话说有一富户老王，将良田分与两子，每人五亩，各自耕种，考察两人的经营能力。老大生性稳重实在，选择当地土质适合的玉米耕种，老二聪明伶俐，凡事爱走捷径，一番观察，选择价格波动很大的花卉——兰花种植。


        第一年，老大收获玉米三十斗，获利三十贯，老二收获兰花十五车，也获利三十贯。两人持平。老大将收入买入二小块土地，准备来年继续种植玉米，扩大生产，老二将收入存入钱庄。


       第二年，老大更勤于耕种，收获玉米三十五斗，但玉米跌价，还获利三十贯，老大继续购买土地，老二疏于管理只收获兰花十二车，但兰花涨价，反获利四十贯，众年皆夸老二精明能干。老二把收入的一部分用于购物享受，余钱存入钱庄。


       接下来的几年，玉米屡屡跌价，兰花涨个不停。到了第五年，老大己有八亩土地，加上耕种有方，收获玉米七十五斗（企业业绩上涨），但因价格原因，只获利三十五贯，同年老二因为兰花大涨（估值），虽不善施肥，疏于管理，收成一年不如一年，但兰花价格翻了好多倍，只收兰花八车，但获利五百七十贯，全村人都夸老二眼光蚀到，经营有方。然而老王却不这么看，他始终认为衡量经营成果的是土地和收成，而单一的以收入来订输赢是不一定正确的……



从此全村人都不再种玉米，改种兰花……



       网上很多人用鄙视的眼光看待银粉，说银行好？那么多年都不怎么赚钱难道不能说明问题吗？如果还执迷不悟未来有的哭的，我是五年多前介入招，兴，浦的，至目前收益接近一倍，但关键是这是估值下降三成的收益……



       我在前面的博文中说过资产订价的核心是当前业绩，和未来的成长。格力去年加大分红，茅台今年加大分红，目前的银行三剑客如果未来不成长了，必然也会加大分红，否则ROE会大幅下降，对全体股东不利，以当前估值看，分红50%，收益7——9%难道不是好买卖？实际上中国经济还在快车道上，蛋糕还在不断做大，银行维持GDP增速还是大概率事件，优秀的银行高于GDP二，三个百分点，还是不难的，这样算下来综合收益，复利回报不低于15%难道不是好买卖？



       前年我老婆妹妹幼儿园一股东要转让股份，要价一百万，大股东是老婆妹夫，我对这个幼儿园比较了解，生源稳定，但成长不佳，成长来源于涨价，但收费上涨要物价局批，但是己开了七，八年了，每年只需保留二成利润用于十几年一次的装修，其它八成用于分红，我算了一下每年可分8万多，即8%的回报率，记算了下大概在2.5倍的市净率，后来觉得收益不高，钱差的太多，就放弃了，幼儿园有食物中毒，孩子受伤，房租涨价等风险尚且要溢价二倍多转让，而经营风险明显小于幼儿园的优秀银行居然以净资产附近就能买到，还没人要，市场真病的不轻，实际上现实中经营稳定盈利尚可的企业根本不可能以净资产的价格买到……



       到了第六年因兰花种植太多，价格崩盘，老二的收入骤降至十二贯……到了第七年因玉米供应量下降，价格回升，老大的收入暴增至三百贯，后来很多年，老大的收入一直稳定在一百贯上下，而老二再没超过五十贯……



       当全村人都种兰花时，依然不为所动坚持种玉米是需要极大勇气和智慧的，种兰花越多，再选择种兰花虽然会得到大部分人的认同，有归属感但却最不明智，种玉米越少时，虽然被全村人耻笑，显得孤单，另类，但却最正确。和大多数人做同样的事情，注定赚不到大钱，价值投资者在绝大多数时候都是孤独的勇士



      以企业价值和成长为准，估值波动只是过眼云烟，终归要回到合适的地方，不忘初心，方得始终……



ps:连续三年战胜市场,持有招，兴，浦到目前年复利大约12%左右，关键是估值下杀三成，利润增速被打折的,我对这个收益是满意的。展望未来四年，当不良双降，坏帐臭弹被排除后，当估值回升十五倍，未来成长达到6%左右，我这几年的收益会提升至26%，即十年十倍，完成目标……根据我的经验成长5——8%的股票，合理估值是十五倍，至于为什么？底气来自于在这个价位接手的人，依然能获得10%以上的不错收益……



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