近日，我阅读了《比尔 · 米勒投资之道》，英文名称是The Man Who Beats the S&P，英文原版的出版时间是2002年，讲述的是他在美盛（Legg Mason）的投资经历。
美盛也是一家知名的公募基金管理公司，2020年7月，被富兰克林 · 邓普顿收购。在这次收购发生前，两家公司都是纽交所的上市公司，实力其实是不分伯仲的，富兰克林 · 邓普顿的股票代码为BEN，资产管理规模为6220亿美元。美盛的股票代码为LM，资产管理规模为7830亿美元。
比尔 · 米勒在美盛管理的主要产品是美盛价值信托基金（Legg Mason Value Trust），这只基金成立于1982年4月23日，前期该基金由他和自己的导师基恩共同管理，1991年以后他开始独立掌舵，并通过该基金的优秀表现奠定自己在资产管理领域的地位。
富达的彼得 · 林奇曾连续8年跑赢标普500指数，美盛的比尔 · 米勒连续15年跑赢标普500指数，时长几乎是前者的两倍。这也是本书英文原版的名称为The Man Who Beats the S&P的原因。有效市场假说的信徒认为主动管理没有前途，指数型基金才是王道，我不这么认为，所以我一直坚持向主动管理领域的大师学习。
在比尔 · 米勒的管理下，这只基金从1991年至2005年取得9.8倍的总回报，复合收益率超过16%。这个时间段很值得我们注意，因为它涵盖了互联网泡沫的膨胀和破灭。在互联网泡沫的膨胀期，价值投资者会跑输市场，沃伦 · 巴菲特被嘲笑已经跟不上时代，朱利安 · 罗伯逊被迫将老虎基金清盘，退隐江湖，但比尔 · 米勒却生存了下来，并且获得很好。虽然他管理的基金的名称中包含价值，但当时他的持仓却包含亚马逊、戴尔、雅虎、美国在线等科技股，这还算是价值投资吗？价值和成长是股票投资领域的两个标签，从表面上看，它们俩似乎水火不容，但从本质上，它们就像太极中的阴与阳，相伴相生，本质相通。
价值投资的初学者往往只能看到那些看得见的价值，比如财务报表上体现的数字，然后参考市盈率和市净率等指标进行选股，将价值简化为各种估值比率的计算。但真正的高手却能看到那些常人看不到的价值，它们隐藏在商业模式中，隐藏在科技趋势中，隐藏在管理层素养中，不可能用一两个数字进行表达。如何看到别人看不到的价值？这才是我们需要提升的核心竞争力。从这本书中可以看到比尔 · 米勒的一些方法和经验。
$富兰克林-邓普顿(BEN)$ $亚马逊(AMZN)$ $戴尔科技(DELL)$
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