我的投资策略：强赎驱动+信披投机

开篇语：

如果你想同时投资股票和可转债，不妨花几分钟的时间看完这篇文章

在开始讲述投资策略前，首先感谢球友 @简大2021 的提问。一直想好好梳理梳理自己的投资思路，要不是收到了你的提问，可能我的拖延症就治不好了。

一、策略背景

我对风险的承受能力是随着认知水平的提升而不断提升的，因此在基金定投上承受过20%的浮亏后开始尝试风险水平更高的投资品种，但是从基金直接到股票，这个风险水平的跨度对我来说稍微有点大，且认知水平短时间内也达不到能够驾驭股权投资的地步。

2020年4月，偶然间一个机会了解到可转债的存在，被“下有保底”这四个字吸引入坑，花了一个月的时间在网络上学习了基础知识，知道了什么是下修，什么是回售，什么是强赎，也知道了一些简单易懂的可转债投资策略，比如简单双低、折价套利、抢权配售，最后决定自己靠excel技能改了改双低策略并投入真金白银。

刚开始的时候一切都挺顺利，在龙蟠转债和康隆转债上都获得了不错的盈利，但风暴总是来得那么突然，国城转债、孚日转债、维格转债、搜特转债的接连暴雷，让我不得不重新反思自己的策略。现在想来，我还得感谢这几只暴雷的可转债，感谢它们倒逼我做更深入的独立思考。

与此同时，我也在思考如何更稳当地开展股权投资。A股市场上多如繁星的行业和公司，对有选择困难症的我来说不啻一场噩梦，所以我告诉自己，一定要有一套可以严格限制投资范围的标准，把大多数精力投入在选定的范围中。

从个人风格的角度来说，以我对自己的了解，好奇心和专注度是少有的值得夸耀的优点，在搜集资料、挖掘线索的过程中经常能够体验到非同寻常的乐趣，而上市公司的信披对我而言就是一座未被发掘的矿山，事实上也的确如此，在各式各样的公告中，我总能发现些有助于投资决策或提升认知水平的盲点。

在交易操作方面，因为我自己是个正常上下班的打工人，加之生性懒散，实时看盘或高频做T对我而言是非常不现实的，所以也希望自己在执行买入操作后尽可能少点折腾。

正是基于以上几点，我尝试着做出了一套目前看起来挺适合自己的策略：强赎驱动+信披投机。

二、策略源起

了解并接受一种策略，必须先认同支撑这一策略的大前提，若大前提被证伪，则策略将迎来失效的结局，在我看来，这是任何投资策略都需要面对的最大的风险。

那么，支撑起这套“强赎驱动+信披投机”的大前提是什么呢？我简单概括如下：

1、市场上总会有不想到期赎回可转债的公司；

2、上市公司披露的信息不是每一条都会被市场发掘并正确解读。

由此可知这个策略两条最大的风险：

1、所有发行可转债的公司都想到期还本付息；

2、上市公司披露的每一条信息都被市场发掘并正确解读。（简单点说就是在半强市场无效）

三、策略详解

1、初步筛选标准

根据历史数据统计，已退市可转债平均存续年限不足3年，且目前绝大多数可转债在存续期最后两年进入回售期，因此本策略目前只关注剩余存续期不足3年的可转债及其正股。当然，随着范围内跟踪标的的增长，不排除以精力不足为由将此条件收紧。

既然是强赎驱动，自然不能选择满足强赎条件的标的，换言之，正股价在强赎触发价以上的概不考虑，比如太阳转债、金禾转债，但如果正股价跌落至强赎触发价以下，可纳入跟踪范围。

另外，价格明显偏离合理价、安全垫不足的可转债也不在考虑范围内，比如凯发转债、模塑转债，但如果价格回归理性，可纳入跟踪范围。

2、多条件多类型精选

我把初筛出来的标的分成以下几类：

1）强赎驱动-基本面

这种类型的公司属于踏踏实实做自己的事业，股价长时间被低估，依靠着价值发现拉升股价触发强赎。比如双环转债、骆驼转债、林洋转债。

2）强赎驱动-蹭热点

这种类型的公司主营业务增长乏力，但因为各种原因不想偿还可转债，故而选择蹭市场热点拉升股价触发强赎。比如众兴转债、特一转债。

3）信披投机

这种类型的公司相对前两种更加复杂，灵活性相对较高，确定性则相对较弱，一般是通过股东名单、持债人结构、关联方变动等信息进行筛选，具体的筛选方式我计划连带着前两种类型另写一篇文章专门叙述。

4）其他

不属于1、2、3任意一种的归入此类。

需要注意的是，对具体的标的来说，属于哪一种类型是动态变化的，比如说属于第4类的可能会在某一天变成第2类。

3、仓位配置

1）标的个数

4组正股+可转债。

为什么是4？少于4我认为持仓过于集中，不利于控制回撤，多于4则过于分散，会牺牲超额收益。

2）整体股债配置比例

4组正股+可转债各占25%的仓位，但我对整体没有设置固定的股债比例，可能20%股80%债，也可能80%股20%债，这个要看每一组的具体情况。

3）单组股债配置比例

单组股债的配置比例一般分为1：4、2：3、3：2、4：1四种，极端情况下才会完全投资正股，不考虑只投资可转债的情况。

决定配置比例的因素主要包括：

转股价值、下修转股价的可能性、获取收益的确定性、可转债的波动性

其中最重要的是前两项。

以久其软件+久其转债为例，2021年3月8日盘中，久其转债的价格为98.28元/张，久其软件的价格为4.78元/股，转股价低于回售触发价，而在2021年6月，久其转债就将进入回售期，为避免回售，久其软件只有下修转股价、拉升股价、拉升可转债价格3种选择，第3种的可能性不大，所以重点看前两种，考虑到实控人曾有增持行为，但剩下的时间着实不多，故决定以股：债=3：2进行配置（说明我内心相信拉升股价多一点），最终久其软件决定下修转股价，董事会决议次日开盘后同时卖出股债，运气还不错，股债均有盈利。（详情可见股债风险平衡的调仓历史）

4）买入时点

说实话，现在我自己买入的时候有点随意，最好是在正股下跌（大趋势不能是下跌）且成交量低于5日平均值的时候。

5）卖出时点

· 董事会提议下修转股价的次日（全部清仓）

· 正股浮亏超过7%-10%（全部清仓。具体数值看确定性强弱）

· 正股股价触及强赎触发价（分批卖出）

· 可转债价格明显高于合理价格（清仓可转债保留正股。盘中某一瞬间的那种脉冲我抓不到，主要看刚开盘和尾盘的价格）

以上就是我“强赎驱动+信披投机”策略的基本介绍，我希望它能成为一个高收益、低回撤、低频操作的有效策略。策略在买入卖出部分仍存有不足，我会通过实践加以优化，也欢迎各路高手随时指点交流。