【GH食饮】伊利股份三季报业绩速评231030 #三季度收入符合预期。Q3液奶收入同比+8.48%，环比Q2明显提速（Q2液奶收入同比+0.52%），反应Q3终端液态奶需求明显好转。Q3奶粉收入-3.85%，下滑幅度环比Q2明显收窄（Q2下滑8.96%），新国标出台后小品牌加速甩货对行业的影响逐步减小，在成人粉的拉动下，Q3伊利内生奶粉仍有小个位数增长，9月单月婴配粉收入已回正。Q3冷饮在高基数背景下收入-35.7%，也跟今年冷饮销售节奏前置有关。 #利润增速大超预期。单Q3公司毛利率32.37%，同比+1.6pct，主要系公司原材料成本下行、双节带动礼赠需求产品结构改善，Q3公司销售、管理、研发、财务费用率为分别同比-0.88/-0.66/-0.07/-0.23pct，各项费用显著优化，归母净利率同+3.51pct至9.85%。 #经营环比向好且净利率提升承诺如期兑现。去年Q3公司业绩不及预期主要系去年同期液态奶增速下滑导致销售费用率被动提升以及澳优减值拖累，今年单Q3公司净利率水平为上市以来单Q3最高，能够体现公司确实在费用端确实尽力了。展望Q4及全年，由于24年春节较晚，预计Q4收入仍有承压，由于没有大型活动支出，预计整体费用投放可控，净利率延续抬升趋势，全年看公司年中指引的全年内生净利率提升+30BP的指引达成无虞。 🌹展望明年，液态奶需求预计仍环比向好，奶粉行业出清进入尾声，我们预计公司23/24年收入1276/1393亿元，同比+4%/+9%，归母净利107/120亿元，同比+14%/12%，对应当前15.8/14.1X，考虑到公司当前处于近十年历史估值低点，70%的分红率隐含股息回报率约为4.3%，经营向好+利润率改善兑现，建议布局。$伊利股份(SH600887)$