众所周知，投资有企业成长，估值变动，现金分红三大变量，那么到底是什么构成了投资者的回报呢？


        首先看企业成长是否必然会给投资者带来良好回报，这是目前市场上的普遍看法，君不见有成长潜力的医疗，传媒等新兴产业几乎都被市场追棒的在云中漂荡，一点也不接地气，但是长期来看20%的复利只有极小数公司可以做到，上市公司的平均成长大概在百分之十上下，有一部分上市公司暴发力非常强能在短时期内以50%以上的成长尽管时间不长，可问题是估值的降低可以轻易抹杀20%甚至50%的成长，让你看对企业但亏钱


            再看企业现金分红这一块，有投资者认为分红股价要除息，实际上没有好处。这种想法是错误的，在行情低迷的时候，有不少分红6%的公司，如果股价除息后不涨，维持原来的价格，十三年后股价经过除息会变成负数，这显然是不可能的，举一个不恰当的例子，假设一个公司突然收到一笔巨额净利润，这笔利润相当于它的市值，公司决定将这笔钱全部分红，分红等于股价，除息后股价等于零，这也是不可能发生的，分红的好处显而易见，是公司给予投资者最真实的回报，但是在流通的市场，公司的分红率极少超过10%，估值变动可以轻易抵消，让你亏损



             既然估值影响如此巨大，那么可不可以认为估值的变动是投资回报的决定性因素呢？似乎也不尽然，除了极少数的大牛市行情，估值的天花板就是五十倍，是不可以持续的，而因为价值投资者的介入，也极少低于八倍市盈率以下，可见估值变动有迹可寻，有大至范围，但是只看估值也作不好投资，且不说企业状况恶化，那怕企业不增也不降维持现状，八倍买入，如果市场不予配合，长期低估，十年后涨到十六倍合理估值上限（不成长了嘛，估值不可能高）那么每年的复利只有7%了，


            但如果企业能以8%的速度增长，八倍市盈率买入，同样长期低估，十年后以二十倍估值买出，即可获利5.4倍，年复利18.2%，或者同样估值买入，企业同样不再成长，同样长期低估，十年后也以十六倍估值卖出，但企业每年有5%的分红率，并且分红投入，那么也将获得15%左右的收益。


              可见给投资者带来良好回报的是企业成长，现金分红及估值回升的综合因素，所以把投资回报寄希望于单一的估值回升或企业成长都是危险和不可靠的，而应是三者的叠加，即可靠的企业利润率的增长，大周期的估值回升，低估时现金分红的再投入


               这样看来投资似乎简单了，只需对成长及估值把关，同时参考现金分红再投入好像一点不难，这也是市场贬低价值投资的一个方面，因为这看起来太简单，但大道至简，那些好的开车习惯，饮食习惯，好的学习习惯，生活习惯那一种复杂了？那一种我们不知道？这些习惯都非常重要，跟人生的成长高度甚至生命都息息相关但那一种真的能坚持到底呢？


             况且这坚持还要加上心理因素和群体性影响的介入就更加坚难了，比如我生活中的一个发小和我同样重仓银行数年，和我多次交流均认可兴业和浦发的价值是差不多的，前段时间浦发涨的好，此君一下腔调大变，开始宣扬浦发优势，并用论据一二三来解释为何浦发的股价要高于兴业和招行的原因，其实我也有不少浦发，只是觉得如此易受市场影响而改变看法不是一个成熟的价值投资者该有的行为。


              良好的价值投资者会默默无闻地辛苦工作在好年份赚取稳定的收益（不是暴发性收益），在坏年份承担更低的损失，他们避开高风险行为，尽管这些行为会带来高收益，因为他们非常清楚自己的不是并经常自省，在我看来这是创造长期财富的最佳准则——但在短期内不会带来太多的自我满足。谦卑，审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽，至少没有追涨停板那么快意恩仇，但却保证了长期，稳定的收益

        所以投资远没有那么简单，不只是你以为的企业成长，你以为的估值变动以及你以为的高分红



$伊利股份(SH600887)$$福耀玻璃(SH600660)$$美的集团(SZ000333)$$金螳螂(SZ002081)$$丽江旅游(SZ002033)$$保利地产(SH600048)$$康美药业(SH600518)$$雅戈尔(SH600177)$$富安娜(SZ002327)$$老凤祥(SH600612)$