公司估值的组成部分

市场对股票给予高估值，是因为市场预期该股票未来能够实现高成长，而且是在相当长的时间内实现高成长。这样的企业是存在的，比如亚马逊、谷歌、腾讯、英伟达，如果股民能一直攥着这些公司不松手，那将是非常成功的投资。但是，也有一些公司曾经很辉煌，但后劲不足了，比如美国在线、雅虎，它们的估值也不低，也曾实现过高成长，但没有在相当长的时间内实现高成长。

本书描述的情景是一家公司未来一年业绩并没有下跌，但估值下降一半的情景。这种现象在现实中经常发生，我认为背后的原因与估值的三个组成部分有关，分别是静态估值、短期成长估值、长期估值。

如果一家公司的股价是100元，每股盈利是1元，那么它的市盈率就是100倍。这100倍的估值中有20倍来自静态估值，静态是指公司盈利不会增长，未来一直是1元；有30倍来自短期快速成长和长期慢速成长，也就是未来3年能保持快速成长，但3年后增速会下降，最终与GPD增速保持一致。50倍来自于市场相信它能在长期继续保持快速成长，这部分估值的根基是最脆弱的，因为政策、技术、商业模式、近期增速低于预期，这些都可能会侵蚀它的根基，并导致估值的坍塌，可能先坍塌20倍，股价从100元跌到80元，也可能坍塌全部，股价从100元跌到50元，还有可能散发悲观情绪，让股价从100元跌倒30元，影响短期快速成长的估值。哪怕这家公司短期的增长还是符合预期的。

所以，如何将第三部分的估值研究透了，包括基本面本身，也包括市场对基本面的反应，这才是真正有难度的事情，也是值得我们全力投入的事情。

$富兰克林-邓普顿(BEN)$ $腾讯控股(00700)$ $谷歌A(GOOGL)$

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