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数据来自: Datayes! #01 银行行业 研报链接: 周报：银行24Q1业绩总结>>摘要: 投资要点：维持行业“优于大市”评级，公司推荐杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、招商银行和沪农商行。近期行业观点：展望未来银行业绩，我们认为随着息差的逐步企稳，银行的营收增速有望逐步企稳，利润增速有望维持现有水平，不良率保持低位，拨备覆盖率保持高位，我们维持行业“优于大市”评级。公司推荐杭州银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、江苏银行（利润增速维持高位，资产质量优异）、齐鲁银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、苏州银行（资产质量向好，规模较快增长）、招商银行（零售业务持续向好，资产质量优异）和沪农商行（地理位置优越，资产质量优异）。24Q1营收增速回暖。 目前上市银行已经全部发布了24年Q1的业绩报告。除兰州银行（上市时间较短）以外的42家银行24Q1的平均营收增速为3.24%，而2023年全年的营收增速为0.78%，营收增速整体有所回暖。归母净利润方面，21家银行24Q1归母净利润增速为4.61%，而2023年全年为5.07%，归母净利润增速小幅下降。不良率继续改善。42家银行24Q1的平均不良率为1.15%，而2023年年底的不良率为1.16%，不良率继续有所下降。拨备覆盖率方面，42家银行24Q1的拨备覆盖率为309.33%，而2023年年底则为312.20%，整体小幅下降。近期表现回顾：04/26-05/03期间，银行板块涨幅1.44%，与沪深300相比跑赢0.88个百分点。其中，国有银行涨幅0.22%，股份制银行涨幅1.00%，城商行涨幅3.57%，农商行涨幅2.91%。个股方面，涨跌幅前列为：常熟银行涨幅6.57%，苏州银行涨幅5.89%，青岛银行涨幅5.47%。涨跌幅后列为：招商银行跌幅0.49%，华夏银行跌幅0.59%，农业银行跌幅1.12%。风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 #02 食品饮料行业 研报链接: 食品饮料行业周报20240429-20240505：一季报顺利收官，关注板块结构性机会>>摘要: 投资要点：本周行业要闻：1）贵州白酒规上工业增加值增长14.3%：4月30日，贵州省政府新闻办召开新闻发布会，介绍贵州省2024年一季度工业经济运行情况。一季度，规模以上工业增加值同比增长9.1%，高于全国平均增速3个百分点，实现“开门红”。其中，“酒烟煤电”产业增加值合计增长8.6%，白酒产业加大产销对接，规模以上工业增加值同比增长14.3%。2）五粮液营收连续8年双位数增长，提振酒业信心：4月28日晚间，五粮液发布2023年度和2024年第一季度报告。2023年公司实现营收832.72亿元，同比+12.85%，营收跨上800亿台阶；归母净利润302.11亿元，同比+13.19%。公司营收连续8年保持双位数稳健增长，进一步增强战略定力和抗风险能力，有力提振行业信心。24Q1公司实现营收348.33亿元，同比+11.86%；归母净利润140.45亿元，同比+11.98%，一季度的良好开门红，又为新一年的高质量增长打下坚实基础。3）口子窖2023年双位数稳健增长，静待兼系列花开：4月29日，口子窖发布2023年年度以及2024年一季度报告。2023年公司实现营收59.62亿元，同比+16.10%，其中高档酒营收56.78亿元，同比增长16.58%，占酒类销售的97.08%，占比进一步提升；归母净利润17.21亿元，同比+11.04%。24Q1公司实现营收17.68亿元，同比+11.05%；归母净利润5.89亿元，同比+10.02% 。2024 年公司将聚焦“三个升级”（市场升级、结构升级、品牌升级）的阶段目标，深入推进“四个体系”（营销体系、文化体系、管理体系、人才体系）建设，推动公司更高质量发展。4）2023营收14.69亿，2024Q1扭亏为盈，金种子酒蜕变重生：4月29日，金种子酒发布2023年年度及2024年一季度报告。2023年金种子酒实现营收14.69亿元，同比+ 23.92%，其中白酒销售收入9.82亿元，同比+43.43%。24Q1实现营收4.19亿元，同比-3.02%，归母净利润1764.48万元，扭亏为盈，金种子酒逐步走上良性发展轨道。5）今世缘迈入百亿白酒企业阵营：4月29日，今世缘披露2023年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入100.98亿元，同比增长28.07%；归母净利润31.36亿元，同比增长25.30%。