$国电电力(SH600795)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$

Q1这个业绩比我预期的好，去年同期国电建投贡献3亿左右归母利润，今年则是亏损接近2亿归母利润，一来一去影响5亿归母利润，考虑这个后同比改善其实挺好的。

而且今年Q1已经提前计提了19.7亿的年底奖金，比去年同期多计提了0.3亿，也就是利润的释放并没有建立在少计提奖金的基础，另外参考过去2年，国电全年年底奖金在40亿左右，相当于Q1已经完成全年一半奖金的计提，这个也有利于后面几个季度利润的释放。

这边还提醒下投资电力的新股东，整个火绿行业就只有国电一家提前把年底奖金分摊到每个季度。这也是为什么很多同行Q4会没啥利润，除了减值外另外一个核心原因就是Q4大额奖金发放。

这边在简单毛估下全年的利润

按国电建投转让协议，2月开始的损益归受让方，也就是2~3月亏损的1.2亿左右归母利润在今年2季度交割后可以冲回来，这样Q1实际相对于去年的利润就有9.4亿利润增量。

后面3个季度要求不高，毛估增量15亿左右，这样全年就有24.4亿增量，而去年全年还原减值并剔除国电建投后的真实利润差不多74亿，也就是今年有机会做到真实利润100亿的水平。

然后国电建投的转让收益30多亿利润大概率在Q2入账，算上这块全年得130多亿利润了。

当然这个是真实利润，报表利润和这个肯定有偏差，毕竟还需要调节下利润，但个人观点，集团非国电部分的资产主要就3块，第一块煤炭利润，这块肯定大幅度下滑，第二块新能源发电业务，这块利润增长比较慢，第三块就是火电资产，这块盈利今年会不错。但考虑到国能集团利润基数比较大且煤炭和绿电占比利润的比例也比较大，整体利润增速要大于6%，势必要求国电今年释放不少利润出来。

反正我觉得今年报表利润保守就是75亿左右，同比去年增长35%左右。如果正常有机会到90亿左右，乐观100亿以上也是有可能。

但从投资角度，降低预期才能更好的持股，先按75亿去预期，反正75亿利润已经有30%以上的利润增长了，而且重点因为真实利润远高于75亿，外加25~26年水电投产预期，按23年报表利润增速，24~26年报表利润复合增长30%是大概率事件。

在当下这个市场环境能做到30%复合增长的标的是非常稀缺的，大家且行且珍惜。