昨天我在文章中提到，海螺创业的主营业务垃圾发电是现金流稳定的生意，有人提出不同看法。今天我从两方面再仔细说明。
业务的特性
垃圾发电业务有下面的几个特点，决定了其就是稳定的生意：
1. 政府刚需属性：垃圾发电项目通常与地方政府签订长期特许经营合同，由政府支付垃圾处理费，这为企业提供了稳定的收入来源。
2. 收入来源多样化：垃圾发电企业的收入不仅包括垃圾处理费，还包括售电收入，其中售电收入包括基础电价、省级补贴和国家补贴等。
3. 政策支持：政府的补贴政策为垃圾发电项目的现金流提供了额外的保障。尽管补贴可能会有延迟，但通常视为最终可回收的应收账款。
4. 稳定的支付方：垃圾发电项目的支付方通常为电网公司和地方政府，这些支付方的支付能力相对较强，有利于企业现金流的稳定。
5. 区域垄断性：垃圾发电项目往往在特定区域内具有垄断性，一旦建成，该区域内的垃圾处理业务通常会被独家经营，保障了企业的长期稳定收入。
6. 经济收益稳定性：垃圾焚烧发电项目的运营期毛利率较高，且由于其服务的公共事业特性，收入相对稳定，不受经济周期影响。
7. REITs的潜在支持：通过将垃圾焚烧发电项目作为REITs（房地产投资信托）的底层资产，可以引入社会资本，提升资产流动性，有助于满足行业融资需求并提升项目的现金流稳定性。
总的来说，尽管存在一些风险和挑战，垃圾发电行业由于其稳定的收入来源、政府刚需属性以及政策支持等因素，通常被视为现金流相对稳定的生意。
经营数据
垃圾发电业务的收入主要由两部分构成：
• 建设
• 运营
其中建设部分需要大量投资，期间记上的收入和利润虽然高，但是利润率低、需要现金净投入；而运营部分，无需资金投入，而且除了利润之外，大额的折旧也成为现金流入的重要构成部分。
我们看看今年的数据，垃圾处置板块：
税前利润大约12亿，折算净利润的话大约10亿
折旧摊销 大约9亿
也就是说，如果不再进行新的投资的话，实际的现金流入将是净利润的2倍。这些现金流入，就可以分给股东。
当然，今年公司并没有这样做，而是把资金留存用于扩大产能，所以分红比较少。不过这个动作会带来未来的现金流入增多。
公司资金利用的效率如何呢？下面是最近几年的数据：
所见
• 产能年年提升
• 产能利用率年年爬升并达到了高位
• 每吨产能对应的运营期间收入年年爬升并达到高位稳定
• 利润数据在年报中不全，从毛利看也是比较稳定
• 建设期间收入跟当年的项目有关，数据高低起伏
所以，随着将来项目建设的减少，垃圾处理板块的运营收入会稳定贡献利润，保守估计每年8亿（公司展望每年10亿多），再加上折旧摊销毛估估每年9亿，这就是稳定的17亿现金流入。