24Q1，公司实现营收46.71亿元，同比增长23%，归母净利润15.33亿元，同比增长22%。自2023年以来的高增长，在2024一季度得以延续。6）舍得酒业发布年轻化战略核心单品：4月29日，以“诗酒射洪·舍得有礼”为主题的遂宁国际诗歌周系列活动之射洪城市推荐会在成都圆满举行。会上，舍得酒业重磅推出公司年轻化战略核心单品——品味大师晏。“品味大师晏” 传承舍得文化精髓，瓶身采取曲水流觞线条设计，配色取东方色清水蓝，一展东方生活美学；酒体承袭舍得酒优良基因，传承千年非遗酿造技艺，选用6年基酒+12年调味酒，由非遗传人特调，口感醇厚绵柔、细腻温润、清洌甘爽、尾净悠长。休闲零食：一季度营收净利双增长，洽洽实现业绩“开门红”：4月30日，洽洽公布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营收18.22亿元，同比+36.39%，归母净利润2.40亿元，同比+35.15%。公司抓住传统旺季春节联合国潮IP《山海经》推出神兽献瑞全坚果礼盒，数据显示，国潮礼盒卖爆并迅速破圈。此外，公司积极推进会员店、餐饮店等渠道拓展，持续开展渠道精耕，县乡下沉，通过抖音、拼多多等不断突破，全渠道寻求新增量实现销售额较快增长。我们认为，作为零食行业老牌巨头的洽洽，公司以强大的自建产业链为底气，以“质造”为核心，积极开拓海外市场，正构建起自己独特的护城河，业绩有望稳健增长。啤酒：青啤、重啤发布24Q1业绩，延续结构性增长：本周，青啤、重啤发布2024年第一季度报告。24Q1青啤累计实现产品销量218.4万千升，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量132.2万千升，中高端以5.19%；实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%。青啤持续推进品牌优化和产品结构升级，提升产品品质，积极开拓市场，多措并举实现公司持续高质量发展。24Q1重啤实现啤酒销量86.68万千升，同比+5.25%；营收42.93亿元，同比+7.16%；实现归母净利润4.52亿元，同比+16.78%，销量、营收、利润三大指标全面增长，实现2024年开门红。24年重啤将通过对品牌的持续投入、积极推动大城市计划和高端化，并希望三到五年内实现市场份额占比从8%左右提升到两位数的目标。我们认为，啤酒高端化趋势延续，两家公司均展现出结构性增长（利润增速高于营收增速），产品结构升级趋势，全年均有望保持高质发展态势。软饮：深化长期战略布局，东鹏饮料中山生产基地正式签约。4月29日，东鹏饮料集团中山生产基地项目签约仪式在中山翠亨正式举行。公司计划将中山生产基地打造成为企业在国内最智能化、最现代化的生产基地，集生产和仓储物流于一体，总占地约180亩，计划建设8条现代化高端饮料生产线，项目固定资产投资不少于10.8亿元人民币。截至2023年，东鹏饮料在广东、安徽、广西、湖南、浙江、天津、重庆等地完成了全国10大基地布局，其中9个基地已投产，天津生产基地正在建设中。我们认为，中山生产基地对于公司满足日益增长的市场消费需求，深化长期战略布局，具有重要意义，也将进一步支撑公司全国化拓展及多品类战略的顺利实施。速冻：千味三大战区核心经销商大会圆满落幕，共建厂商商业共同体：千味分别在广西桂林、江苏徐州、河南郑州举行了南部、东部、北部核心经销商大会。此次大会汇聚了来自全国各地数百家核心经销商。公司坚持“精耕早团餐、开拓中西快、补强城乡宴”的市场策略。为了支持经销商更好的发展，公司在视觉形象、产品形象、服务形象上进行全面品牌升级，服务餐饮全场景，抓住餐饮市场连锁化提升和高质量发展要求的契机，携手广大经销商一起共建商业共同体。我们认为，公司具备强大的研发能力，产品质量高于行业标准，产品储备丰富，拥有能够覆盖全餐饮的产品矩阵。同时，公司加大对经销商的支持力度，与经销商共同开拓市场，有望延续业绩高增。调味品：千禾23年营收突破30亿，24Q1继续稳健增长。4月29日，千禾味业发布2023年报及2024年一季报。23年公司实现营收32.07亿元，同比+31.62%；归母净利润5.30亿元，同比+54.22%。2023年，公司紧跟消费需求和市场变化，持续满足、创造并引领消费需求，一是进一步提高产品品质、优化产品体感、提升产能保障能力；二是根据各业务线不同的营销场景和用户需求，陆续在酱油、食醋、蚝油等领域完善品项、规格，并优化产品价格体系。报告期内，公司陆续优化推出了零添加特级生抽酱油、海鲜酱油、高蚝汁含量蚝油、零添加减盐酱油等新产品，公司产品矩阵更加丰富完善。24Q1公司实现营收8.95亿元，同比+9.28%；归母净利润1.55亿元，同比+6.66%，继续保持稳健增长态势。冷冻烘焙：立高创新品类表现亮眼，盈利能力持续改善。4月29日，立高食品发布2023年年报，公司23年实现营业总收入34.99亿元，同比+20.22%。