上同一个高ROE企业，即使是卖价相同，不同的价格买入，总的回报是差别很大的，价格因素同样不能忽视。A股对上市公司的进入门槛要求很高，退市很少，所以只要把握好安全边际的尺度就可以规避百分之九十以上的亏损风险，当然这只能减少亏损，要想有较好的收益，还需要在择股上作文章。 这几天看了不少球友的文章，如鲠在喉，不吐不快，这些文章都把投资引向了虚无的境地，他们纠结于每轮行情风口不同，感叹部分优质公司一段较长的时间内收益不佳，说到底也不过是骨子里太想赚市场的钱，太想占别的投资者的便宜在作祟。就像上面的例子，小王和大王乃至老王他们投资思路会因为流动性的增加而有区别吗？我认为是没有的，老王在决定投入的时候也应该像大王一样做足功课，会考虑入股的价格会不会带来足够的收益，只要保证这一点，从本质上说，他们的投资都是殊途同归的，只有企业稳定向好的经营，才会有较好的回报。 窃以为，企业成长很不容易把握，误判的概率也高，所以要求企业ROE/PB（ROE不能取现值，而应是几年的平均值）这一静态基础回报，不得低于7%，保证资本的成本，而成长多少都会有一点的，二者相加保证了保底的回报率，而高估就像爱情，知道早迟会有，但谁也不知道何时会来，所以只要企业不发生根本性的变坏或有性价比更突出的投资机会，就要有足够的耐心持有。就像私募大佬董宝珍，在2013年，在贵州茅台股价下跌过程中，董宝珍所管理的否极泰基金越跌越买，甚至利用融资来放大杠杆。当年结束时，董宝珍的否极泰基金净值只有0.3509元，一年里下跌了62.26%，排名“阳光私募”的倒数第一。被市场称为“最惨的私募”。 “你绝对不会有前途的，你除了失败没有第二条路”这句绝对的话是当年离开他的朋友走时留下的。然而他的回应还是那一句话——“我们是正确的，错误的是市场！” 时至今日，他仍然是“茅粉”，仍然继续追随着巴菲特的脚步，一如既往地研究价值投资，研究白酒，研究茅台。终于在最近迎来了白酒股的大涨，否极泰净值从13年末的0.35飙升到1.92！ 而且我坚信这还不是结局，未来还会有更辉煌的一页。现在回头看确实是市场错了，而且错的非常离谱，但黑天鹅袭来的时候，又有多少人能够坚持自己的判断呢？当前的银行，部分消费等蓝筹股，不是也有市场错了的巨大可能吗？把自已做好，其它的交给时间——价值投资从来不会蔚然成风，大多数时候，收益率都很普通，只有当风口到来的很短时间内，让收益率变得好看，依靠着稳健的复利收益率，战胜市场。所以我认为衡量投资业绩的时候，不能跟据市值，而应该看组合的净资产，以及组合的净资产收益率，这样才能过滤市场情绪的干扰。 所以只有锚定企业的内在价值，分散且长期持有，抓住安全边际的牛鼻子，才是远离亏损，在股市获取不错收益的法宝。其它的都是浮云。@今日话题@闲来一坐s话投资$兴业银行(SH601166)$$上证指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$