一、盈利相关
1、营收与净利润
营收675.4亿，同比增加24.08%，与21年的最高峰676.76几乎接近。其中免税442.3亿，占比约2/3，有税223.4亿，占比由超过5成回归到较为正常的1/3。
净利润67.14亿，同比增加33.46%，与21年最高峰的真实业绩78.7（96.5扣除机场返现11.4+所得税减免7.4），相差11.56亿。从主要参股公司的分利润贡献来看，中免国际贡献约20亿、三亚国际免税城贡献26.5亿，日上贡献2.6亿，海口国际免税城贡献0.33亿，海免贡献1.98亿。海口国际免税城开业1年即实现了盈利，日上、及海免利润贡献较22年都有所下降。
2、毛利率及净利率
毛利率31.82%，同比提升了3.4个百分点，相比21年仍低1.9个百分点（这也是真实利润比21年低11.56亿的原因）。其中免税毛利率在22年基础上继续提升，有税有所下降（主要是线上香化等标品，竞争较为激烈）。受益于免税整体占比提升，所以综合毛利率水平提升了3.4个百分点。
净利率10.76%，同比提升了0.9个百分点，相比21年真实净利率11.63%（扣除机场返现11.4+所得税减免7.4）低约0.6个百分点。随着新的机场协议以及下面我们要看到的费用率（销售费用及管理费用）控制进入更优的阶段，未来净利率提升值得期待。
3、三项费用
销售费用94.21亿，其中租赁费用，因为机场口岸开始营业，养上海、首都及白云三大机场，同比大幅提升了约50亿。扣除租赁费，其他费用增长约10%，大幅低于销售增长幅度。
管理费用22.08亿，管理费用率3.27%，同比22年4.06%，下降了约0.8个百分点。管理层带头降薪（比22年降了近30%），问管理要效益再也不是一句空话了。
财务费用-8.69亿，人民币贬值，汇兑收益大幅增加。今年多腾挪了约45亿的人民币在香港，这个对冲升值的操作还是优秀的。对比22年和23年年报，人民币贬值对净利润的影响已经得到了较好的控制。
4、资产减值
资产减值6.38亿，减值比（资产减值/营业收入）继续下降。
我们也看到现有存货216亿，但计提减值准备的只剩下5.16亿，较22年的7亿和21年的8.4亿，均大幅降低。随着口岸恢复及业务协同，未来存货减值绝对额应该会控制在5亿元以下的水平。
5、现金流
经营活动净现金流超过150亿，创历史最高水平。只要口岸慢慢恢复通畅，成为现金奶牛不是奢望。
二、运营及偿债能力相关
1、运营能力
营业周期、存货周转率、存货周转天数均较22年有所好转，但受制于机场销售的恢复，与20、21年较高的运营水平还有所差距。
2、偿债能力
资产负债率继续降低到24.96%，同比下降约1.5个百分点，期待未来治理能力更上一个台阶，未来跟集团之间的25亿借款归还，负债率降到20%以内。
三、公司治理及分红
1、管理费用率开始下降了
2、股息率提高到了2%以上
股利支付比例提高到了50%以上，股息率也来到了2%的水平，仍有约325亿的巨额未分配利润，随着海口国际免税城及海棠湾三期投资过后，相信25年以后中免可以把股利支付率继续提高到70%的水平。
四、管理层经营及其他重要事项
1、2024年经营计划
海南，巩固布局优势，加强品牌合作，向差异化、复合型商业迈进（意味着三亚国际免税城和海口国际免税城将以利润为主要目标）。
线上，扩张商品和服务边界。
口岸，根据出入境需求变化，及时调整经营策略，同时持续关注市内店免税政策动态，完善与机场店协同，推进业务流程、商品规划、招商采购等各项准备，确保政策落地后实现良好运营（市内店感觉上来就要盈利）。
核心能力建设，供应链、数字化、会员服务及品牌影响力。
2、全球免税及旅游零售仍然是超过5000亿的大市场
全球免税及旅游零售仍然是超过5000亿的大市场，亚太地区超过2500亿，中免免税收入才不到500亿，未来出海及扶持国潮可期（出海及国潮最近在加快布局）。
3、全球奢侈品市场总规模超过10万亿，未来仍旧是广阔的市场。
4、2024出入境将迎来加速增长，入境恢复还需要1年左右时间
五、中免23年年报总结
1、免税毛利率继续提升，盈利能力逐步在恢复，除租赁费用外，销售费用增长幅度远低于销售增长幅度。特别是管理费用率开始下降，不考虑机场新的租金协议，未来净利率逐步提升可以期待。
2、运营能力有所恢复，但还要继续等待口岸客流的恢复。
3、分红及治理能力有所提升，大量未分配利润支持未来继续提高股利支付比例。
4、奢侈品、免税和旅游零售市场仍旧大有可为。
5、会员数量由22年的2600万，增加到3200万。
6、海口国际免税城开业1年实现盈利，三亚国际免税城和海口国际免税城将向差异化、复合型商业迈进，未来盈利能力提升也值得期待。