最近一段时间行情低迷，出现了不少质疑价值投资的文章，有作了几年价值投资收益尴尬转投趋势阵营的切身体会贴，有从近几年的数据回测得出价值收益不佳的探讨贴，也有从投资方法的高度的思考贴等等……


       作为价值投资的坚定拥趸，我认为仅从三至五年的角度看问题太过浅薄，投资方法的有效性要长达十年以上的时间来证明，因为只有这多长的时间才能排除市场情绪的影响，当然这不是说要投资者要等待十年才能赚钱，而是说只有经过足够的时间的长度才能显示出价值投资的好处，因为价值投资见效慢是出了名的。


价值投资有很多误区：


       一：有的人认为拿着一堆钢铁，煤炭等低pb股票就是价值投资。怱略了企业重资产，行业属性差，ROE低的负面因素，然后一拿N年不赚钱，所以光看市净率，市盈率低，不看商业本质不是价值投资，需知行业和行业是不同的，有的行业天生就是苦逼行业，有的行业过的却逍遥自在。


       二：有的人认为长期投资就是价值投资，时间是好企业的朋友，但是坏企业的敌人。长期投资的前提是优质资产，如果是非常平庸的企业，长期拿着，除了白白消耗自己宝贵的机会成本，没有任何意义。


        三：有人认为拿着优质资产就是价值投资，但好公司，还要好价格，否则一切等于零。因为再强大的品牌、再宽广的护城河、再优秀的商业模式，再充裕的自由现金流、在高估值面前都不堪一击，不管多牛逼的股票买贵了一样会使结果变得不让人省心。


       所以价值投资的核心是低估+品质+长期投资，三个环节，环环相扣，很多人只做到了其中一环，不赚钱就不奇怪了，实际上价值投资己被十几个国家长期验证有效的，格老门人成功者众多，这个己成定论，没有论证的必要，没赚到钱无非是理解有问题，不是低估值买股票就是价值投资，也不是长期投资是价值投资，价投的核心是不以转让股份作为营利的手段，而是以企业回报作为营利的根本。


       很多人对低估的理解有问题，何为低估？就是当这个价格买入的资产，成长加当前的回报大于20%的复利，就是非常好的挥球点了，投资终究是概率的游戏，所以评估资产和成长一定要保守再保守，除了企业以过去多年的平均速度成长，维持一个大致ROE水平这一假设外，任何需要额外条件才要能获取想要收益的投资都需要打回重新评估，这样即使企业实际发展与预估有一定的出入，战胜市场的收益也有把握，不到这个价格坚决不出手。坚决执行之，即使不转让都能赚钱，加上市场放大怎么会收益很差？市场中有太多不理解价投又喜欢乱评论的人，我的买入价不转让都赚钱，怎么破？其它方法不行的，极端依赖市场的情绪，市场中七成以上个股，不转让，三十年都回不了本，怎赚钱？


      最后赚钱不佳还与执行力有关，投资的过程，其实也是人性历练的过程。投资策略有很多种，投资者必须专注于某一类的投资策略，在投资的过程中，必须有所放弃，不能盲目进入自己不熟悉的领域。有些人天生没有定力，投资方法老是变来变去，想做好价值投资更加不可能。评估成长一定要保守，对成长的预测不应高于长期ROE水平，有些投资者对长期ROE只有十几的公司的成长性预判为30%以上，唬谁呢？


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