2023年，公司不断探索多种渠道引进先进技术，打造出品质更稳定、使用更便捷、性价比更突出的产品，其中重点单品稀奶油360PRO、冰淇淋系列产品、中秋系列产品、仿手工蛋挞皮等新品接续上市，并有多款创新烘焙单品在重要客户渠道上架并取得理想销售结果。24Q1公司实现营收9.16亿元，同比+15.3%；归母净利润0.77亿元，同比+54.0%，盈利能力持续改善。24年公司将以大单品、大客户、大经销商为抓手，坚定推进多渠道、多品类发展策略；严格预算管理与费用管控，提升生产经营效率；压紧压实各层级管理责任，强化责任担当意识，提升各级经营管理人员岗位履职效能。本周陆股通资金动向：本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品13.91%、安井食品13.13%、伊利股份12.68%。本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1521.43亿元、五粮液319.48亿元、伊利股份228.86亿元。投资建议：白酒：关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。 #03 非银金融行业 研报链接: 行业周报：保险NBV高增长，券商业绩整体承压>>摘要: 投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。非银行金融子行业近期表现：最近2个交易日（2024年4月29日-4月30日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300指数。保险行业上涨0.24%，证券行业下跌0.35%，多元金融行业下跌0.83%，非银金融整体下跌0.48%，沪深300指数上涨0.53%。证券：2024年4月交易量有所下滑，券商一季度业绩承压。1）2024年4月交易量高基数下有所下滑。4月日均股基交易额为10046亿元，同比下降17.08%，环比3月下跌9.59%。截至4月29日，两融余额15268亿元，同比下降5.61%，较年初下降4.38%。2）券商年报披露完毕，51家上市券商净利润同比增长2%。2023年51家上市券商合计实现营业收入5378亿元，同比提升1%，其中经纪业务同比下滑17%，投行业务同比下滑21%，资管业务同比下滑1%，自营业务同比大幅提升77%。实现归母净利润1399亿元，同比增长2%。3）券商一季报披露完毕，51家上市券商净利润同比下滑23%。2024年一季度51家上市券商合计实现营业收入1146亿元，同比下滑10%，其中经纪业务同比下滑9%，投行业务同比下滑36%，资管业务同比下滑2%，自营业务同比下滑32%。实现归母净利润319亿元，同比下滑23%。4）证监会修改科创属性评价指引，引导中介机构提高申报企业质量。《科创属性评价指引(试行)》将最近三年研发投入金额由“累计在6000万元以上”调整为“累计在8000万元以上”; 将“应用于公司主营业务的发明专利5项”调整为“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上”；将最近三年营业收入复合增长率由“达到20%”调整为“达到25%”。5）2024年5月8日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。保险：保费短期承压、中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）保险行业一季报：寿险NBV延续高增长势头，产险COR面临短期压力。一季度上市险企归母净利润合计同比下滑9.2%，预计主要受到投资端影响。可比口径下国寿、平安、新华、人保寿险一季度NBV分别同比+26.3%、+20.7%、+51%、+81.6%，非可比口径下太保同比+30.7%。产险人保、平安综合成本率同比提高，而太保则同比改善；人保、平安、太保一季度综合成本率分别为97.9%、99.6%、98.0%，分别同比+2.2pct、+0.9pct、-0.4pct。2）公募基金保险持仓大幅减少。截至2024Q1，保险板块持仓为0.14%，较2023年末下降0.19pct。从持股数量上看，五家上市险企均有所减持，其中新华、国寿减持较少，分别为294万股、417万股，人保、太保减持较多，分别为5572万股、5303万股；从持仓比例上看，五家上市险企均有所下降，国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.01%、0.08%、0.04%、0.001%、0.01%。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年5月8日保险板块估值0.36-0.68倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年3月全国期货交易市场成交量为6.26亿手，成交额为49.7万亿元，同比分别-13.6%，-0.46%。