时间：2024-4-12
来源：华西证券
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市场回顾：
3月国内权益市场演绎超跌反弹到行业快速轮动的行情，行业方面，有色金属、石油石化等资源品板块表现强势，非银金融、地产链、煤炭和医药板块领跌。资金面，3月A股两市成交额较2月份明显放量，其中股票型ETF净申购放缓，外资、融资资金分别净流入220亿元、555亿元，IPO和重要股东净减持维持低位。大宗商品方面，国内定价的黑色系商品价格下跌，黄金、原油、铜铝等国际定价的商品价格上行。
市场展望：四月决断，聚焦稳增长政策是否超预期。2-3月，A股市场走出一轮超跌反弹行情，而4月份A股则将步入“决断”期。其一，在一季度宏观经济数据和企业财报指引下，市场基本面预期将逐渐明朗；其二，4月政治局会议将对二季度宏观政策做出定调；其三，4月底美联储议息会议落地后，市场降息预期将面临再修正。目前来看，海外货币政策宽松不及预期及地缘扰动将对市场风险偏好产生一定压制，但A股微观流动性已有明显改善，指数层面存在韧性，市场聚焦重点还在于政治局会议的“稳增长”政策能否超预期。以下几个方面是近期市场关注的重点：
1）海外方面，美国通胀、就业数据强劲，联储降息预期再次弱化。美国3月新增非农就业30.3万人，大幅超过预期的20万人及修正后的前值27万人；美国3月CPI同比上升3.5%，高于市场预期的3.4%和前值3.2%，3月核心CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%。超预期的通胀和就业数据公布后，市场已定价6月不降息，7月降息可能性也大幅下降。此前多位美联储官员表态转鹰，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，今年或许不需要降息了；美联储理事鲍曼表示，美国通胀回落进程已经陷入停滞，或需加息而非降息以遏制通胀；亚特兰大联储行长博斯蒂克预测今年仅降息一次。
2）3月PMI超预期回升提振信心，关注企业财报和经济数据的验证。4月为企业年报/一季报密集披露期，经济基本面权重将提升。从近期经济数据来看，3月制造业PMI超预期对市场信心产生提振，伴随外需回暖，国内新出口订单明显回升；基建方面，高频数据显示今年节后基建复工的节奏偏慢；房地产行业仍面临调整压力。从年初至今重点城市成交数据来看，新房成交疲软，二手房销售好于新房，但仍存在“以价换量”现象；消费端，居民服务消费需求旺盛，清明假期人均旅游消费首次超过疫情前，释放出积极信号。整体上，尽管3月PMI超预期，但有季节性因素影响，地产仍是主要拖累因素，经济复苏力度还有待信贷、投资、消费等数据的进一步验证。
3）国内稳增长、稳预期政策陆续出台，聚焦4月底政治局会议。央行一季度货政例会表示，要加大已出台货币政策实施力度、促进物价温和回升，后续宏观流动性环境有望相对宽松。结构性政策方面，4月7日央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，为技术改造和设备更新项目提供信贷支持。地产政策方面，目前二线城市限购政策接近全面放开，一线城市也进一步放松限购政策，有利于提升楼市活跃度。接下来政策观察窗口为4月底政治局会议，在国内经济逐步复苏的背景下，4月政治局会议或延续“两会”基调，稳增长政策更多对“五篇大文章”、“三大工程”、设备更新等方向做出定向支持。
4）监管呵护下股市资金需求放缓，A股微观流动性较年初已有明显改善。随着A股企稳回升，3月份股票型ETF净申购放缓，外资和融资资金成为主要资金流入方；资金流出端，监管层加大股市资金“逆周期调节”力度后，3月IPO和重要股东净减持规模维持低位，预计这一趋势仍将延续，这也使得后市A股指数层面将存在韧性。
行业配置上：建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块，如电力、运营商；出口高景气和高股息率的消费品，如家电。
风险提示：政策力度不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。
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