$友邦保险(01299)$ 我对保险的研究不深（单从表面的估值水平来看，友邦的1.7-1.8 P/Embedded Value vs. 行业平均1.1-1.3x P/EV，显然是把其龙头地位和诸多利好price in了）。 但我最近的一些观察，使得我对友邦的基本面信心进一步提升(I like what I see)。 大家容易注意到的，是前端保费的增长：例如，友邦在通关后新聘5000名代理，天价保单（单一保额过千万美元）更是在朋友圈中层出不穷，这也印证了市场对香港保险行业复苏的预判。 不过，大家容易忽略的是，决定一家保险公司上限的，其实是它的资金管理能力（巴菲特将保险与投资结合的案例无需赘言）。我在近期的观察中，发现友邦的投资活跃性显然走出了一条差异化曲线。从去年下半年至今，在多个高光（High-profile)的商业地产投资活动中（尤其是上海地区的蓝筹写字楼资产里），频频出现友邦的身影。 换言之，我们分析领展/基汇/ESR时，都会关注他们的资产充足度以及低价吸筹的能力。在这个维度上，我认为友邦还是很好的把握了自己龙头优势（存量资金和增量资金充裕），从而实现了在许多长期具备吸引力资产竞标中胜出的成绩。