3步判断可转债上市会否破发

原创： 优美 优美理财 2017-12-07

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最近新上市可转债接连破发，有同学担心自己中签的转债也会破发，还有的同学来问正股配售的可转债要不要申购？

新转债要不要申购，会不会破发？其实判断起来并不太难。

待发转债和存量转债是连通的，如果存量转债价格全都高于100元，那么新转债上市破发的可能性不大。但是，目前市场上近50%的可转债价格低于100元啦！那么，“100元买转债的资格”还需要抽奖吗？不如直接买存量中更便宜的转债喽。

又有同学说，那存量转债中还有110至120元的转债呢，你怎么知道新转债上市会破发，不会赚钱？其实很简单，只要看一下市场上同等“转股价值”的可转债现价是多少，就知道个大概了。

比如明天申购的蓝思转债，转股价36.59，正股今日收盘价34.09，可以算出转股价值=100元/转股价*正股价=100/36.59*34.09=93.16元。那存量转债中，转股价值最接近3支分别是：

雨虹转债（转股价值91.24元，转债现价107.21元，溢价率17.5%）
济川转债（转股价值90.01元，转债现价102.32元，溢价率13.68%），
金禾转债（转股价值98.08元，转债现价107.5元，溢价率9.61%）

这3支转债的转股价值平均为93.11元，价格平均为105.67元。

也就是说，蓝思科技价格如果为34.14元，蓝思转债的合理价格应该和上面3支转债价格相差不大，估计在105元左右。这是一个静态的估算。实践中，我们要动态地考虑，因为从申购到上市有3周左右的时间，市场会发生变化。

假如上市当天，蓝思转债正股上涨了(超过34.14元了)，转股价值就上涨，那么转债价格也会更高；相反，正股跌了（低于34.14元了），转股价值就下降，转债价格也自然会更低。

我们总结一下上面的简便方法，分3步：

1. 算出转股价值。转股价值=100元 ÷ 转股价×正股现价
2. 查一查，转股价值最接近的3到4支转债，现在的市价分别是多少？如果平均低于100元的话就不要申购了。
3. 如果高于100元，看高出多少。想一想，高出的比例，是否足够冲抵从申购到上市（估计3周左右），正股可能的出现的跌幅？当然，如果这期间正股大涨了，你的中签的转债就可以赚得更多了。

我们再看看大家关心的宁行转债，宁行转债现在正股价17.2元，转股价18.45元，转股价值93.22元。接近的4支转债：

雨虹转债（转股价值91.24元，转债现价107.21元，溢价率17.5%）
济川转债（转股价值90.01元，转债现价102.32元，溢价率13.68%），
金禾转债（转股价值98.08元，转债现价107.5元，溢价率9.61%）
光大转债（转股价值98.59元，转债现价106.03元，溢价率7.54%）

这4支转债的转股价值平均为94.48元，价格平均为105.76元。宁行转债的转股价值为93.22元，比平均值低1.26元，我们将宁行转债的估值也做个调整：105.76元-1.26元=104.5元

这里可以特别参考一下光大转债的价格，因为两个都是银行转债。光大转债溢价，106.03-98.59=7.44元，假如市场给宁行转债同等溢价，宁行转债价格为93.22+7.44=100.66元

市场给银行转债的溢价低于其它3支转债，这个因素也可增加考虑。静态的看，宁波转债的估值是100元左右。也有人认为市场对两支银行股的认可度不同，某个应该更便宜一点，这样考虑也是合理的。

不过，因为100元刚出头的估值“不上不下”，对 “宁行转债是否会上市破发？” 这个问题，我们更需要考虑的影响因素是，未来3周银行股的涨跌。如果，到转债上市日那天，宁波银行股价较现在涨了不少，中签转债的同学也会跟着赚钱；相反，宁波银行到时跌了很多，那转债还是要破发的。

（本文中的计算数据，均为2017年12月7日收盘时数据）