原创 徐凤俊 徐凤俊的投资思考 2024-03-24 15:15 安徽
唐朝曾经有一篇大大有名文章，模拟了若公司经营向上而股价下跌，最终会给投资人带来巨额财富的反人性结果，向我们很好的展示了价值投资的底层逻辑，也是每当股价下跌时，价值投资者能够气定神闲，夜夜安枕的最大力量来源！
这篇文章在价值投资圈流传很广，相信很多朋友都看过很多遍，我将些篇放到文未，供大家再次温习。
每次我将这篇文章提荐给朋友看时，通常会被质疑和反驳：泸州老窖别说放在A股，就是全球股市都是少见的优秀案例，如何找到同样发展阶段的下一个“泸州老窖”才是问题的关键！
确实，当前国内经济发展正在转型，过去依靠以基建+房地产，用地方政府+居民的不断加杠杆获得的发展模式遇到了瓶颈。
经济趋势性下台阶可能是未来一段时间必须面对的挑战，找出下一个“泸州老窖”将是非常不容易完成的任务，甚至今天的泸州老窖们在未来几乎也不可能获得过去十几年的业绩成长成色，那怕打些折扣，也许都要求过严了！
好在，这些曾经的、带有梦幻色彩的优质公司，在告别茁壮成长的“青春”期，迎来生命时光的“壮年”，成长虽然变慢但仍然给投资人带来了另一项回报：高分红率！
尤其是在市场低迷的现在低估值+高分红率的组合，给投资人提供了轻松的一尺跨栏的投资机遇！
一直认为股票的投资价值有二种：一种是影射价值，靠业绩增长来增值，比如一些科技类企业，若是要达到很高的原始投入股息率，那时间可就长了，甚至一直遥遥无期，这类投资非常依赖市场；
另一种是真实现金流价值，企业成长最终反映到很高的原始投入股息率，这类投资不依赖市场；
前者类似于一级市场风险投资，市场越低估越不利，后者类似于实业投资，市场越低估长期看赚的更多！
实际上市场怎么样！经济发展怎么样！我们事先是不知道的，但是可以用这二类投资进行对冲，经济好→股市热→第一种投资收益好，反之第二种投资收益好！用这二种类型的股票进行搭配，无论市场如何演化，怎么都有“肉”吃。
甚至，在对前景看不清时，干脆只投第二种可能也是一种智慧。
至于企业低速增长，这就和法币下适度的通胀一样，那是一定会发生的，根本不用担心……
定性之后，剩下的就是小学算术题，今天，一批未来十几年成长超过5%，永续能达到3-4%，自由现金流超级好的品牌消费公司，2023年静态市盈率躺在18至20来倍PE位置，如果这都不能躺赢，又有什么能确定能赢呢？
最后斗胆用五粮液来举例：
对于未来普五以上，高端酒产能复合增长都达到7%的五粮液，9%是非常保守的要求了，回来25倍全球轻奢品牌消费合理估值，就有近四倍回报，复合年化超过18%，那怕就不卖了，收股息也是很不错的选择。
今天，市场对品牌消费公司的悲观来自于居民对于消费行为的谨慎，以及很多信息的叠加，但是，总体来看更多的来自疫情疤痕效应以及对经济发展前景不确定性预期而暂时，或者推迟了部分消费行为罢了，并不是永久性的消失了。
历史一再证明，无论任何产业获得突破，居民无论从任何产业获得了收入，一定会外溢到消费，从长期看整个消费行业积累到了足够的预期差，这里面蕴含了足够大的投资机会。
附：股价越低，收获越多