2024年2月全国期货公司净利润2.97亿元，同比-34.4%。行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 #04 医药生物行业 研报链接: 海外医药行业板块周报（2024.04.22-04.26）：多家MNC药企公布Q1财报，优势品种驱动业绩增长>>摘要: 近期行情：2024年4月22日至4月26日的交易周内，恒生指数上涨8.80%；恒生中国企业指数上涨9.54%；恒生医疗保健指数上涨11.21%。近期进入美股财报发布季，多家美股MNC发布2024年一季度业绩。其中，赛诺菲、诺华、阿斯利康依靠自身优势品种或重点领域产品的带动实现业绩较快增长。赛诺菲：2024年4月25日，赛诺菲发布2024年Q1财报，第一季度营收104.64亿欧元，同比增长6.7%（按固定汇率计算，下同）。具体来看，赛诺菲自免管线中的王牌产品度普利尤单抗（Dupixent）依旧处于上升期，Q1销售额28.35亿欧元，同比增长24.9%。未来随着人群覆盖度的扩大和市场渗透率的提高，度普利尤单抗2024全年销售额预期将达到130亿欧元。诺华：2024年4月23日，诺华发布了2024年Q1财报，第一季度净销售额118.29亿美元，同比增长11%；公司也上调了2024年全年指引：净销售额从中个位数上调至高个位数至低双位数增长；核心营业收入从高个位数上调至低双位数至中双位数增长。一季度的增长主要得益于：Entresto（沙库巴曲缬沙坦钠）销售额增长36%；Kesimpta（奥法妥木单抗）增长66%；Cosentyx（司库奇尤单抗）增长25%；CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）增长54%；放射性配体疗法Pluvicto增长47%；以及长效siRNA降血脂新药Leqvio（英克司兰）增长139%等。阿斯利康：2024年4月25日，阿斯利康发布2024年Q1财报，第一季度总收入126.79亿美元，同比增长19%，其中产品收入121.77亿美元，同比增长18%。肿瘤业务核心产品Tagrisso（奥希替尼）、Imfinzi（度伐利尤单抗）、Imjudo（替西木单抗）、Lynparza（奥拉帕利）、Calquence（阿可替尼）、Enhertu（德曲妥珠单抗）都有不同程度的增长。由第一三共和阿斯利康共同开发的Enhertu在第一季度的全球总销售额为8.79亿美元（去年同期5.31亿美元），其中归属阿斯利康的部分为4.61亿美元，同比增长79%。5月投资策略：部分估值合理、有催化剂的标的有望跑出超额收益，我们建议关注康诺亚-B（02162.HK）、三生制药（01530.HK）、科伦博泰生物-B（06990.HK）、百济神州（06160.HK）、中国生物制药（01177.HK）、石药集团（01093.HK）、固生堂（02273.HK）等。风险提示：控费力度超预期，降价幅度超预期，人民币贬值 #05 有色金属行业 研报链接: 有色金属行业周报：美国核心通胀顽固，贵金属价格长期或有支撑>>摘要: 摘要：美国一季度经济增长不及预期，核心通胀顽固，或进一步确认滞涨，长期支撑贵金属价格。中东地区冲突可能持续，叠加中国等地投资热情高涨，黄金价格易涨难跌。铜、铝等金属长期供给存较强刚性。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。贵金属：美国商务部发布美国一季度主要经济数据。一季度，美国实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，且较2023年四季度的3.4%大幅放缓；通胀数据方面，PCE年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%，核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，接近前值2%的两倍，美国核心通胀依然顽固。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内回调后，4月26日受美国经济数据催化再次扭头向上。我们判断短期内金价可能有回调空间，但长期或仍“易涨难跌”。工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，铜价仍处上升区间，4月27日沪铜主力合约收盘价81100元/吨。投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 #06 昨日行业研报周度观点汇总 
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